券商：三一重工股權激勵凝聚信心 增持評級

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??? 近日，三一重工（600031）發布了一項規模達17825.51萬份的股權激勵計劃草案，擬對包括公司董事、高管、中層管理人員、核心業務（技術）人員在內的2533位員工實施股權激勵。本次激勵計劃包括股票期權激勵計劃和限制性股票激勵計劃兩部分。

????從三季報具體的數據來看，三一的營業收入和凈利潤雖然有所下滑，但是其經營活動現金流、應收賬款、應付賬款和負債結構等關鍵性經營指標，卻同時大幅提升。截止到9月末，三一重工的貨幣資金為92.13億元，可動用授信額度超過1500億元。而相比公司的短期借款95.59億元，充裕的現金儲備以及持續穩定的現金流入，表明三一重工資金狀況健康良好。

????再從行業情況來看，機械行業228家上市公司實現營業收入6127億元，同比增長-0.10%；凈利潤371億元，同比增長-24.57%。如果站在整個資本市場的角度，今年第三季度，國內181家上市公司營收出現筑底，前三季和單季凈利潤分別下降23.1%和31.3%。業內分析師表示，“在工程機械行業處于周期底部，市場需求疲弱的情況下，公司1-9月份營業收入基本持平，凈利潤出現23.42%的下滑，但仍然好于行業平均水平。”

????海外方面，今年1月份以來，三一重工先與德國的普茨邁斯特“聯姻”，再與奧地利爾茨堡的帕爾菲格公司展開合作，之后又擲重金成功收購歐洲第三大攪拌車制造商Intermix。國內方面，三一重工在江蘇如東的首個塔機基地總投資30億元……細數下來，三一集團在國內外業務拓展方面大筆真金白銀的投入無疑也從側面展示了其頗為雄厚的資金實力。

????同時，三一重工的固定資產規模和其在建工程的規模今年也均呈快速增長趨勢發展。據了解，截止到今年九月底，三一重工的固定資產與在建工程相對期初的增幅分別都達到了27.45%和33.48%。而將固定資產與在建工程相加并除以總資產，2012年6月底三一重工這一比例為23.76%，遠高于徐工機械（000425）的15.58%和中聯重科（000157）的6.34%。

????國金證券（600109）研報對此分析指出，三一重工選擇在當前行業需求低迷和業績表現不佳的時候進行股權激勵，一方面顯示公司對未來成長仍有信心，另一方面也可提高核心員工的積極性，對公司股價應有正面影響。

????申銀萬國研究員李曉光認為，“此次公司期權和限制性股票方案行權條件設定2013-2015年凈利潤同比增速不得低于10%，凸顯了公司對于未來行業和公司自身增長的信心。”

????華泰證券（601688）研究員肖群稀、徐才華認為，期權費用對公司費用影響大，維持公司2012~2014年EPS分別為1.0/1.15/1.31元的盈利預測，對應的PE為9.1/8/7倍，估值合理。肖群稀、徐才華認為目前公司基本面處于底部，未來下游需求將逐漸好轉，維持公司“增持”投資評級。

????安信證券研究員王書偉、張仲杰認為工程機械行業景氣下滑超預期，行業較低的產能利用率年內尚無改善跡象，預計2012-2014年公司實現凈利潤分別為66.86億元、75.2億元、85.7億元，未來三年凈利潤復合增長率達到15.8%，對應的EPS分別為0.88元、0.99元和1.13元，對應2012年動態PE為11倍，公司作為工程機械行業龍頭企業，管理層執行力強，海外發展戰略積極推進，看好公司長期的發展前景，維持“增持-A”評級。