城投債“雙面膠” 擴(kuò)容再添城鎮(zhèn)化引擎

若要問2012年債市表現(xiàn)最好的是哪類品種？信用債無疑是當(dāng)紅花旦。其中，城投債更是一改2011年的壞名聲，成為信用債中炙手可熱的細(xì)分品種。

但在現(xiàn)代金融文獻(xiàn)中，城投債并沒有一個公認(rèn)的定義，僅是一種具有中國特色的信用債券。

在現(xiàn)有的《預(yù)算法》體系下，地方政府不具有直接發(fā)行信用債的權(quán)力，但地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要融資渠道來彌補(bǔ)資金的缺口。因此，地方政府融資平臺逐漸承擔(dān)起這一職能；而其為地方路網(wǎng)建設(shè)、市政基礎(chǔ)及公共服務(wù)項目籌資所發(fā)行的企業(yè)債、中票、短融等債券，被市場統(tǒng)稱為城投債。

有人認(rèn)為，城投債背后有地方政府的支持，很難發(fā)生真正的違約，而其票面利率又普遍較高，具有很高的投資價值；但也有人懷疑地方政府的隱形擔(dān)保，由城投債違約風(fēng)險引發(fā)的債市調(diào)整并未遠(yuǎn)去。

2011年6月，先是云南一家城投公司被爆出信用違約事件，隨后上海一家城投公司又被爆出償債能力出現(xiàn)問題。一時之間，城投債在二級市場遭到了恐慌性拋售，殺跌的慣性殃及整個債市。最終，債券基金結(jié)束了連續(xù)5年的賺錢記錄，167只債券基金平均虧損1.9%。

但2012年以來，市場修復(fù)了對于城投債風(fēng)險的擔(dān)憂，城投債更是出現(xiàn)了放量發(fā)行；而較高的票收益，為投資者帶來不俗的回報。

據(jù)同花順ifind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至12月21日，今年以來城投債發(fā)行9693.2億元，平均票面利率6.799%；而2011年和2010年，城投債的發(fā)行規(guī)模分別僅為3116.8億元和2086億元。

富國基金指出，2012年城投債整體上表現(xiàn)出規(guī)模增長快、到期壓力小、發(fā)行利率穩(wěn)定、期限穩(wěn)定的特點，再加上回購市場資金面比較有利，城投債較高的票息收益也成為杠桿操作追求的對象。

天相數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，截至12月21日，今年以來266只債券基金平均回報7.8%，而富國匯利B、富國天盈B凈值增長率更達(dá)到了36.88%和23.25%分別排名第一和第七。

在明年城鎮(zhèn)化加速推進(jìn)的過程中，預(yù)計城投債還是宏觀經(jīng)濟(jì)中長期流動性的一個重要來源，供給量還會進(jìn)一步加大。財匯數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，在9至11月的過去三個月期間內(nèi)，城投債累計發(fā)行3398億元，已經(jīng)超過同期企業(yè)中長期貸款2931億元的規(guī)模。

近期，發(fā)改委已經(jīng)采取資產(chǎn)負(fù)債率這一市場化指標(biāo)，強(qiáng)化對城投債的管理和引導(dǎo)。對此，富國基金認(rèn)為，未來城投債的分化進(jìn)一步加大不可避免；對城投債的投資，已經(jīng)進(jìn)入挑金子的時代。