銷售數(shù)據(jù)回暖 汽車業(yè)借國產(chǎn)替代突圍

行業(yè)復(fù)蘇已成業(yè)內(nèi)共識，考慮到國產(chǎn)替代因素，2013年投資者可重點關(guān)注一汽轎車、長城汽車等主要受益者。

受益于經(jīng)濟(jì)見底回升，市場需求逐漸恢復(fù)，2012年汽車行業(yè)的“寒冬”正在慢慢過去。從2012年10月汽車銷售整體開始回暖，2012年12月最新數(shù)據(jù)表明汽車行業(yè)銷售繼續(xù)出現(xiàn)樂觀的變化。分析人士認(rèn)為，隨著去年四季度開始的行業(yè)整體回暖，單季業(yè)績可能會超出市場預(yù)期，但考慮到前三季度的頹勢，全年業(yè)績?nèi)杂锌赡艹霈F(xiàn)較大幅度下滑。但隨著行業(yè)拐點的逐步出現(xiàn)，2013年汽車行業(yè)依舊值得投資者期待。

行業(yè)逐步走出低谷

汽車行業(yè)經(jīng)過2009年、2010年快速增長后，2011年上市公司業(yè)績普遍出現(xiàn)下滑，而這種下滑態(tài)度在2012年中并未發(fā)生根本改變。

就所有汽車制造企業(yè)2012年前三季度業(yè)績來看，絕大多數(shù)的汽車制造企業(yè)業(yè)績出現(xiàn)明顯下滑。同時從中國重汽、比亞迪、江鈴汽車、長城汽車披露的2012年業(yè)績快報、預(yù)告情況來看，除長城汽車2012年業(yè)績出現(xiàn)明顯增長外，其他三家企業(yè)2012年業(yè)績?nèi)猿霈F(xiàn)明顯下滑，其中中國重汽預(yù)計2012年全年公司凈利潤同比下滑50%-100%，比亞迪預(yù)計業(yè)績下滑幅度達(dá)到92%-98%。

2012汽車行業(yè)銷量增長有所企穩(wěn)，全年行業(yè)銷量預(yù)計增長5%左右。信達(dá)證券邢海芝分析指出，行業(yè)利潤增長繼續(xù)下滑，重點企業(yè)利潤增速約下降到6%；上市公司更為明顯，全年預(yù)計凈利潤下降16%左右，個別公司會超過50%。

雖然2012年全年汽車行業(yè)整體業(yè)績?nèi)詫⒊霈F(xiàn)下滑，但從目前公開數(shù)據(jù)來看第四季度汽車行業(yè)已開始有回暖跡象。據(jù)最新披露2012年12月汽車銷量數(shù)據(jù)顯示，12月汽車銷量181萬輛，同增7%，環(huán)增1%。2012年全年汽車?yán)塾嬩N量1930萬輛，同增4%。其中乘用車銷量146萬輛，同增7%，環(huán)增0.1%；商用車銷量35萬輛，同增8%，環(huán)增5%。有業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，去年12月市場銷量超預(yù)期是由于需求恢復(fù)，經(jīng)濟(jì)相對回暖，天氣異常寒冷，日系從谷底恢復(fù)共同推動了市場走強(qiáng)。

平安證券分析師王德安表示，過去數(shù)年汽車銷量年復(fù)合增長率約20%左右，但基本以4年為一輪波動周期，上輪周期消費刺激是最大擾動因素，2012年汽車業(yè)銷量增幅將高于2011達(dá)3.5%。重點乘用車集團(tuán)盈利能力相對更穩(wěn)定，進(jìn)口車價降幅巨大是2012年車價下行導(dǎo)火索，終端優(yōu)惠大，經(jīng)銷商利潤率降幅大，廠家輸血致使其自身第三季度利潤率降幅較大，配件在周期下行期承擔(dān)更多成本壓力。2012年汽車業(yè)利潤率下降，第三季度是盈利底部。

自主汽車步入增長快車道

汽車行業(yè)經(jīng)過了連續(xù)兩年調(diào)整過后，隨著宏觀經(jīng)濟(jì)形勢趨穩(wěn)，不少行業(yè)人士紛紛表示2013年汽車股的市場表現(xiàn)將明顯好于2012年，曾今給予行業(yè)“中性”投資評級的多家券商也紛紛上調(diào)行業(yè)評級至“看好”、“強(qiáng)于大市”。

邢海芝認(rèn)為，考慮長期的增長空間和中短期的周期性特征，2013年行業(yè)需求恢復(fù)到15%以上的增長是可以預(yù)期的。目前上市公司盈利能力已到經(jīng)驗值的低位，凈資產(chǎn)收益率回落到12%左右，同時估值也處于歷史性的低位區(qū)間，看好2013年行業(yè)的恢復(fù)性增長，并上調(diào)行業(yè)投資評級至“看好”。

受宏觀經(jīng)濟(jì)趨穩(wěn)影響，行業(yè)復(fù)蘇高于預(yù)期概念較大。國泰君安證券分析師白曉蘭認(rèn)為，宏觀經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇態(tài)勢進(jìn)一步確立，2013年汽車市場環(huán)境總體向好，銷量增長情況將好于2012年。投資邏輯在于把握有確定性業(yè)績增長的乘用車公司并繼續(xù)關(guān)注重卡復(fù)蘇。汽車作為早周期行業(yè)，反應(yīng)的更多的是經(jīng)濟(jì)不確定性的下降，而這種不確定性的下降帶來了消費的提升與預(yù)期的改善。目前，乘用車處于復(fù)蘇之中，且這種復(fù)蘇低于預(yù)期的概率要小于高于預(yù)期的概率。

“行業(yè)復(fù)蘇已成業(yè)內(nèi)共識，考慮到國產(chǎn)替代因素，2013年投資者可重點關(guān)注一汽轎車、長城汽車等主要受益者。”某券商汽車行業(yè)分析師向記者表示：“長城汽車作為自主汽車品牌的先鋒，2012年凈利潤同比增長超過六成，公司發(fā)展步入快車道。自主品牌越來越多受到關(guān)注，相關(guān)企業(yè)將持續(xù)受益。”

公司方面，記者查閱多份汽車行業(yè)2013年行業(yè)投資報告發(fā)現(xiàn)上汽集團(tuán)被分析師一致看好。白曉蘭指出，乘用車推薦基本面穩(wěn)健的龍頭上汽集團(tuán)，有良好數(shù)據(jù)支撐，行業(yè)面向好之時極具配置價值；以及供需匹配帶來高增長的長城汽車，銷售旺盛使公司盈利能力有保障，預(yù)計一季度公司銷量業(yè)績同比增長50%以上。

而瑞銀證券則有不同的觀點，在瑞銀證券覆蓋的7家A股乘用車廠商中，推薦上汽集團(tuán)、江淮汽車和悅達(dá)投資。而對于市場普遍看好的長城汽車、長安汽車卻維持“中性”評級，主要原因在于其較貴的估值已經(jīng)合理反應(yīng)了未來的增長預(yù)期。僅廣汽集團(tuán)和一汽轎車給予“賣出”評級，如因證券認(rèn)為其市場份額將面臨趨勢性下滑，業(yè)績增長乏力且估值較貴。