于曉華：中國股市的"歲末效應(yīng)"和"末尾效應(yīng)"

中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)北京1月24日訊 從12月初開始中國股市興起了新一輪反彈。于是，有些股評家開始鼓吹新一輪牛市已拉開序幕。對此，德國哥廷根大學(xué)助理教授于曉華發(fā)表博文提醒投資者，在看到股市短期上漲的同時(shí)，應(yīng)保持謹(jǐn)慎樂觀的態(tài)度！

于曉華在博文中分析稱，中國的股市存在所謂的“季末效應(yīng)”和“歲末效應(yīng)”，這是由于中國的監(jiān)管體制和核算機(jī)制決定的。因?yàn)榻鹑诒O(jiān)管機(jī)構(gòu)要求上市公司以及金融機(jī)構(gòu)在季度末的時(shí)候報(bào)告各種統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，導(dǎo)致各大企業(yè)以及金融機(jī)構(gòu)在季末紛紛采取各種措施，“粉飾”數(shù)字，以達(dá)到監(jiān)管目標(biāo)或者市場目標(biāo)。因此，通常在季度末前后時(shí)候，市場出現(xiàn)真假消息橫飛的現(xiàn)象，資金流動加劇，導(dǎo)致股市劇烈波動。這就是所謂“歲末效應(yīng)”。在中國的股市這個(gè)可以操縱的市場中，只要莊家(包括公募和私募)大量買入，必然會帶動股市上漲，股市上漲又會吸引新一輪的買入，這就是中國股市的邏輯。只要股市要下跌，出現(xiàn)所謂的吊頸，也會有大量的買入，刺激上漲。公募、私募的大量買入，是帶動這一輪上漲的主要原因。莊家需要要過年行情，他們的分紅依靠股市上漲，業(yè)績飄紅，由此導(dǎo)致莊家在2012年12月一齊不斷的買入，制造一輪短期上漲行情。

另一方面，由于股市是一個(gè)動態(tài)的博弈，在有限期的動態(tài)合作博弈中，最后階段通常會出現(xiàn)“背叛”的現(xiàn)象。這在實(shí)驗(yàn)經(jīng)濟(jì)學(xué)中，稱之為“末尾效應(yīng)”。在作動態(tài)的“囚徒困境”實(shí)驗(yàn)中，如果重復(fù)20期，一般會在前14期左右，大家都合作的很好，但是到了最后5，6期就會出現(xiàn)背叛。往往只要出現(xiàn)一個(gè)背叛者，整個(gè)市場就開始崩潰，大家都開始背叛，這就是背叛的代價(jià)。于曉華認(rèn)為，中國股市上漲已經(jīng)1月有余，本輪上漲已基本到位，估計(jì)莊家會以現(xiàn)金為王，入袋為安。臨近年末，如果按照實(shí)驗(yàn)經(jīng)濟(jì)學(xué)的解釋，“末尾效應(yīng)”階段即將來臨，建議投資者保持警惕。

原文地址：

http://blog.sina.com.cn/s/blog_646ef12d0101684i.html 作者介紹：

于曉華，德國哥廷根大學(xué)助理教授。