海外資金進場 A股結構性牛市隱現

本周市場在2300點附近反復徘徊。從匯豐公布的1月PMI預覽值看，實體經濟仍處于回暖進程當中。私募界人士認為，市場處于信心恢復期，海外資金的加速進場促使主力機構關注價值投資。

未來上漲的邏輯主要看兩條主線，一是估值修復，二是行業高成長的可持續性。比如銀行(行情專區)、地產，行業屬性較好，估值又低，反彈幅度就大。未來，隨著城鎮化相關政策陸續出臺，水泥、鋼鐵(行情專區)等行業也具備短期快速反彈的可能。

現在機構資金大量進入銀行板塊，目前處于調整階段，但風險不大。一季度后，市場可能會出現風險，投資者會根據實際情況對政策的預期進行調整，一些預期沒“落地”的東西會對市場造成負面影響。IPO重啟或沖擊市場。

多空論劍

本周市場在2300點附近徘徊。從匯豐公布的1月PMI預覽值看，實體經濟仍處于回暖進程當中。私募界人士認為，市場處于信心恢復期，海外資金的加速進場促使主力機構關注價值投資。

或向結構性牛市演進

中國證券報：去年四季度以來，中國經濟企穩跡象明顯，你如何判斷今年的宏觀經濟走向？

謝柳毅：我并不看好今年的宏觀經濟。從外部因素看，阻礙歐美經濟恢復的幾個因素仍未消除，恢復是一個漫長的過程。而從內部因素看，政府不再追求GPD的總量增長，更多考量經濟增長的實際質量。

去年12月以來市場階段性觸底，至今已積累一定漲幅，但以后的走勢不會像之前兩月那樣凌厲。這波行情與2009年相似，長期的大牛市需要長期的經濟高增長。從宏觀經濟來看，經濟基本面并沒有反轉，而中國的經濟不再可能保持以往的增長速度。這就可以判斷，市場難以再現2006年那樣的牛市。綜合(行情專區)各種因素判斷，未來行情的性質屬于結構性牛市的概率較大。

中國證券報：結構性行情中，哪些行業具備投資價值？邏輯是什么？

謝柳毅：未來上漲的邏輯主要看兩條主線，一是估值修復，二是行業高成長的可持續性。

比如銀行、地產，行業屬性較好，估值又低，反彈幅度就大。未來，隨著城鎮化相關政策陸續出臺，水泥、鋼鐵等行業也具備短期快速反彈的可能。

過去中國有很多過剩行業，如水泥、鋼鐵、有色金屬(行情專區)冶煉、煤炭等。這些行業存在階段性的估值修復可能，但長期來看，這些行業的成長空間普遍較小，股價上漲不具備可持續性。

這波行情主要是熱錢在推動。QFII選擇投資標的有三個標準：流動性好、具備價值、較低的市盈率。海外資金進場會促進A股投資邏輯的變化，促使主力機構朝著價值投資方向發展。

中國證券報：未來有無可能出現重大利空導致市場方向逆轉？

謝柳毅：一是通脹重新抬頭，二是過剩行業的限制政策出臺。

經濟增長和通脹是孿生的，適度通脹有利于經濟發展。但通脹水平一旦過高，超出社會承受能力，就會重新回到流動性收緊的貨幣環境。不過從現在的數據看，今年上半年應該不會出現問題。

經過前些年的發展，國內不少行業處于過剩狀態，這些行業都面臨行業調整的問題。如果國家出臺相關行業的限制政策，就會給這些行業帶來負面影響。

中國證券報：股指期貨等推出之后，你們的投資邏輯帶來哪些變化？未來會否通過做空獲利？

謝柳毅：股指期貨等工具為投資者提供了做空盈利的空間。以前受限比較多，只能賺市場上漲的錢，現在下跌市也有錢賺。

市場仍處信心恢復期

中國證券報：同過去相比，目前階段行情有哪些明顯特征？

夏立傳：股市反映的是實體經濟狀況，是實體經濟的先行指標和晴雨表。一般來講，股市會領先實體經濟大約半年左右，A股過去的走勢證明了這一點。2009年8月，上證指數創出危機后的新高3478點，之后便出現了持續下跌的走勢，直至近期的1949新低點。與此相對應，相隔半年之后，即2010年一季度，我國GDP也在創出后危機時代的新高后開始走下坡路，增速從2010年一季度的11.9%一路下探至2012年三季度的7.4%，可見股市對經濟的預期還是靠譜的。

與以往相比，去年12月以來的行情有一個明顯的特征――炒作信心。目前實體經濟雖然有回暖跡象，但是動力不強，上漲空間不大，還處于恢復階段，從匯豐最新公布的1月PMI預覽值看，屬小幅度改善，民營經濟出現好轉勢頭。

綜合各種因素判斷，實體經濟尚處于信心恢復階段。

中國證券報：哪些行業具有投資機會？

夏立傳：實體經濟的改善是從下游逐漸往上游傳導，是需求性傳導。大消費行業的改善會傳導到電力(行情專區)、水泥等上游行業。現在機構資金大量進入銀行板塊，目前處于調整階段，但風險不大。

從城鎮化內涵引申出的機會看，新型城鎮化的受益者主要集中在投資和消費兩大領域。

中國證券報：在積累一定漲幅后，市場會否出現風險大于收益的可能性？

夏立傳：一季度后，也就是兩會之后，市場可能會出現風險。之前一些對政策的預期會根據實際情況進行調整，一些預期沒“落地”的東西也會對市場造成負面影響。此外，IPO的重新開閘會影響市場。

中國證券報：近期全球金融市場表現良好，但仍有機構下調全球經濟增長預期。在此背景下，哪類風險資產更具備投資價值？

夏立傳：預計2013年全球經濟會呈現溫和增長、溫和通脹的態勢。這種情況比較適合做債券和股票投資，而大宗商品類資產表現會相對較差。歐債危機等利空因素已逐漸被市場消化，隨著避險意愿下降，投資者對于風險資產的配置需求在增加。

今年流動性較好，呈現出流向新興市場的趨勢。具體來看，A股市場、港股市場、日本股市、意大利股市都有較好的投資機會。

機構資金大量進入的銀行板塊，目前處于調整階段，但風險不大。一季度后，市場可能會出現風險，投資者會根據實際情況對政策的預期進行調整。

未來上漲的邏輯主要看兩條主線，一是估值修復，二是行業高成長的可持續性。比如銀行、地產，行業屬性較好，估值又低，反彈幅度就大。未來，隨著城鎮化相關政策陸續出臺，水泥、鋼鐵等行業也具備短期快速反彈的可能。