水務：水務投資加速抓小放大 薦3股
十二五污水處理計劃投資增長30%,看好生活污水處理市場。“十二五”期間全國城鎮污水及再生利用投資計劃4300 億元,較“十一五”增長約30%。
新建管網規模較十一五實際投資增長168%,再生水利用較十一五投資增長200%,是增長最快的兩個子領域。相對工業污水處理而言,我們更為看好生活廢水處理市場的增長空間,由于工業廢水的主要來源是電力、石化、冶金、紡織、造紙等行業,這類行業投資增速下降可能壓抑其污水處理業務整體增速,歷史上看平均增速約為2%,如圖8、9;而生活污水排放量的增長較快,十年復合增速達5.6%,隨著城鎮化的深化,未來增速仍可能較快,見圖5。
水務行業市場化有望帶來上市水務公司市場份額的提升。由于水務行業的自然壟斷性,中國的水務行業一直是政府公益性質,市場化程度較低,集中度非常分散,最大的水務集團的市場占有率不超過5%,政府政策明確支持第三方資金進入污染物處理運營領域,有望帶來水務市場化的深入。“十二五”中后期開始,新增污水處理設施的建設重點將逐漸向縣鎮市場轉移,業務模式將逐漸由EPC 向BOT 模式轉移,具備資金、融資平臺、項目經驗優勢的上市水務公司有望迎來市場集中度的提升。
抓“小”放“大”,建議投資者關注轉型市政領域的小型水務工程公司,新建污水處理設施的規模從2006 年起已經逐年下降,按照每萬噸/日投資2000萬-3000 萬測算,市政項目平均投資額在1 億元左右。單個億元級別項目訂單對于規模較小的公司收入的邊際貢獻更大,如表7,市政水處理領域小公司獲得高增速更為容易。因此操作上建議抓“小”放“大”,適當減配業務增速較低的供水公司,增配業務量逐步攀升的中大型工程水務企業,如碧水源(300070,買入),建議關注在市政領域積極開拓的小公司,如巴安水務(300262,未評級)、中電環保(300172,未評級)。（東方證券 鄭愷）
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