蛇年債市波動加大 一季度難覓趨勢性行情

節后配置看城投

顯然，一月的信用債市場走出了一波牛市變陡行情，資金面的極度寬松導致短端收益率大幅下行，信用債收益率曲線迅速變陡。可與此同時，利率品種表現較為平淡，收益率低位振蕩，并沒有走出牛市行情。這樣的走勢表明相對于當前的基本面和資金面，短端品種已經充分反映了市場預期，達到了收益率的階段性底部。

而展望一季度的后半段，資金水平料能保持寬松，卻難“再下一城”，市場普遍判斷，當前信用債曲線已經反應了利差下行的預期。如果說２０１２年行情為“龍抬頭”，那么２０１３年在經濟溫和復蘇的態勢下信用債行情僅為“小龍戲水”，尤其站在目前的時點來看估值并無優勢。

具體到投資策略上，鑒于目前價差收益空間不大，建議機構縮短久期，減持流動性差的低評級品種。

此外，對于部分年報預虧的發債企業同樣需要予以關注。目前，預告虧損的發債企業主要集中在機械設備（尤其是新能源）、鋼鐵、化工這幾個子行業。

多位商行交易員稱，“伴隨信用風險事件的頻發，雖然實質違約尚未出現，但未來民營產業債仍較可能受到波及。建議優先選擇城投中的質優品種，并適當控制久期。”