2012年，公司實現營業收入19.63億元（+27.96%），歸母公司凈利潤2.68億元（+43.34%），基本每股收益1.05元。分紅預案為每10股派發現金3元（含稅）。公司預計2013Q1凈利潤增長10%-40%。
1、煙機份額長期保持第一。據中怡康統計，公司主導產品吸油煙機銷量市場占有率連續10年蟬聯行業第一，零售量和零售額雙雙超越競爭對手；嵌入式燃氣灶和嵌入式消毒柜市占率繼續保持行業第二。煙機、嵌入式燃氣灶、嵌入式消毒柜市場份額分別提升2.44、1.76、2.72pct。
2、雙寡頭格局下，煙機和灶具盈利能力長期保持穩定。公司綜合毛利率微升至53.1%，長期保持穩定。油煙機和灶具的毛利率同比分別上升2.39和1.1pct，消毒柜毛利率下降1.53pct。
3、華東大本營優勢穩固，強勢地區保持較高增速。公司牢牢占據了華東這個大本營市場，華東貢獻的收入比重為54.5%，在較高基數上，2012年華東收入仍然大增32.8%，下半年增速高于上半年。華南是方太的優勢區域，老板在華南的收入比重低于除西北外的其他地區，但全年收入也增長18.9%。7個國內大區中，只有西北和東北的收入增速低于15%。
4、渠道結構不斷優化，新興渠道興起帶動費用下降。2012年，KA渠道占比降至37%-38%，專賣店占比為17%-18%；電商（電視購物+網購）占比增至15%，銷售額增長150%；工程占比為10%，銷售額增長60%-70%；地方百貨占比為7%-8%，櫥柜專營店和家裝設計公司占比7%-8%。渠道結構優化使得2012年銷售費用率逐季下降，全年銷售費用率為30.5%，為2008年以來的最低水平。
5、推出“名氣”品牌具有長遠的戰略意義。2012年中國油煙機、灶具、消毒柜的市場規模約為200億、100億和80億，總額近400億。老板電器2012年銷售額不到20億，占比僅為5%。公司推出定位中端的“名氣”品牌，價格和華帝差不多，意在開拓容量更大的中端市場。公司的長遠目標是名氣品牌的收入規模超過老板品牌。
投資建議：公司有明顯的規模、品牌和渠道優勢，財務狀況良好，和代理商的合作關系牢固，是“廚電大市場的優質小公司”。高端廚電行業集中度高，不打價格戰，盈利能力非常穩定。公司開拓中端市場，有望成為行業整合者。給予公司2013年預測EPS20X的估值，目標價25.40元，和現價相差不大，但公司具有長期投資價值，維持“推薦”評級。（國都證券）
推薦
