執行量化寬松，歐元區主要阻力來源之一是德國。

　　6月，此前一直對任何量化寬松政策都堅決反對的德國突然一反常態，其央行行長魏德曼竟與其他歐洲央行成員一到簽署了重磅協議。得到以保守著稱的德國默許后，歐央行果斷對外祭出一攬子量化寬松政策，終于在美聯儲、日本央行等之后，踏上了“寬松”之路。

　　德國突然“變臉”，也引發了外界更多期待。市場對歐元區貨幣政策的關注也由是否“寬松”轉向“寬松的幅度”，即歐央行最終能否擰開全面量化寬松的閥門。

　　7月的歐央行議息會議上，歐央行行長馬里奧·德拉吉繼續強調推出量化寬松政策的可能，卻也繼續沒有給出明確信號。在歐央行“煙霧彈”和歐元區堅持量化寬松政策實際困難的共同作用下，歐版量化寬松顯得既近又遠。

　　德國改變的背后

　　直到5月末，歐元區經濟“領頭羊”德國都在反對歐央行執行量化寬松政策，認為歐央行在救助問題上干預過多。然而之后德國態度卻突然改變，簽字默許。

　　個中原因，國鑫黃金的報告分析，2011年歐央行出臺了直接貨幣交易購債計劃和長期再融資計劃組合，但此舉并沒有令市場重拾對南歐國家的信任，資金依然大規模從南歐國家蜂擁至北歐國家，可是以德國為首的歐盟核心國本身也無大規模信貸資金需求，于是，資金只能流向房地產市場并最終形成泡沫，成為德國經濟的一大風險，日趨影響到歐元區的整體穩定。于是德國選擇先行支持德拉吉的一攬子寬松政策，希望能把這些過剩的資源分配給周邊國家，畢竟德國也使用歐元，大環境改善也能保持歐元的競爭力。

　　商務部國際貿易經濟合作研究院歐洲部副主任姚鈴也直言：“由于市場期盼的歐版量化寬松政策規模遠大于目前，后期德國能否打破‘保守’，繼續支持大規模流動性的注入，仍有變數，畢竟這對德國的儲戶有所損害。”

　　寬松的糾結

　　不過，德國的態度只是歐版量化寬松推行之路上的障礙之一，除此之外，中國現代國際關系研究院歐洲所副研究員劉明禮強調，要正式推出歐版量化寬松，歐央行還有一些棘手問題需要解決。

　　姚鈴分析說，法律上，歐盟條約明確規定，禁止使用貨幣手段直接為政府融資，歐版量化寬松顯然與此有明顯沖突。

　　執行效果上，與美版相比，歐版量化寬松則存在很多先天不足。比如，劉明禮就指出，歐洲企業貸款多數來自銀行而非市場，很難保證量化寬松政策給市場注入的大量流動性都流向企業；德意志銀行也表示，在歐洲，股市賬戶占歐洲家庭財富比例小于10%，且歐洲人沒有將財富升值所得用于消費的習慣，因此歐版量化寬松政策即便執行，效應也會比美版大為縮水。

　　量寬與否還看通脹率

　　那么歐版量化寬松會推出嗎？

　　姚鈴認為不排除推出的可能性。至于推出的時間表，中國國際現代關系研究院歐洲所所長張健認為，取決于歐元區通脹率。

　　這一點在會后德拉吉的發言中得到證實。德拉吉稱：“政策工具使用順序取決于中期通脹和物價前景，但是為了獲得物價穩定，我們不得不持有現在的貨幣立場。”

　　據歐盟統計局最新數據顯示，歐元區6月消費者物價指數初值年率與5月持平，繼續保持在0.5%，符合市場預期，而6月核心消費者物價指數初值年率為0.8%，高于市場預期的0.7%。

　　資料顯示，這已是歐元區消費者物價指數連續第3個月維持在0.5%的低位水平，與歐洲央行設定的2%的目標水平相去甚遠，同時消費者物價指數已連續9個月位于德拉吉描述的危險區域1%以下。

　　對此，德拉吉堅持認為目前的消費者物價指數仍符合歐央行預期。姚鈴猜測，盡管消費者物價指數沒有明顯回升，但也沒有明顯下降，持平對于歐央行來說，或許已經是個好消息了。

　　不過，德拉吉也不否認通貨膨脹率繼續下行的風險，他給出明確指示：“如果通脹如期發生改變，將會使用資產購買計劃。”繼續強調了歐版量化寬松推出與否將取決于歐元區通貨膨脹率水平。