美聯儲主席耶倫上周在杰克遜霍爾會議上的講話獲得了市場的普遍關注，即使其鴿派程度不及市場預期，但美國股市、債市依舊雙雙走強。

耶倫的講話中有一段來自于舊金山聯儲的研究內容特別值得關注，其中暗示了未來工資增長的路徑。

耶倫在講話中提出了一個新名詞“被壓抑的工資通縮”（Pent-up Wage Deflation）現象，意指因為“名義工資僵固性”存在，企業在衰退期間和復蘇初級階段，難以大幅削減工資，即使目前，企業也認為不需要提高工資來吸引就業，以致工資增長比就業市場復蘇還要弱。

所謂名義工資僵固性的假設，是認為工資僵固難動的現象，由于工會力量及勞動契約的簽訂，將造成僵固的名義工資，使其喪失調節勞動市場供需的機能。換句話說，此一假設是說工資率容易上漲，不易下跌。

所以，如果是這種“工資通縮”限制住了工資增長，則當前市場疲軟程度需要重新考量。因為當這種“工資通縮”被市場吸收后，工資水平有可能急速上升。

不過高盛首席經濟學家Jan Hatzius卻發現實際狀況與假設所預測的結果正好相反，經過他的統計，在2009~2010年經濟衰退期間薪資增幅低于均值的地區，如今加薪速度反而高于均值。

高盛的研究表明，衰退期以后的疲弱工資增長不能只用“被壓抑的工資通縮”來解釋，除非我們假設所有經濟部門在衰退中受到了相同程度的傷害。

橫軸為經濟衰退期薪資增速，縱軸為經濟恢復期薪資增速，上圖為按12個行業分，下圖為按15個城市地區分：