中國8月匯豐及官方制造業PMI雙雙回落，高盛、美銀美林等外資投行認為中國經濟增速正在放緩，還預期中國政府將出臺更多刺激措施支撐增長。

中國經濟正在放緩，這是事實。但據此預言中國政府將出臺更多刺激措施，這說明外資行低估了中國政府的改革決心，也說明某些人有意無意忽略了中國經濟放緩的復雜性和癥結。

外資投行所謂的刺激措施根本不可能成為中國決策層倚重的法寶。因為依靠短期刺激非但無益于解決根本問題，還可能惡化信貸錯配、產能過剩等問題，沖淡業已取得的調結構成果。此外，今年前7個月財政支出同比增長15.0%，遠高于全年9.5%的預算支出增幅，可見中國可利用的彈藥并不充裕，其短期可操作性也不佳。

當前，中國改革已行至深水區，部分外媒認為中國經濟目前所面臨的顯著挑戰在于，生產率下滑，結構性改革亟待破題。

摩根大通近期通過增量資本產出率(即每單位產出所需的資本投資額)分析發現，中國的增量資本產出率從2006年的2.9升至2013年的6.6。這表明，2013年生產同樣的每單位產出，需付出較2006年兩倍以上的資本投資。

誠如分析人士所言，中國人工、能源、信貸和房地產成本上漲、過度投資、產能過剩、國企效率不高等因素均對生產率提升構成挑戰。

中國決策層對這種風險顯然有著清醒的認識。中國新一屆政府履新以來，采取了一系列改革措施，加快推進供給端的結構性改革，包括簡政放權，取消或下放行政審批事項，開放鼓勵民間資本投資，減輕企業稅費負擔，減少實體經濟的融資成本，以及資源產品和金融產品的價格改革(包括利率和匯率)等。

摩根大通中國首席經濟學家朱海斌認為，相關改革措施有助于恢復勞動生產率，提高企業部門的利潤率，幫助解決信貸擴張時期累計的信貸失衡問題。

事實上，在相關經濟指標趨冷的表象下，中國經濟結構正悄然發生質變。國家統計局報告顯示，8月份包括通用設備制造、專用設備以及通訊、計算機和其它電器設備等高端制造業PMI指數普遍好于今年整體PMI指數；而鋼鐵等行業的PMI因產能過剩而持續表現不佳。

這說明，改革不是無痛的。改革與增長不是簡單的正相關。改革會犧牲短期增長，調整增長模式，造成不同行業冷熱不均、分野加劇，導致相關經濟指標放緩。這不是壞事，反而說明調結構有決心，有實效。

從世界經濟改革發展規律看，在多領域改革同時推進之際，難免出現所謂改革效果期限錯配問題。就是說，舊有增長點受到抑制的同時，新的增長點沒有及時形成，導致“青黃不接”現象。

對此，澳大利亞經濟學家郭生祥指出，冰凍三尺非一日之寒。要形成多領域改革合力顯然需要時間，決策者要為不同領域、不同性質、不同層次的改革梳理出先后順序，設計好承接關系，只有這樣才能使政策組合效益最大化。

他指出，中國的經濟體量巨大，城鄉二元結構明顯，地區間差異懸殊，這決定了中國現階段改革異常艱難、復雜。當中國決心用改革而非刺激手段拉動增長時，外界需對中國改革抱有耐心。

中國經濟的未來，取決于全要素生產率的提升，即寄托于技術創新、組織創新、管理創新。為此，改革者必須突破既得利益者阻撓，破除固有體制慣性與惰性，用成熟的制度安排管控政府支配資源的沖動，真正讓市場潮汐發揮決定性作用，淘洗出市場主體的無窮創造力，為中國經濟開辟最大的騰挪空間。