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　　新浪財經訊 北京時間11月19日消息，周一“滬港通”正式開通，但市場反應冷淡，滬港兩地股市均出現回落。周二，滬股通的130億人民幣配額剩余63%，而港股通105億人民幣配額剩余高達92%。滬港通遇冷之后，投資者可能重新關注中國經濟基本面的變化。

　　投資者參與熱情不足并不令人意外，尤其是南下的資金。在滬港通開通之前，合格境內投資者(QDII)項目配額有大約1/3沒有用完，說明中國投資者對海外證券興趣不足；其次，由于募集條款的限制，國內的共同基金并不能立即參與滬港通；此外，對于成熟的中國個人投資者而言，對外的非正式投資渠道其實早就已經存在。

　　接下來經濟基本面可能重新成為市場的主導因素。德意志銀行(Deutsche Bank)策略師Yuliang Chang認為，由于信貸收緊，接下來基本面可能會進一步惡化。

　　過去幾個月，包括M2和社會融資總額，廣義貨幣供給都在顯著減速。10月份M2增速為12.6%，處于歷史低位附近；社會融資總額增速為14.6%，為8年低點。Yuliang指出，從歷史相關性來看，工業產出通常滯后于信貸增速3-6個月，意味著未來工業產出將進一步放緩。

　　與此同時，今年中國央行[微博]實施的定向流動性注入似乎滯留在銀行體系中，而沒有進入實體經濟，主要原因可能是信貸需求不足。

　　德銀認為，未來幾個季度房地產仍將構成經濟增長的主要拖累。德銀在報告中指出，最主要的風險來自于4個沿海省份和北京的房地產投資放緩，因為這些地區占全國房地產固定資產投資的1/3。由于擔心房地產投資進一步放緩，德銀經濟學家預計明年1季度和2季度中國GDP增速將進一步放緩至7.1%和6.7%。

　　考慮到中國增長前景惡化以及美元升值可能引發資本流出，Yuliang建議投資者對中國股市保持謹慎。在他看來，目前MSCI中國指數8.7倍的預期市盈率并不具備特別吸引力，尤其是剔除金融股之后市盈率為11.9倍。他預計年底前市盈率將會收縮至8倍，恒生國企指數進一步下跌6%。(松風 編譯)