11月16日，號(hào)稱“史上最嚴(yán)的退市新規(guī)”正式落地，此舉也為部分上市公司敲響了警鐘。時(shí)至今日，退市新規(guī)已執(zhí)行接近1個(gè)月。面對(duì)著各方的關(guān)注，退市新規(guī)也給市場(chǎng)看到了一點(diǎn)曙光。

　　截至12月15日，A股上市公司中已經(jīng)有33家公司發(fā)布被立案稽查、存退市風(fēng)險(xiǎn)的提示公告，其中不乏一些享有盛名的上市公司。然而，從上述33家上市公司中，ST公司卻不足10家，而其余多為非業(yè)績(jī)虧損卻存在信息披露違法等問題的上市公司。

　　根據(jù)11月16日正式實(shí)行的退市新規(guī)，其中重點(diǎn)明確以下五大舉措。其中包括，實(shí)施主動(dòng)退市制度；明確實(shí)施違法公司的強(qiáng)制退市制度，欺詐發(fā)行和重大信息披露違法，且一年內(nèi)交易所做出終止交易的決定；嚴(yán)格市場(chǎng)類強(qiáng)制退市指標(biāo)；完善配套制度安排，設(shè)置退市整理期以及加強(qiáng)對(duì)退市公司股票投資者的保護(hù)等。

　　顯然，從近期披露的資料顯示，遭到立案稽查的上市公司，主要存在欺詐發(fā)行及信息披露違規(guī)等問題。而從多家上市公司被稽查的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，存在信息披露違規(guī)的上市公司占比卻明顯偏多。

　　據(jù)相關(guān)規(guī)定顯示，上市公司若因欺詐發(fā)行或者重大信息披露違法行為而遭到中國(guó)證監(jiān)會(huì)的行政處罰，或被依法移送公安機(jī)關(guān)的，交易所將會(huì)對(duì)相關(guān)上市公司采取退市風(fēng)險(xiǎn)警示。如上述上市公司在暫停上市階段，其重大違法行政處罰決定書依然未被撤銷的，則上市公司將會(huì)被實(shí)施終止上市。

　　由此可見，在退市新規(guī)落地之初，就有多家上市公司遭到退市風(fēng)險(xiǎn)的警示，也為未來(lái)市場(chǎng)提升“優(yōu)勝劣汰”功能奠定了良好的基礎(chǔ)。不過(guò)，上市公司因被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查而發(fā)布退市風(fēng)險(xiǎn)警示的措施，這僅僅是第一步，未來(lái)A股的退市力度能否得以保障還需要進(jìn)一步觀察。

　　在A股市場(chǎng)，長(zhǎng)期存在著“上市難，退市更難”的問題。據(jù)統(tǒng)計(jì)，自2001年以來(lái)，包括強(qiáng)制退市以及自主退市的上市公司，兩市僅有78家。換言之，13年來(lái)，A股市場(chǎng)的退市機(jī)制長(zhǎng)期得不到理想的效果。

　　近兩年，得以退市的上市公司少之又少。其中，2014年退市長(zhǎng)油成功退市的背后，卻遭到了多方的質(zhì)疑。

　　一方面，退市長(zhǎng)油是2012年退市制度改革以來(lái)的首家因財(cái)務(wù)指標(biāo)而退市的上市公司。與此同時(shí)，它也是退市整理板第一家進(jìn)駐的上市公司。顯然，近兩年A股市場(chǎng)的退市制度改革確實(shí)沒有取得實(shí)質(zhì)性的效果。另一方面，退市長(zhǎng)油的成功退市，還得益于其借助大額計(jì)提等手段增加當(dāng)年的虧損額度，從而加速其退市的步伐。否則，退市長(zhǎng)油也未必能夠順利退出A股市場(chǎng)。

　　與A股市場(chǎng)相比，以美國(guó)為首的國(guó)際性成熟證券市場(chǎng)的退市率卻取得了喜人的成績(jī)。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，1995年至2012年間，紐交所共有3000家左右的上市公司實(shí)現(xiàn)了退市，而納斯達(dá)克市場(chǎng)共有8000多家公司完成了退市的任務(wù)。除此以外，在2005年至2012年間，紐交所退市的上市公司市值高達(dá)3.1萬(wàn)億，同期新上市公司的市值規(guī)模僅有1.3萬(wàn)億。換言之，在高退市率的大背景下，也充分保證了當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)的“優(yōu)勝劣汰”功能。

　　加快推進(jìn)退市新規(guī)，進(jìn)一步強(qiáng)化強(qiáng)制退市及嚴(yán)格信披制度，其背后實(shí)質(zhì)上是為了迎接即將到來(lái)的股票發(fā)行注冊(cè)制度。

　　與沿用13年的核準(zhǔn)制相比，注冊(cè)制作為市場(chǎng)化程度最高的發(fā)行制度，其核心在于強(qiáng)調(diào)市場(chǎng)化的作用。換言之，若上市公司的申報(bào)材料符合相關(guān)的要求，基本將本該披露的信息披露出來(lái)，則企業(yè)能否成功發(fā)行上市，則完全由市場(chǎng)進(jìn)行判斷。

　　顯然，筆者郭施亮認(rèn)為，注冊(cè)制的全面鋪開，一來(lái)是為了解決長(zhǎng)期存在的新股發(fā)行“堰塞湖”的問題；二來(lái)是為了加快提升我國(guó)股票市場(chǎng)的直接融資功能，為大量的中小微型企業(yè)創(chuàng)造更多的融資機(jī)會(huì)；三來(lái)是為了打破以往核準(zhǔn)制下發(fā)審委“一攬大權(quán)”的局面，改變市場(chǎng)長(zhǎng)期存在的權(quán)力尋租、利益輸送等混亂現(xiàn)象。

　　不過(guò)，在注冊(cè)制到來(lái)之際，退市新規(guī)就被賦予了很高的期望。顯然，在注冊(cè)制下，A股市場(chǎng)能否實(shí)現(xiàn)“優(yōu)勝劣汰”的功能，一方面依托于退市新規(guī)來(lái)提升A股市場(chǎng)的整體退市率；另一方面借助證監(jiān)會(huì)的權(quán)力轉(zhuǎn)移，強(qiáng)化監(jiān)管等手段來(lái)打擊市場(chǎng)的不合法行為，進(jìn)而起到震懾違規(guī)上市企業(yè)的作用。

　　不可否認(rèn)，在A股市場(chǎng)中，上市難，退市更難。而如何打破這一被動(dòng)局面，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)的“優(yōu)勝劣汰”功能，確實(shí)很考驗(yàn)管理層的操作水平。對(duì)此，筆者認(rèn)為，在這一關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)，退市新規(guī)的執(zhí)行力度將受到各方的關(guān)注。而在未來(lái)全面鋪開注冊(cè)制的大背景下，退市新規(guī)不僅承擔(dān)著重要的使命，而且還決定著未來(lái)A股市場(chǎng)的命運(yùn)。（郭施亮）