□本報記者 費楊生

　　根據部分險企新近公布的前11月保費收入測算，四大上市險企今年前11月保費收入已接近去年全年收入。業內人士普遍預期，保險公司2015年“開門紅”將錄得佳績，全年保費收入有望平穩增長，投資收益則在資本市場向好態勢下可望明顯反彈，明年保險公司業績向好。

　　保費收入料穩步增長

　　“有些上市保險公司甚至在10月底就已經完成全年業務目標。從業務節奏看，上市保險公司今年至少有1個月時間為2015年的‘開門紅’做準備，‘開門紅’情況應該會不錯。”平安證券分析師繳文超認為，明年保險行業保費增速預計將達15%。

　　“開門紅”是保險公司在每年年初集中開展的銷售活動，往往在上年11月就開始部署。對大多數保險公司而言，“開門紅”業績將占全年目標的30%以上，這讓險企下血本力拼“開門大吉”。

　　“今年的目標調高10%左右。”某大型保險公司分公司有關人士介紹，“開門紅”主打產品還是市場認可程度比較高的理財型、分紅型，總公司下的任務已分解到各支公司，都是與績效考核掛鉤的。

　　從目前多家保險公司推出的“開門紅”主打產品來看，理財型的確占據主力位置。平安人壽主打“尊系”品牌，發布面向中高端人士的理財型產品“尊崇/尊御人生計劃”，將分紅險與萬能險結合。合眾人壽推出的“合眾大盈家保險理財計劃”、華泰人壽推出的“百萬尊享財富管理計劃”，同樣由分紅險與萬能險組成。年金保險則是這些理財型產品的主角，上述產品的萬能型多為年金保險。此外，信誠人壽推出“瑞享金生”年金保險計劃，太平人壽擬于23日推出“太平卓越優享終身年金保險（分紅型）”產品。

　　中國平安相關人士稱，“開門紅”歷來是壽險公司“兵家必爭之地”，各公司在銷售隊伍、客戶積累、保險產品及行銷支持等方面均會積極準備，預計2015年“開門紅”，壽險業保費收入將保持較快增長態勢，產品方面仍以理財型為主。

　　但也有業內人士稱，由于2014年的高基數，2015年“開門紅”業績增速可能不會有今年這么大。數據顯示，2014年1月，人身險公司實現原保險保費收入2590億元，同比幾乎翻番；前3月實現原保費5144萬元，同比增長44%。

　　明年保險理財產品銷售還面臨利率下行的利好。上述中國平安人士認為，利率升降對壽險公司的影響主要取決于公司的資產結構及業務策略等因素。在投資端，由于大型保險公司存量投資資產基數足夠大，劃分為可供出售類債券的公允價值上升，降息對大型保險公司負債表呈現利好。在銷售端，降息有利于縮小壽險產品與銀行理財產品之間的收益差距，提升吸引力，但這種吸引力相對有限，影響偏中性。

　　中信證券研究報告認為，目前銀行理財產品與險企萬能險結算利率相比優勢并不明顯，預計2015年萬能險結算年利率和分紅險分紅率繼續維持在4.0%以上，壽險類理財產品銷售壓力將有所改善。

　　投資收益或明顯反彈

　　相對于保費增長的樂觀，險企投資收益改善預期更為強烈。中國證券報記者了解到，多家不同規模的保險公司認為，明年資本市場投資機會較大，正醞釀適時提高權益類投資比重。

　　多名券商分析師亦認為，2015年股市上漲動力強，預計保險投資權益倉位將上調。2014年上市公司中報顯示，保險公司倉位降至歷史低點，中國人壽、中國平安、中國太保、新華保險的股票、基金合計占比分別為5.3%、8.8%、8.9%、5.1%。前10個月，險資的股票、證券投資基金倉位在10.14%。

　　興業證券研究報告認為，保險公司業績對權益市場波動的敏感度極高，據其測算，假設股市上漲1%，中國人壽、中國平安、中國太保、新華保險凈資產將分別增厚0.42%、0.60%、0.57%和0.26個百分點。因此，2015年保險行業基本面最大的改善因素或來自權益投資向好。

　　此外，非標資產投資仍將大行其道，但增速有可能放緩。截至三季度末，保險行業非標資產投資占比約為20%，四家上市公司低于行業平均水平，提升空間較大。中信證券研究報告測算，降息后中長期貸款利率為6.15%，但實際貸款利率仍可能明顯高于基準，保守假設保險公司類貸款等另類投資收益率為6.0%，股市回報率為10%，債券收益率為4%，在中性資產配置情況下，2015年保險公司凈投資收益率為5.4%。

　　投資收益改善與保費增長還可能產生正向聯動。繳文超說，保費增速變化一般滯后投資情況一年，這是因為分紅險、萬能險是保費貢獻的主力品種，而保單分紅往往在下年一季度，因此上年度投資好壞直接決定下年度初公布的分紅利率，從而對下年度保單銷售產生較大影響。2014年保險行業投資情況較好，將給明年保單銷售帶來積極影響。

　　政策紅利持續釋放

　　政策紅利的持續釋放則將進一步拓寬保險行業發展空間，大型保險公司將明顯受益。

　　保監會官員透露，“償二代”有望近期發布并試運行。瑞銀證券分析師潘洪文認為，“償二代”下資本金要求與風險掛鉤，而非“償一代”與資產規模掛鉤。

　　新規很可能釋放風控能力良好保險公司的資本金，利好大型保險公司，將有助于進一步優化保險公司戰略。然而，一些中小型保險公司的實際資本可能無法達到最低資本金要求，短期融資需求將上升。

　　業內人士普遍認為，“償二代”下最低資本將從保險風險、市場風險和信用風險三個維度進行量化，大型公司產品結構較好資產較為安全將明顯釋緩資本金壓力。這有助于公司加大開發新產品、尤其是高保額類健康險和重資本年金類業務。

　　此外，商業車險費率管理制度改革有望2015年出臺，符合條件的保險公司享有擬定條款和費率的自主權；巨災險試點的深化，食品安全責任險、醫療責任險可能實施強制性原則；個稅遞延向商業養老保險的延伸值得期待，這些都將給保險公司尤其是大型險企帶來機會。

　　在利率市場化推動下，定價利率市場化將由傳統保險產品擴散至所有險種，屆時保險的保障成本將進一步降低。

　　在稅收優惠等政策引導下，養老、醫療等保障類險種將進一步豐富；與互聯網渠道的結合又將催生越來越多符合大眾的廉價保險。