漫畫/王建明

　　深圳商報記者 陳燕青

　　截至昨日，滬港通開通剛好一個月。滬港通的開啟并未使兩地市場聯動性增強，最近一個月上證指數大漲兩成多而恒生指數卻下跌6%。昨日恒生AH股溢價指數再度上漲近3%，較9月份低點走高三成半，創出三年來新高，僅5只A股價格低于H股。對此，多位業內人士表示，由于兩地依然處于不同的定價機制，短期AH溢價率依然會維持，被明顯低估的部分H股未來有望迎來反彈。

　　一個月漲幅超三成

　　記者注意到，兩地市場在滬港通開通后走出了背離的走勢。最近一個月，上證指數累計漲幅高達23%，滬指已站上了3000點關口。然而，反觀香港恒生指數最近一個月走勢卻疲態盡顯，在此期間恒生指數累計跌幅約6%，A股的走強并未能扭轉港股的頹勢。

　　值得一提的是，在港股走弱和A股走強的背景下，代表兩地同時上市的股票價格差異的恒生AH股溢價指數節節攀升，不斷創出年內新高，該指數11月17日開盤約101，截至昨日收盤，最近一個月該指數漲幅超過三成。

　　對此，同信證券分析師胡紅偉表示，香港市場和A股市場仍在很大程度上受到投資理念迥異的投資者的主導。A股與港股處于不同的定價機制，香港股市的定價權還在外資手中，A股近期的強勢更多是投資者樂觀情緒的宣泄，游資主導市場的跡象更為明顯。

　　海潤達資產總經理仇天鏑對記者稱，“目前全球經濟復蘇艱難，以石油為主的資源品出現大跌，全球股市也出現劇烈動蕩，香港市場受國際市場影響較大，近期一直低迷，而內地股市受益于改革政策，指數連創新高，吸引了大量資金入市，外資也通過滬港通進入A股分一杯羹，這些情況導致了AH溢價指數高企。”

　　2007年7月9日，香港恒生指數服務公司正式對外發布恒生AH股溢價指數，旨在追蹤在內地和香港兩地同時上市的股票（內地稱A股，香港稱H股）的價格差異。該指數根據納入指數計算的成分股A股及H股的流通市值，計算出A股相對H股的加權平均溢價（或折讓）。指數越高，代表A股相對H股越貴（溢價越高）；反之，指數越低，代表A股相對H股越便宜。

　　溢價率短期將維持

　　根據東方財富網數據顯示，目前86只A+H股中，僅有5只A股低于H股，分別是中國南車、萬科A、海螺水泥、寧滬高速、中國太保。而H股股價不足A股一半的個股接近30只，其中浙江世寶、山東墨龍、第一拖拉機、昆明機床、東北電氣位列折價率前五名，其H股股價不足A股價格的四成。

　　值得一提的是，就在一個月前，A股的銀行股大多數均低于H股，然而經過一個月的大漲，目前A股銀行股已全部高于其H股，其中建設銀行、民生銀行、光大銀行其A股價格高出H股兩成多。

　　此前，大部分市場人士曾認為滬港通推出后兩地估值差將收窄，AH股差價帶來的套利空間是最直接的投資機會，為此齊魯證券資管、國泰君安資管等公司均推出了AH股套利策略的對沖基金。有機構還建議，A股投資者可以買入被低估A股、賣出被高估H股，此外A股投資者還可以賣出被高估A股、買入被低估的中小盤H股。但從最近一個月的走勢看，A股對H股幾乎出現了全面的溢價。從目前看，套利似乎只是理論上的可能，現實中的操作難度較大。

　　對此，海潤達資產總經理仇天鏑表示，“短期內A股對H股溢價的情況還會延續，不過最終市場會自行矯正，中期看被明顯低估的H股未來有望出現快速反彈。”

　　同信證券分析師胡紅偉認為，近期雖然部分金融H股跟隨A股反彈，但是其幅度明顯弱于A股，短期看由于內地市場的樂觀情緒仍在，其對H股的溢價依然會維持。“套利在實際操作上存在較多問題，比如內地熱衷于題材，港股卻不看重這些，如果導致股價波動的因素是因為題材，那么很有可能兩地就不存在聯動的情況。”他表示。

　　南方基金首席策略分析師楊德龍認為，相對A股大幅折價的H股如果估值較低，未來有望迎來一定的補漲機會，但是漲幅恐怕有限，畢竟A股近期更多是資金推動所致。