作為專(zhuān)業(yè)的投資經(jīng)理，霸菱資產(chǎn)管理有限公司Ａ股組合首席經(jīng)理柯雷已有8年的投資經(jīng)驗(yàn)。2010年4月，他從信達(dá)澳銀基金管理有限公司轉(zhuǎn)戰(zhàn)到霸菱，繼續(xù)其A股投資研究。

　　在他任職期間，曾投資A股電器設(shè)備上市公司，他認(rèn)為中國(guó)的電器設(shè)備公司正逐步從價(jià)值鏈的中低端轉(zhuǎn)到中高端，并且已經(jīng)具備發(fā)展新科技的能力。這一次投資為霸菱帶來(lái)了“相當(dāng)不錯(cuò)”的投資回報(bào)率。然而，他們也曾因?yàn)锳股市場(chǎng)與成熟市場(chǎng)不同的估值做法錯(cuò)失過(guò)一些機(jī)會(huì)。比如在投資電子元器件公司時(shí)，極端的估值讓對(duì)比了在臺(tái)灣及韓國(guó)同類(lèi)型公司的霸菱深感不安。從長(zhǎng)遠(yuǎn)看來(lái)，他們判斷A股的電子元器件公司盈利的可持續(xù)性得不到保障。但是“A股愿意給予很高的估值水平，我們回避這樣的短期機(jī)會(huì)，也錯(cuò)過(guò)了短期獲利的機(jī)會(huì)。”

　　在柯雷看來(lái)，和歐美等成熟資本市場(chǎng)比起來(lái)，A股目前仍然處在比較初期的階段。具體特征表現(xiàn)為短期波動(dòng)性強(qiáng)和 “強(qiáng)趨勢(shì)”，即股票表現(xiàn)出很強(qiáng)的趨同性。市場(chǎng)投資者比較單一，以國(guó)內(nèi)個(gè)人投資者為主。在可投資工具上，A股雖然近年來(lái)有不小發(fā)展，但局限性依然明顯。此外，監(jiān)管局從保護(hù)投資者的角度制定的政策也人為降低了A股的市場(chǎng)化程度。

　　這幾年來(lái)，柯雷也看到中國(guó)股市不斷有向前發(fā)展的新趨勢(shì)，不論是從引進(jìn)越來(lái)越多的海外投資者還是監(jiān)管者對(duì)IPO注冊(cè)制的改革，但是A股高換手率的做法依然與霸菱的投資理念相悖。對(duì)于A股市場(chǎng)，柯雷和霸菱的基金經(jīng)理們都堅(jiān)持一個(gè)理念：“對(duì)于優(yōu)質(zhì)增長(zhǎng)型股票，一定會(huì)延長(zhǎng)投資期限。”

　　帶著這樣的理念，柯雷投資了啤酒類(lèi)股票。他認(rèn)為啤酒行業(yè)被低估，目前盈利受到壓制。但只要行業(yè)得到優(yōu)化，某些公司的市場(chǎng)份額會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大，相應(yīng)的盈利能力將會(huì)得到提高。盡管目前投資還未取得明顯的回報(bào)，但柯雷相信該股票的潛在回報(bào)率。

　　柯雷覺(jué)得，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)開(kāi)放的程度越來(lái)越高，國(guó)內(nèi)公司與國(guó)外同類(lèi)型公司之間的可比性越來(lái)越強(qiáng)。在某個(gè)市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)可能會(huì)成為其他市場(chǎng)接下來(lái)的趨勢(shì)。霸菱會(huì)提前進(jìn)入該趨勢(shì)的行業(yè)，布局投資。

　　下一步，霸菱將在解決內(nèi)部程序問(wèn)題后參與滬港通投資。對(duì)于目前火熱的大秦鐵路、貴州茅臺(tái)等“特色股”，柯雷有著不同的看法。他認(rèn)為當(dāng)海外投資者對(duì)A股市場(chǎng)了解有限的時(shí)候，會(huì)比較看重估值低、分紅率高的股票。但其實(shí)股市中還有很多存在投資價(jià)值的公司，比如大眾消費(fèi)品、房地產(chǎn)行業(yè)和電器設(shè)備。不過(guò)，柯雷表示行業(yè)類(lèi)的龍頭公司，更容易在當(dāng)前產(chǎn)能過(guò)剩市場(chǎng)整合完成后提升市場(chǎng)份額，從而提升盈利。

　　柯雷覺(jué)得目前A股的發(fā)展存在局部泡沫，滬指短短幾周內(nèi)被快速拉升。“個(gè)人投資者想要跑贏市場(chǎng)，只有兩個(gè)選擇，早一步進(jìn)入或者尋找有價(jià)值的投資標(biāo)的。”