俄羅斯金融市場本周遭遇“黑色星期二”，盧布匯率、股市和債市在當日都大幅下挫。市場動蕩已蔓延至全世界，包括土耳其在內的幾個新興市場都受到了影響。下面5張圖表解釋了俄羅斯現在的情況以及預計接下來會發生的事情。

　　1) 加息沒有阻止盧布大跌

　　淺粉線為俄羅斯利率，深紅線為盧布匯率

　　周一夜間，俄羅斯央行[微博](Bank of Russia)將利率從10.5%上調至17%，目的是阻止盧布大幅貶值。但投資者認為這是一種恐慌跡象。周二交易時間初段，盧布匯率繼續下跌，兌美元匯率一度跌破80盧布關口，之后收復了一些跌幅。目前盧布兌美元匯率在68盧布左右，仍較周二交易開始時下跌4%。

　　2) 別傻啦，是油價在作怪

　　那些為盧布匯率下跌尋找解釋的人，只需看看油價就好了。全球油價基準——倫敦洲際交易所(ICE)1月交貨的布倫特(Brent)原油價格周二跌破每桶60美元，降至5年半低位，是6個月前每桶115美元的近一半。油氣占俄羅斯出口約四分之三左右，占俄羅斯政府預算收入的一半以上。

　　除非油價迅速反彈(但目前沒有這種跡象)，否則油價將繼續對盧布構成壓力。

　　3) 通脹走高

　　俄羅斯通脹率11月觸及9.1%。但隨著盧布大幅貶值提升進口價格，經濟學家擔心，物價漲幅可能會在2015年初升至兩位數。這將壓縮消費者收入，令消費承壓。這還會讓俄羅斯央行的日子更加難過：俄羅斯央行的中期通脹目標為4%，但除非匯率走穩，否則這一目標將不可能實現。

　　4) 經濟困境

　　在盧布持續貶值以及烏克蘭危機導致西方對俄經濟制裁的影響下，俄羅斯經濟今年一直陷于停滯。但如果油價保持在目前的水平，明年即便是零增長也很難實現。在本周的一份聲明中，俄羅斯央行表示，預計明后兩年，俄羅斯經濟將分別收縮約4.5%和0.9%。

　　俄羅斯央行預測，該國經濟將在2017年強勁復蘇，增速將達到約5.6%。

　　5) 俄羅斯央行下一步該怎么做？

　　俄羅斯外匯儲備額

　　在今年很長時間內，俄羅斯央行一直在試圖挽救盧布，今年初時該國外匯儲備為4990億美元，到11月底時降至4190億美元，現在更跌至4000億美元左右。今年11月，俄羅斯央行行長埃爾薇拉-納比烏里娜(Elvira Nabiullina)選擇讓盧布完全自由浮動，同時保留為防范危機出手干預的權利。俄羅斯央行此后再度出手干預，但規模不大，它更傾向于用利率作為防守工具。周一夜間的加息未能阻止盧布貶值，這可能會讓俄羅斯考慮不那么傳統的回應措施。一些經濟學家已在討論將資本管制作為政策選擇的可能性。

　　譯者/梁艷裳

　　(來源：FT中文網)

　　（2014-12-17 22:30:16）