摩根大通中國首席經濟學家朱海斌12月19日在摩根大通金融講堂上預測，央行春節前可能有一次降準，明年一季度預計會有一次降息。

　　朱海斌認為，從經濟增長的“三駕馬車”來看，今年支持性增長來自于凈出口，凈出口去年對GDP的貢獻是-0.3%，今年預計大概在0.9%。

　　海關總署統計的數據顯示，11月份，我國進出口總值2.27萬億元人民幣，下降0.3%。其中，出口1.3萬億元，增長4.9%；進口0.97萬億元，下降6.5%；貿易順差3348億元，擴大60.5%。

　　“貿易順差為何這么大，一部分是由于出口慢慢好轉，另外更重要的是進口嚴重下滑。今年年初中國進、出口整體增長目標為7.5%，但是今年出口7%左右，進口只有2%到3%，遠遠低于今年年初進出口的增速。”朱海斌這樣分析貿易順差擴大的原因。

　　朱海斌認為，進口下滑主要有兩個原因，一個是國內內需不振，尤其在制造業投資方面不足。另外一方面跟油價、大宗商品價格有很大關系。但是整體來看，進口很弱，貿易順差加大，可以叫做經濟衰退下的貿易順差的擴大。

　　朱海斌分析道，進出口對中國經濟增長今年為正貢獻，這意味著今年內需下滑壓力要比數據上所反映的更大。

　　摩根大通在去年上半年發布的一份報告里稱，中國的金融風險在不斷上升，最大的風險點來自于企業債務。“由于當時市場主要關注房地產、地方政府債務和影子銀行，所以贊成該觀點的人并不多。直到最近，此觀點才被越來越多的人所接受。”朱海斌19日表示。

　　摩根大通的數據顯示，中國企業債務與GDP比重由2007年的89.9%上升到今年第三季度的136.6%，這其中不包括最近幾年中國一些企業的海外融資。

　　“在企業債務處于高水平下，未來中長期去杠桿是非常困難的。”朱海斌認為，一方面宏觀經濟環境里GDP增速下滑直接導致企業利潤下滑；另一方面企業融資成本高，PPI連續33個月處于通縮區間，實際融資成本處于非常高的階段。

　　朱海斌分析稱，從宏觀經濟來看，想依靠企業本身或者地方政府本身去杠桿是幾乎不可能的。

　　面對高債務如何去杠桿，朱海斌認為，除了企業本身要恢復盈利之外，上個世紀90年代時有一個很重要的思路是債轉股，也就是從債權轉為股權，這對于資本市場是利好消息。資本市場如果發展得好的話，一部分債權融資可以轉化為股權投資，這樣可以降低整個社會的負債率。

　　近期油價的暴跌對俄羅斯、委內瑞拉等新興市場國家影響較大，盧布的貶值也讓很多人擔心人民幣是否會進入貶值周期。目前來看，2015年油價還會有很大的不確定性。

　　“油價下跌從短期來看對中國是有利的，但如果導致其他發達國家和新興國家經濟放緩，從第二輪、第三輪效應來說中國也需要慎重考慮油價暴跌之后對中國經濟的影響。”朱海斌分析道。

　　除油價下跌之外，歐美之間貨幣政策分化也將對人民幣匯率產生一定影響。朱海斌認為，2007年之后全球經濟進入新常態，所謂“全球經濟新常態”，其典型特征就是貨幣政策超常規寬松。

　　朱海斌認為，美國將于2015年6月份開始進入加息周期，而歐元區和日本央行將繼續反向操作。“這種歐美貨幣政策分化在很大程度上會影響到人民幣匯率以及相關方面的匯率政策。”

　　近幾個月以來，美元一直處于強勢地位，美元在7月份以后兌歐元升了18%，兌日元升了8%，最近盧布兌美元跌了50%。“明年美元匯率繼續升值的可能性較大，這種情況下，明年的人民幣匯率政策會很難。”朱海斌認為。覃蓀