來源2015年01月23日 08:53:20證券時報

　　昨日，央行重啟暫停一年的逆回購。此次7天期逆回購總規模500億元，中標利率3.85%。而央行上一次進行7天期逆回購操作是在2014年1月21日，中標利率為4.1%。

　　多數業內人士認為，央行近期頻繁“放水”旨在為春節流動性做準備，引導短期市場利率下行。中金公司發布報告稱，從歷史看，每次逆回購的操作都與外匯占款下降的背景相關。展望未來短期資金面，由于春節臨近，月末效應疊加節前效應，資金預期謹慎，逆回購重啟早有必要。

　　“公開市場操作主要有兩個目的：一是調節短期市場流動性，二是引導市場利率的變化。此次逆回購中標利率3.85%，顯示央行有意引導市場利率下行。”中金公司研報稱。

　　民生證券研報也認為，當下流動性并不緊張，重啟逆回購有助于推動市場收益率下降。研報稱，當前實體經濟缺的是“面”不是“水”，央行逆回購更多的是釋放價格調控信號。因為目前外匯占款幾乎零增長，央行可以通過主動投放流動性，實現貨幣政策利率調控的轉型，3.85%可能是央行認可的7天利率上限。

　　央行行長周小川21日在2015年達沃斯世界經濟論壇上也強調，貨幣政策或許可以給其他結構性政策的出臺、執行及見效創造空間和時間，但并非萬能藥。央行試圖保持相對穩定的貨幣供給，不向經濟體注入過多的流動性。

　　此外，周小川還解釋稱，不同國家的央行對與市場溝通的依賴程度是不同的。在貨幣政策仍屬正常情況下，央行對于政策措施的改變或是逆周期政策調整的解釋，很可能是和市場的想法一致；而且有時對政策調整進行解釋時，可能會衍生出很多投機行為。

　　不過，即使央行沒有及時公布政策動態，也未妨礙市場根據已有動作進行預測。對于近期央行出手續作中期借貸便利（MLF）、重啟逆回購會對下一步貨幣政策產生何種影響，國信證券研報稱，既然結構性貨幣政策工具還在使用，那么全面降準的時點自然也就可以進一步推遲。

　　不過中金公司研報認為，公開市場操作不能取代降準，前者只是調節短期流動性，降準是調節長期流動性并增加貨幣乘數，可以更有效地改善實體經濟的貨幣供給，二者傳遞出來的政策含義明顯不同。

　　“目前來看，由于房地產仍面臨較大下行壓力，經濟下行風險依然較大，央行有必要加大貨幣寬松力度，支撐經濟企穩。由于新增外匯占款持續低迷，央行有必要加大基礎貨幣投放力度，預計公開市場投放和定向寬松將持續。而春節前資金缺口較大，如果1月份經濟數據仍較差，央行可能會在春節前有更大的放松動作，例如降準或者定向降準等。”中金公司研報稱。

　　民生證券則認為，短期利率調控工具的出現，預示著中長期利率調控工具不久就會出臺，預計抵押補充貸款（PSL）重現的概率在上升。(孫璐璐)