自2007年底全球金融危機(jī)以來，全球總負(fù)債額增加57萬億美元
本文譯自《紐約時(shí)報(bào)》
負(fù)債過高無法償還，不只是歐元區(qū)國(guó)家現(xiàn)在的燃眉之急，也是每一次金融危機(jī)爆發(fā)的導(dǎo)火線。但每回金融危機(jī)過后，原本應(yīng)該從中學(xué)習(xí)教訓(xùn)以避免再犯錯(cuò)的各國(guó)，卻又一而再的重蹈覆轍。根據(jù)最新的報(bào)告，自金融危機(jī)以來，全球負(fù)債不減反增，又以日本最高，中國(guó)亦當(dāng)仁不讓。
負(fù)債對(duì)經(jīng)濟(jì)影響重大。理論上，一國(guó)經(jīng)濟(jì)不論負(fù)債有多少，國(guó)民都還是能繼續(xù)從事經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)。就像一間企業(yè)的生產(chǎn)仰賴的是員工和機(jī)器，而不是資產(chǎn)負(fù)債表的結(jié)構(gòu)。但實(shí)際上，從歷史中我們一再學(xué)到的教訓(xùn)是：負(fù)債、資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)，對(duì)于國(guó)家的重要性非常大，足以創(chuàng)造泡沫和帶來毀滅性的沖擊。高額負(fù)債會(huì)提高經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)。從企業(yè)的角度來看，企業(yè)如果仰賴高額的借貸，雖然理論上不會(huì)影響公司的生產(chǎn)力，但卻會(huì)令該公司非?？赡芷飘a(chǎn)。
《紐約時(shí)報(bào)》引述顧問公司麥肯錫(McKinsey)的最新報(bào)告報(bào)道，麥肯錫針對(duì)各國(guó)負(fù)擔(dān)的所有債務(wù)進(jìn)行研究，不只是政府公債，還有企業(yè)、銀行和家庭的負(fù)債。結(jié)果顯示，自從2007年底的全球金融危機(jī)以來，全球總負(fù)債額增加57萬億美元，全球負(fù)債對(duì)GDP比為286%，2007年底前為269%。
結(jié)合這些不同類型的債務(wù)是很有用的做法，因?yàn)檫@樣能以更有趣的方式來看一個(gè)國(guó)家的財(cái)務(wù)是否能正常運(yùn)作。
在金融危機(jī)期間我們學(xué)到，一國(guó)若債臺(tái)高筑，不論負(fù)債者是政府(如希臘、意大利)、家庭(如西班牙和美國(guó))或金融機(jī)構(gòu)(愛爾蘭、英國(guó))，都會(huì)對(duì)其經(jīng)濟(jì)造成沖擊。
根據(jù)報(bào)告，只有在少數(shù)經(jīng)濟(jì)規(guī)模較小的國(guó)家，總負(fù)債對(duì)經(jīng)濟(jì)規(guī)模的比例才降低，例如羅馬尼亞、沙特阿拉伯和以色列。在全球經(jīng)濟(jì)動(dòng)能最強(qiáng)的國(guó)家，總負(fù)債比例都在上升。負(fù)債攀升幅度最高的國(guó)家包括歐洲的希臘、愛爾蘭、葡萄牙、西班牙和義大利。但亞洲國(guó)家欠錢也不惶多讓。
亞洲兩大經(jīng)濟(jì)體雖然在金融危機(jī)中受害較輕，但此后負(fù)債卻節(jié)節(jié)攀高。根據(jù)麥肯錫全球研究所的資料，2007年以來，中國(guó)的負(fù)債對(duì)GDP占比大增83%，至217%。其中不只是政府公債，連企業(yè)和家庭負(fù)債也都增加。因?yàn)橛白鱼y行的關(guān)系，中國(guó)的總負(fù)債成長(zhǎng)近四倍，從2007年的7萬億美元爆增至2014年中的28萬億美元。目前為止，中國(guó)很有技巧的控制經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下滑的速度，跡象也顯示樓市盛景已結(jié)束，但是否能避免更嚴(yán)重的修正，仍是籠罩著全球經(jīng)濟(jì)的烏云。
另一個(gè)則是日本，全球負(fù)債最沉重的國(guó)家，債務(wù)對(duì)GDP占比為400%，負(fù)債總額自2007年以來上升64%。日本的財(cái)政挑戰(zhàn)幾乎全部來自于政府負(fù)債，而且早在金融危機(jī)以前就已經(jīng)負(fù)債累累。日本的借貸成本仍低得驚人，反映出日本超極低的通膨以及對(duì)日本公債需求的強(qiáng)勁。
各國(guó)債務(wù)占GDP之比
此外，麥肯錫報(bào)告則是給美國(guó)相當(dāng)正面的評(píng)價(jià)。雖然美國(guó)的總負(fù)債對(duì)實(shí)質(zhì)GDP上升16%至233%，但家庭負(fù)債其實(shí)已經(jīng)下滑了18個(gè)百分點(diǎn)，企業(yè)負(fù)債則是減少2個(gè)百分點(diǎn)。但是，由于美國(guó)自2007年以來公債增加，所以大幅抵銷了私人部門負(fù)債減少的部分。
而美國(guó)最驚人的部分也許是金融機(jī)構(gòu)顯著去杠桿，金融業(yè)負(fù)債對(duì)GDP比下滑24個(gè)百分點(diǎn)。
報(bào)告撰稿人RichardDobbs指出，美國(guó)和幾個(gè)受到金融危機(jī)沖擊的國(guó)家，金融業(yè)的去杠桿化有顯著進(jìn)展，其他已開發(fā)經(jīng)濟(jì)體也已穩(wěn)定下來。同時(shí)，銀行業(yè)也已募集資金、降低杠桿。但是私人負(fù)債方面，只有愛爾蘭、西班牙、英國(guó)和美國(guó)的家庭較成功去杠桿。其他國(guó)家的家庭負(fù)債卻在升高，有些甚至超過2008年危機(jī)爆發(fā)時(shí)的水準(zhǔn)，例如澳洲、加拿大、丹麥、瑞典和荷蘭，還要馬來西亞和泰國(guó)。
如果本文開頭的假設(shè)：高額負(fù)債，不論是公共還是私人部門，都會(huì)使經(jīng)濟(jì)體更容易受到?jīng)_擊，而且會(huì)創(chuàng)造更大的泡沫而且泡沫破滅更具破壞性，那么麥肯錫的報(bào)告就令人非常憂心。
研究員建議幾個(gè)政策改變，可能可以降低負(fù)債擴(kuò)大，或至少降低經(jīng)濟(jì)陷入混亂的可能性。包括別為負(fù)債提供太多減稅措施，例如房貸利率減稅，或是企業(yè)支付利息減稅等等，可以避免負(fù)債擴(kuò)大。而讓國(guó)家重整主權(quán)債務(wù)，則有助于避免經(jīng)濟(jì)危機(jī)。但這些都是非常重大的政策改變，真的要實(shí)施還需要一段很長(zhǎng)的時(shí)間，進(jìn)展將如牛步。
雖然金融危機(jī)至今已有8年，但各國(guó)從錯(cuò)誤中學(xué)會(huì)的教訓(xùn)遠(yuǎn)不如自己所想像的多，而中國(guó)和日本政府的經(jīng)濟(jì)決策官員更必須認(rèn)清這一點(diǎn)。
