原標(biāo)題: A股牛市暫不言頂

　　滬指2000點(diǎn)需要投資者堅(jiān)韌不拔，依據(jù)是估值全球最低；滬指突破3478點(diǎn)仍然需要投資者堅(jiān)韌不拔，依據(jù)是估值沒有見頂。估值就是判斷A股價(jià)值的大白話。

　　最新A股市場(chǎng)估值數(shù)據(jù)顯示，上證50指數(shù)12倍PE、滬深300指數(shù)16倍PE、滬指20倍PE、中小板指數(shù)64倍PE、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)96倍PE。其中上證50指數(shù)對(duì)標(biāo)的道指估值已經(jīng)逼近20倍PE，而與滬深300指數(shù)對(duì)標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)估值已經(jīng)超過(guò)20倍PE。因此基于估值判斷，目前A股主板市場(chǎng)仍然處于震蕩攀升的階段。

　　A股市場(chǎng)如果出現(xiàn)調(diào)整，可能是在三種情況下：一是道指估值出現(xiàn)跳水；二是上證50指數(shù)或滬深300指數(shù)估值出現(xiàn)飆升；三是中小板估值超過(guò)80倍PE、創(chuàng)業(yè)板股指超過(guò)120倍PE。

　　先就A股自身估值情況進(jìn)行分析，我們可以比較2010年至2013年的美股牛市走勢(shì)，道指和納斯達(dá)克指數(shù)表現(xiàn)并不保持一致，例如，前期道指迭創(chuàng)新高之際，納斯達(dá)克科網(wǎng)股出現(xiàn)了大幅調(diào)整；而在更早期，科網(wǎng)股火爆時(shí)，道指反而在蹣跚踱步。美股分類指數(shù)的分化走勢(shì)，確保了美股牛市的持續(xù)性。同理，目前A股主板市場(chǎng)和新興板塊的分化走勢(shì)，也有利于A股牛市的延續(xù)性，假設(shè)A股兩大藍(lán)籌股指數(shù)和兩大新興板指數(shù)走勢(shì)趨同，則牛市會(huì)出現(xiàn)階段性調(diào)整。目前情形下，這四大指數(shù)短暫趨同會(huì)出現(xiàn)，中期走勢(shì)還是分化進(jìn)行的，因此A股牛市暫不言頂。

　　真正對(duì)A股市場(chǎng)造成影響的是外盤因素，而這個(gè)因素分利空和利好兩方面。先分析利空因素：美聯(lián)儲(chǔ)今年6月前后一定會(huì)加息，這是根據(jù)美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)得出的結(jié)論，而美聯(lián)儲(chǔ)一旦啟動(dòng)加息，一是處于歷史高位的道指會(huì)出現(xiàn)調(diào)整，二是部分QFII資金會(huì)回流美股市場(chǎng)，假設(shè)今年三季度A股估值較目前提高一大截，那么在美股估值下降的前提下，A股會(huì)出現(xiàn)短期調(diào)整。

　　人們不能僅看到美聯(lián)儲(chǔ)加息的負(fù)面影響，還應(yīng)該看到美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的正面影響。目前美股市場(chǎng)普遍擔(dān)憂的是美聯(lián)儲(chǔ)加息會(huì)對(duì)企業(yè)盈利造成影響，同時(shí)在美聯(lián)儲(chǔ)加息周期，中國(guó)等制造業(yè)大國(guó)則會(huì)獲得正面支持。因?yàn)槊涝笖?shù)走強(qiáng)，油價(jià)等大宗商品價(jià)格將會(huì)長(zhǎng)期處于熊市，這是制造業(yè)轉(zhuǎn)型極其難得的盈利窗口。同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)加息周期恰是中國(guó)央行降息周期，資金成本和制造成本的雙雙下降，以制造業(yè)為核心的A股藍(lán)籌股指數(shù)估值有望進(jìn)一步降低。

　　另外，基于2004年至2007年美聯(lián)儲(chǔ)常規(guī)持續(xù)加息導(dǎo)致次級(jí)債危機(jī)，進(jìn)而誘發(fā)全球金融海嘯。在新一輪美元加息周期中，美聯(lián)儲(chǔ)很可能不會(huì)再給出明確的貨幣政策承諾，而美股表現(xiàn)將是美聯(lián)儲(chǔ)除就業(yè)數(shù)據(jù)之外，重點(diǎn)考慮的對(duì)象之一，因此美股亦不會(huì)出現(xiàn)類似2007年的崩盤。

　　綜上，二季度指數(shù)將迭創(chuàng)新高，三季度指數(shù)有外圍調(diào)整壓力，之后指數(shù)將根據(jù)估值改善續(xù)創(chuàng)新高。