導讀

　　3月成交額達207471億元，較2月份環比激增130512億元。如按2013年券商經紀業務平均傭金費率0.07%來計算，3月券商有望攬入傭金145.23億元，創歷史新高。

　　A股賺錢效應下，一方面是新股民紛紛跑步入場，另一方面場外資金也源源不斷持續流入股市。

　　根據中登公司最新公布的數據顯示，上周（3月23日至27日），滬深兩市新增A股開戶數達到了166.92萬戶，再度創下歷史新高，較前一周的113.85萬戶上升46.51%。而此前的歷史紀錄為2007年6月1日當周的162.47萬戶。

　　自3月以來，新增A股開戶賬戶數連續四周處于高位，其余3周新增開戶數分別為66.19萬戶、72.08萬戶和113.85萬戶。也就是說，短短一個月內，新增股民開戶數合計已達419.04萬戶。

　　與此同時，二級市場成交量也是節節攀升。僅上周滬深兩市成交金額便一舉突破了6萬億元大關，高達60732億元。除了3月27日外，其余4個交易日均突破了萬億元大關，其中，3月24日全天成交額更是高達14394億元。

　　Wind統計數據顯示，今年3月份以來，A股累計成交量15214億股，成交額合計達207471億元，較2月份滬深兩市總交易額76959億元相比，環比激增130512億元。

　　如果按2013年券商經紀業務平均傭金費率0.07%來計算，3月份券商共計攬入傭金145.23億元，是截至目前收入最高的一個月份，創下歷史新高。這較2月傭金收入環比大增91.36億元，環比增幅高達169.59%。

　　對此，國泰君安研究員王宇航表示，近期，券商業績和后續業務創新預期均有改觀，券商股將重回“業績和估值”雙擊模式。

　　一季保證金凈流入6143億

　　據中國投資者保護基金有限責任公司（投保基金）交易結算資金監控中心最新披露的數據表明，上周（3月23日至27日）證券保證金凈流入394億元。截至3月27日，3月來銀證轉賬保證金累計凈流入4821億元，為去年11月這波行情以來單月凈流入額最高，次高為去年11月合計凈流入的2667億元。其中，3月證券交易結算資金銀證轉賬增加額為6602億元，減少額為6208億元，期末證券交易結算資金余額高達1.59萬億。

　　從投資者銀證轉賬金額變動情況來看，2015.3.09-3.13一周凈流入額最高，高達8187億元，而隨后一周（2015.3.16-3.20）則凈流出了5083億元。

　　就今年一季度整體情況來看，1月保證金凈流入額為1656億元，2月春節效應呈保證金凈流出334億元。今年前三月，投資者證券交易結算資金銀證轉賬增加額已突破6000億元大關，高達6143億元。

　　廣州證券一位投資顧問對21世紀經濟報道記者表示，“現在真是忙到吃飯的時間都沒有，排隊開戶的客戶是一個接一個，應接不暇。”瑞銀證券崔曉雁稱，“近期，A股日均成交額連續破萬億，成交活躍度明顯好于去年第四季度的高峰期。加上目前換手率明顯低于去年最高點，考慮到市場情緒高漲下增量資金不斷流入，以及換手率仍有一定提升空間，我們預期短期內較高的日均成交額未來仍有望持續?！?/p>

　　此外，中登公司統計數據還表明，上周A股交易活躍度繼續提升，參與交易的A股賬戶數為3338.41萬戶，占期末A股總賬戶數的比例為17.73%，期末有效賬戶數為14951.36萬戶。此前一周該比例為16.69%。上周期末，A股持倉賬戶數為5641.02萬戶，占期末A股總賬戶數的比例也大幅回升，達29.95%，此前一周為29.53%。

　　截至目前，華泰證券(601688.SH)經紀業務市占率已超過中信證券(600030.SH)成為新任老大，海通證券(600837.SH/06837.HK)位居第三名。上述前三甲券商股票交易份額分別達6.52%、6.36%、4.55%。另外包括廣發證券（000776.SZ）、招商證券（600999.SH）、國信證券（002736.SZ）、申萬宏源（000166.SZ）、光大證券（601788.SH）等在內的上市券商則緊隨其后，股票交易市場份額分別為4.41%、4.34%、3.88%、3.82%、2.99%。

　　上調券商全年業績預期

　　王宇航表示，受益于近期貨幣持續寬松，交易額和兩融規模均處于高位，市場正上調券商全年業績預期。

　　最新統計數據顯示，截至3月31日，A股兩融余額高達14939.16億元，再度刷新歷史紀錄。較去年年末的10256.56億元相比，一季度兩融余額新增4682.6億元。

　　“之前，券商股跑輸大盤的主要原因在于市場擔心券商業績下滑。今年前兩月市場交易量縮減，其中 2 月份日均交易額不足 5000億元，同時兩融規模增速放緩。而1 月兩融業務審查和近期券商牌照向銀行放開新聞也降低了投資者對券商的風險偏好。再加上前期股價大幅波動累計較多獲利回吐盤和套牢盤，交易層面亦不支持券商股大漲。” 王宇航如是說。

　　王宇航稱，預計全年券商行業凈利潤將突破 1500 億元，同比增長近 50%。其核心驅動因素主要上調日均交易額 6000億元，融資融券平均規模1.5萬億元。

　　“目前，資金流入的速度已大幅超越去年最快的時候。我們預計市場持續活躍下券商月度業績也有望不斷創新高，料3月業績增長大幅超預期。而持續向好的業績則有望成為券商股股價提升的主驅動?！贝迺匝阋嗾J為。崔曉雁表示，此外，就自營業務而言，盡管3 月份債券市場出現下跌，但考慮到股票市場的大幅上漲及去年四季度以來上市券商權益投資占比持續提升，料三月股票投資收益足以抵消債市下跌可能帶來虧損。

　　再加上2015年以來 IPO發行速度顯著加快，3月前共發行 24家，募資 214億元、環比增長 47%，去年 3月無 IPO?？紤]到 IPO是投行收入的主要構成部分，其預計3月券商投行收入同比、環比亦將大幅增長。

　　“由于目前客戶保證金持續大額凈流入、日均成交額連續過萬億、兩融余額也不斷創出新高，市場情緒較去年 4 季度還要高漲，因此我們認為券商股估值有望達到甚至突破前期高點?！?崔曉雁預計。此外，崔曉雁認為，中大小券商估值差距有望收窄，甚至大券商估值有望超越中小券商。“目前是券商股處于業績和估值雙重提升的階段，我們繼續看好估值較低且顯著受益于行業創新發展的大型券商?！?/p>

　　其理由在于，大券商占據先發優勢、資源優勢、人才優勢，明顯更受益于金融體制改革和證券行業創新發展。參考歷史數據，在 2006-2007年的 A股大牛市中，中信證券 P/B顯著高于宏源證券，最高峰時中信P/B甚至是宏源的 1.79倍。