本周以來，借著美元牛市的東風，日元在貶值的路上義無反顧。5月28日，在連續三日大跌后，日元兌美元刷新2002年新低，而這或許只是日元漫漫“熊途”的開始。

對于一直堅持將貨幣貶值作為刺激出口、提振經濟利器的日本首相安倍晉三 (Abe Shinzo)來說，最近或許可以長舒一口氣，在市場對其“三支箭”信心被消磨殆盡之時，日本的出口連續兩個季度超預期增長，一季度GDP亦表現搶眼。

然而，試圖讓市場改變對于日本經濟停滯20年的印象并非一朝一夕。復旦大學日本研究中心副教授魏全平在接受《第一財經日報》采訪時斬釘截鐵的表示，“安倍經濟學救不了日本”。在他看來，日元貶值不應該是政策的主要出發點，持續的寬松政策只會犧牲老百姓的福利。

出口增長依賴日元貶值

近日，美聯儲官員輪番講話，再次向市場釋放出加息信號，美元牛市的回歸讓本就脆弱的日元應聲倒下。

北京時間5月26日，美聯儲(Fed)副主席費希爾(Stanley Fischer)表示，美國短期利率在3到4年的時間里或將達到3.25-4%;同日，美國克里夫蘭聯儲主席梅斯特(Loretta Mester)也喊話稱美國“首次加息時點已近”。就連美聯儲“掌門人”耶倫(Janet Yellen)在5月22日明確表示，“如果經濟表現符合其預期，預計年內就會加息”。

受美聯儲官員講話和強勁的美國經濟數據提振，5月26日美元指數大漲1.1%，而最大的“受害者”日元重挫1.3%至123.12，為2007年7月以來最低。

昨日，美元對日元突破124大關，刷新了2002年12月來的新高。日元在26日到28日三個交易日累計跌幅超過2.1%，在G8國家貨幣中表現最差。截至記者發稿時，1美元可對124.26日元，日元仍維持歷史低位。

有數據研究機構分析師向媒體表示，美元對日元1990年高位160.20和1998年高位147.66所連接的下降趨勢線在本周已被突破，意味著美元對日元還將面臨更多的上漲。

在當前全球低利率的環境下，各國央行越發依賴通過貨幣貶值來刺激經濟增長，日本央行正是最早推出寬松政策的國家之一。去年10月，日本央行出人意料地再次擴大質化及量化寬松政策(QQE)力度，無疑加速了日元貶值。自2012年“安倍經濟學”問世以來，美元對日元已累計上漲超過40%。

在經歷長時間的低迷后，日本政府希望通過推動日元貶值來應對通縮、拉動出口增長的策略終于有所成效。

5月25日，日本財政部公布數據顯示，日本4月出口年率增長8%，好于預期增長6%，這也成為日本經濟自2014年進入衰退以來連續兩個季度出口實現增長。其中，日本向美國的出口年率增長了21%，向中國出口的年率增長了2.4%。

業內人士表示，日元貶值增加了日本產品在海外市場的競爭力，而大力發展出口企業正是安倍晉三的主要戰略之一。

由于出口復蘇以及內需增長，國際貨幣基金組織(IMF)最新預測稱日本2015和2016年經濟將分別增長1%和1.25%。

“盡管像中國、韓國這些日本的區域內的出口大國份額在下滑，但非常明顯的是日元貶值已經成為重振日本(出口)的動力源。”IG證券策略師Stan Shamu在接受媒體采訪時說道。

但對于日本以來貨幣貶值拉動出口的策略也遭到業內人士的質疑。魏全平對《第一財經日報》記者表示，日本的出口情況跟上世紀七八十年代相比已經發生了巨大改變。制造業外移以及以技術含量為支撐的本土企業創新能力不足成為日本出口行業面臨的主要問題。 “日本產業無法找到新的增長點，在尖端科技上無法與美國相比，而原有優勢產業又受到來自韓國、中國臺灣的沖擊。”

貶值吸引海外日企“歸巢”

日元的加速貶值使日企在海外生產返銷日本的優勢逐漸被削弱，促使部分制造商將生產線搬日本國內。這對于日本經濟來說，無疑是個好現象，此舉有助于增加當地的就業，從而帶動消費，提高日本整體經濟活力。

據悉，包括日本松下公司(Panasonic)、日本大金空調、夏普等公司都在籌劃將部分生產線搬回日本國內。

分析人士指出，海外日企“回巢”的主要原因是以中國為代表部分發展中國家人力成本不斷上漲，而日元匯率則在不斷下跌，增加了日企海外制造的成本。

復旦大學日本研究中心主任胡令遠對《第一財經日報》記者表示，日本在80年代實現經濟騰飛后，由于日本國內市場太小，容易飽和并且資源高度依賴海外，所以當時日本決定把很多產業轉移到海外，從此海外投資回籠資金成為日本國內的主要收入來源之一，這樣既防止了國內市場的萎縮，同時也避免了發展階段人口紅利和環境紅利的喪失。

“直到現在日本也受益于產業外移這一政策。”胡令遠認為，雖然日本政府目前負債率很高，經濟也出現衰退風險，但正是由于日本擁有大量海外資產，對日本國內經濟起到一定支撐作用。

但不可忽視的是，由于日本長期依靠海外企業，造成日本國內產業的“空洞化”以及農村勞動力的“過疏化”。“走出去也要注意度，不要對海外形成過度依賴。”胡令遠說道。

值得注意的是，安倍的貶值強國戰略難免有些“顧此失彼”。雖然日元貶值給那些以出口為主的日本企業帶來實惠，但對于大量依賴進口的日本企業來說，大幅增加的成本令其苦不堪言。

一項調查結果顯示，近50%的企業(近5000家)認為，企業成本受到日元貶值的負面影響。更為嚴重的是，在國內需求低迷的情況下，80%企業表示回答無法將增加的成本轉嫁到下游或最終消費者。

市場普遍預期，已經嘗到貨幣貶值拉動出口“甜頭”的日本政府日本不會停止進一步擴大貨幣寬松政策的步伐，IMF也呼吁日本政府重視近期外匯走勢，利用更明確的引導手段加強貨幣政策的效率，該言論也使市場預計日元將會進一步貶值。