央行首亮PSL操作細節

去年4月創設PSL工具，2014年共提供了PSL資金3831億元，今年前5個月提供PSL資金2628億元。截至5月底，PSL余額為6459億元

PSL利率經過四次調整，從最初的4.5%下調至目前的3.1%，這一利率顯著低于市場利率，也低于MLF3.5%的利率水平，顯示了央行壓低長端利率的決心

央行承諾將按月公布上月PSL的操作情況，并強調，截至目前未對除國開行以外其他金融機構開展PSL操作

就在市場仍熱議“央行開展新一輪1.5萬億PSL(抵押補充貸款)，操作對象不僅限于國開行”傳聞之際，央行昨日晚間首次披露了去年4月創設至今PSL的操作情況，并承諾自本月起，將按月公布上月PSL的操作情況。

綜合央行公告和中國政府網的信息，去年4月，央行通過PSL工具為國家開發銀行支持棚戶區改造提供了1萬億元的資金額度，資金利率為4.5%，利率較當時市場利率低約1個百分點。2014年，共提供了PSL資金3831億元，今年前5個月提供PSL資金2628億元。截至5月底，PSL余額為6459億元。

去年11月，央行開展非對稱降息，此后又兩次調整存貸款基準利率。相應地，央行于去年9月、11月、今年3月和5月四次調整PSL利率，從最初的4.5%下調至目前的3.1%。

創設PSL、MLF(中期借貸便利)、SLF(常備借貸便利)等貨幣政策工具，緣于外匯占款下降后，基礎貨幣有長期流動性缺口。央行調查統計司司長盛松成在5月底的一次演講中表示，央行創設這些工具實際上也是一種再貸款、再貼現的方法，以此來供應基礎貨幣。

央行還特別強調，截至目前未對其他金融機構開展PSL操作，這就直接否認了“此次PSL操作不僅針對國開行，此前提出申請的政策性銀行及大行也包括在內”的傳言。

目前并不清楚PSL的期限，但3.1%的成本還是顯著低于市場利率。國開行于5月26日發行招標五期固息金融債，其中3年期和5年期國開債的中標收益率分別為3.4493%和3.7625%。

國泰君安首席宏觀分析師任澤平認為，央行將PSL利率壓至3.1%，低于目前MLF操作的3.5%，顯示了壓低長端利率、以降低實體經濟融資成本的決心。同時，這也有利于提高特定銀行購買萬億地方債置換的意愿。目前定向發行的地方債3、5年期利率為3.32%和3.71%，高于PSL的3.1%，且地方債已納入PSL抵押品范疇。

在進一步壓低長端利率的同時，央行也在收回成本相對較高的中期基礎貨幣。同樣在昨日晚間，央行公布了5月份MLF的操作情況。5月份央行MLF操作凈回收中期基礎貨幣250億元，截至5月底MLF余額為10545億元，期限均為3個月，利率均為3.5%。

方正證券分析師鄭小霞認為，PSL可以跳過流動性陷阱支持實體經濟。由于基建投資的資產回報率處于全社會資產回報率的下沿，實際上已經喪失了市場化融資的能力。PSL的資金成本持續低于市場利率，甚至低于國家信用資金成本，意圖即在于在控制風險的情況下對基建投資形成政策性支撐。

民生證券固定收益分析師李奇霖表示，PSL的利率下行至3.1%，一方面是由于央行要考慮銀行在市場融入資金的成本，資金價格定得太高銀行不會接受；另一方面要考慮經濟狀況，當前實體資本回報率不高，PSL要發揮穩增長作用，資金利率必須降下來。

鄭小霞表示，PSL不止是一種數量工具，它是未來央行引導中期利率的一種重要價格工具，PSL的利率即是未來中長期的基準利率。

所謂PSL，是指央行以抵押方式向商業銀行發放貸款，合格抵押品可能包括高信用評級的債券類資產及優質信貸資產等，也是一種基礎貨幣投放工具。