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　　2015年06月04日 09:01:09來源：南方日報(bào)

繪圖：陳健珊

　　中國人民銀行數(shù)據(jù)顯示，截至4月末，央行口徑外匯占款為26.77萬億元人民幣，環(huán)比減少459.42億元人民幣。據(jù)了解，這是今年央行外匯占款連續(xù)第3個(gè)月負(fù)增長，但下降規(guī)模大幅收窄。專家認(rèn)為，外匯占款下降使得基礎(chǔ)貨幣的投放渠道變窄。因而，近年來，央行創(chuàng)設(shè)了常備借貸便利（SLF）、中期借貸便利（MLF）、抵押補(bǔ)充貸款工具（PSL）等一系列工具來供應(yīng)基礎(chǔ)貨幣。

　　對于央行再次進(jìn)行1.5萬億抵押補(bǔ)充貸款PSL操作的傳言，央行日前通過官方微博進(jìn)行了否認(rèn)。央行表示，2015年以來，人民銀行繼續(xù)通過抵押補(bǔ)充貸款（PSL）為開發(fā)性金融支持棚改提供長期穩(wěn)定、成本適當(dāng)?shù)馁Y金來源。5月末，PSL資金余額為6459億元，其中1-5月新增2628億元。截至目前，人民銀行未對其他金融機(jī)構(gòu)開展PSL操作。

　　●南方日報(bào)記者 唐柳雯 黃倩蔚 實(shí)習(xí)生 成潔

　　4月末外匯占款環(huán)比減少459億元

　　記者了解到，當(dāng)資本項(xiàng)目和經(jīng)常項(xiàng)目出現(xiàn)順差時(shí)，大量資金流入企業(yè)和個(gè)人，而企業(yè)和個(gè)人再將這些外匯賣給銀行，銀行又賣給中央銀行，這就形成了中央銀行的資產(chǎn)，而這一資產(chǎn)用人民幣來表示，則被稱作“外匯占款”；用美元表示則為“外匯儲備”。

　　值得注意的是，今年以來，央行口徑的外匯占款除了一月份小幅增長以外，2、3、4月份均為負(fù)增長。有觀點(diǎn)認(rèn)為，以往作為重要基礎(chǔ)貨幣投放渠道的外匯占款的角色正在改變。數(shù)據(jù)顯示，截至4月末，人民銀行口徑外匯占款為26.77萬億元人民幣，環(huán)比減少459.42億元人民幣。

　　央行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司司長盛松成在此前接受媒體采訪時(shí)曾表示，外匯占款下降使得基礎(chǔ)貨幣的投放渠道變窄。因而，近年來，央行創(chuàng)設(shè)了常備借貸便利（SLF）、中期借貸便利（MLF）、抵押補(bǔ)充貸款工具（PSL）等一系列工具來供應(yīng)基礎(chǔ)貨幣。

　　央行公布PSL操作細(xì)節(jié)

　　本周，有傳言央行再次定向發(fā)出PSL，利率降至3.1%，期限為3—5年，資金規(guī)模為1.5萬億元。這一消息一時(shí)攪動(dòng)資本市場，銀行間市場利率長端利率也有所下滑。不過，央行的表態(tài)直接回應(yīng)了央行五月份PSL量級遠(yuǎn)未達(dá)到1.5萬億，并首次披露了PSL去年4月創(chuàng)設(shè)至今的操作情況。

　　根據(jù)央行提供的數(shù)據(jù)計(jì)算，自去年推出以來，2014年央行共提供了PSL資金3831億元，今年前5個(gè)月提供PSL資金2628億元。一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告披露，一季度PSL投放為1318億元，按此計(jì)算，4—5月份實(shí)際新增投放應(yīng)為1310億元，而非傳言的1.5萬億。截至5月底，PSL余額為6459億元。

　　央行表示，2015年以來，隨著存貸款基準(zhǔn)利率的兩次調(diào)整，人民銀行適度下調(diào)PSL資金利率，目前PSL利率為3.10%，以加大對棚戶區(qū)改造的支持力度，促進(jìn)降低社會融資成本。據(jù)了解，PSL利率經(jīng)過四次調(diào)整，從最初的4.5%下調(diào)至目前的3.1%，這一利率顯著低于市場利率，也低于MLF3.5%的利率水平。

　　事實(shí)上，多家商業(yè)銀行人士日前均表示并沒有收到央行的PSL，而截至目前央行也僅向國開行進(jìn)行過PSL操作。

　　招商銀行總行高級分析師劉東亮認(rèn)為，目前貨幣市場短期流動(dòng)性非常充裕，各家商業(yè)銀行不缺錢；但中長期利率仍然較高，各商業(yè)銀行缺乏中長期的、低利率的資金來源。PSL有利于解決這一矛盾，增加貨幣市場長期流動(dòng)性。

　　劉東亮分析認(rèn)為，PSL最大的特點(diǎn)就是期限長。去年7月，首輪1萬億元PSL貸款的期限為三年，利率是4.5%。而降低至3.1%的PSL將大大滿足各商業(yè)銀行對中長期較低利率貸款的需求，提升商業(yè)銀行的放貸和配券動(dòng)力。

　　PSL可實(shí)現(xiàn)基礎(chǔ)貨幣投放

　　“PSL利率下調(diào)有助于引導(dǎo)融資成本下行，提振實(shí)體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。”中金公司認(rèn)為，PSL是基礎(chǔ)貨幣投放的一個(gè)重要替代工具，為國內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施支出提供資金支持。雖然充裕的貨幣供應(yīng)有利于地方債務(wù)置換的順利實(shí)施，但PSL操作的主要目的不在于配合地方政府債務(wù)置換。

　　同時(shí)，中金公司認(rèn)為，央行如逐步退出外匯市場干預(yù)，需要尋找基礎(chǔ)貨幣投放的有效替代工具，而PSL是此類創(chuàng)新工具中的一種。“但我們認(rèn)為，隨著我國金融體系市場化程度的加深，央行應(yīng)更多通過公開市場操作而非包括PSL在內(nèi)的再貸款工具來發(fā)行基礎(chǔ)貨幣?！?/p>

　　國泰君安任澤平在研報(bào)中表示，目前銀行間隔夜回購利率已降至1%左右，但長端利率不降反升，10年期國債利率半個(gè)月來上升20個(gè)基點(diǎn)。而2日公布的《大額存單管理暫行辦法》使利率市場化提速，存款競爭加重利率上行壓力和銀行負(fù)債成本。因此，其判斷“央行接下來收短放長，壓低長端利率是大概率事件”。

　　此外，值得注意的是，5月8日，財(cái)政部、央行、銀監(jiān)會三部委聯(lián)合發(fā)文，將地方債納入央行常備借貸便利（SLF）、中期借貸便利（MLF）、抵押補(bǔ)充貸款（PSL）的抵（質(zhì)）押品范圍，納入商業(yè)銀行質(zhì)押貸款的抵（質(zhì)）押品范圍，并按照規(guī)定在交易場所開展回購交易。

　　劉東亮分析表示，“央行已經(jīng)將地方債納入PSL抵押品范圍，理論上，商業(yè)銀行可以通過地方債抵押參與PSL，未來或許將是政策的亮點(diǎn)?！眲|亮預(yù)計(jì)，下半年央行依然會施行寬松的貨幣政策，未來還可能推出更多創(chuàng)新中長期貨幣調(diào)控工具。

　　■連線

　　交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平：

　　5月外匯占款波動(dòng)幅度將較小

　　交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平稱，5月相關(guān)數(shù)據(jù)尚未出來，但他預(yù)計(jì)5月份外匯占款波動(dòng)幅度將較小，“從國際收支情況來看，預(yù)計(jì)5月份商品貿(mào)易順差仍將較上月有所擴(kuò)大，但資本項(xiàng)目的資金流出壓力仍存在。在匯率預(yù)期方面，人民幣兌美元匯率長期單邊升值趨勢基本結(jié)束，匯率全月基本穩(wěn)定。但私人部門結(jié)匯意愿難以明顯提高，在交易層面難以明顯有利于外匯占款形成?！?/p>

　　連平表示，當(dāng)前，我國國際貿(mào)易規(guī)模巨大，其中人民幣結(jié)算比例持續(xù)提升；此外，國際金融便利程度也日益提高。在這一背景下，外匯占款運(yùn)行的波動(dòng)性增加。從整體國際經(jīng)貿(mào)關(guān)系來看，我國貨物貿(mào)易順差仍將總體保持穩(wěn)定，潛在凈結(jié)匯需求較多，“在下半年，國內(nèi)穩(wěn)增長政策效果逐漸顯現(xiàn)的可能性較高，新興產(chǎn)業(yè)將較快發(fā)展，房地產(chǎn)市場也將逐步企穩(wěn)，人民幣投資在險(xiǎn)收益可能有所提高，有利于改善結(jié)售匯態(tài)勢，外匯占款將隨國際經(jīng)濟(jì)金融態(tài)勢呈現(xiàn)波動(dòng)格局。”