參考消息網6月7日報道日本《產經新聞》6月4日發表了東京大學研究生院教授伊藤元重的題為《不要放松對歷史性“日元貶值”的警惕》的文章，編譯如下：

　　日元正在貶值。不知不覺間，日元已經跌破1美元兌120日元的水平。美國經濟復蘇帶來的加息預期、日本貨幣寬松政策導致的低利率動向，為市場創造了日元貶值美元升值的走勢。綜合市場相關人士的言論，多數人認為日元貶值趨勢還會繼續下去。

　　實際上，從過去日元對美元匯率動向來看，雷曼危機前也曾經歷過1美元兌124日元，2002年初還曾有過1美元兌135日元的情況。如果日元貶值到最近10到15年里多次出現過的水平也并不奇怪。很多市場相關人士持這種觀點。

　　以經濟學家的眼光看，這種容忍日元貶值的論調是危險的。不能只用日元對美元匯率來觀察日元匯率情況，從最近15年來大部分時間日本經歷了嚴重通貨緊縮的背景看，今天日元的貶值幅度高于日元對美元匯率所體現出來的程度。

　　專家們使用實際有效匯率這一指標，研究了日元匯率水平。據此來看，當前的日元匯率水平堪比1973年時的情況，處于過去40年間日元貶值幅度最大的時期。

　　不能只用日元對美元匯率考察日元貶值的理由有兩個。一是最近40年間很多貨幣對美元都已經升值。另一個是由于長達近20年的通貨緊縮，日本的物價和工資與歐美相比貶值了50％左右。

　　總之，日本正在出現大甩賣潮。由于物價、工資和地價下降，加之日元匯率較低，在海外看來，日本的一切都變得便宜。因此，眾多外國游客涌入日本，臺灣、香港和中國大陸的富裕階層購買日本的公寓，而出口型日本企業的利潤也大幅增加。這種動向對日本經濟有好的一面。不過，我們不能指望這種40年一遇的好事會一直持續下去。

　　對于日本經濟來說，當前需要警惕的風險是，日元在某個時刻反彈，出現急劇升值的情況。

　　我曾向周圍的經濟學家征詢過意見，大家的一致看法是，經濟學的標準理論很難解釋如此大幅度的日元貶值。日元貶值的原因可能是美元和日元的利率差，但這卻不足以解釋如此大規模的日元貶值。這可以理解為，匯率陷入了凱恩斯所說的“美人投票”狀態。

　　所謂“美人投票”，是用記名投票的方式選出臺上多位女性中誰最美的游戲。如果誰投票給了當選者，誰就能獲得獎金。為了贏得游戲，投票者思考的并不是“誰是美女”，而是思考“參加游戲者會認為誰是美女”。也就是說，需要觀察現場的趨勢。外匯市場也是一樣。與其看哪種理論正確，不如說當時市場的態度更加重要。

　　當今的市場趨勢明顯是日元貶值，還有美國的經濟復蘇和日本的貨幣寬松。

　　不過，“美人投票”所帶來的市場走勢容易發生變化，可能會在某一時刻突然轉變勢頭，轉向日元升值。產業競爭力和貿易收支等經濟實體相關的動向更容易受到實際有效匯率的影響，而不是名義匯率。歷史性的日元貶值越持續，實體經濟的扭曲就越大。如果日元急速貶值，就需要格外警惕日元相同程度的反彈性升值。

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　　資料圖片：日元（圖片來源于網絡）