原標題: “債券之王”的下一步：做空深成指

　　[ 同樣在2015年4月21日，自信滿滿的格羅斯也發布了一條類似的推特信息:“德國10年期國債=一生一次的做空機會，比1993年英鎊還好的機會噢，一切只是時間問題。” ]

　　“繼德國債券"一生一次"的做空機會后，下一個"一生一次"的做空機會是深證成指，還沒開始噢……”“債券之王”格羅斯拿著手中的黑莓，通過Janus Capital推特賬號點下了發送鍵，發出了這條簡短的推特，放大的字體暴露了他惆悵且得意的內心戲。

　　同樣在2015年4月21日，自信滿滿的格羅斯也發布了一條類似的推特:“德國10年期國債=一生一次的做空機會，比1993年英鎊還好的機會噢，一切只是時間問題。”

　　德國國債投資者的噩夢也正是從4月21日開始的，從這天開始，德國10年期國債的收益率不斷飆升，在上周四還創下了今年的新高，最高達到0.992%，而就在4月17日，德國10年期國債收益率還曾降至0.049%，創下歷史新低。

　　在這短短的33個交易日內，德國10年期國債收益率翻了19倍，攪動了整個全球市場，究竟是誰真的抓住了此次一生難遇的獲利機會呢?

　　極具諷刺意味的是，格羅斯自己并沒有抓住這次千載難逢的機會，他所管理的債券基金Janus Global Unconstrained Bond沒有做空德國國債，因此損失了2.6%，抵消了今年前幾個月的收益，使基金倒虧0.04%。格羅斯在6月的投資者簡報中解釋道，“做空德國國債的機會確實是"一生一次"的，然而時機選對了，卻沒能好好執行”。

　　“一生一次”的機會并不少見

　　2012年10月，瑞士信貸董事總經理、亞洲區首席經濟分析師陶冬曾經稱:“美國房地產已經在大底了，美國房地產是我們這輩子能遇到的一次的投資機會。”

　　而美國房地產確實自從2012年以來有了不小的復蘇，美國道瓊斯房地產指數在3年內上升了22.9%，Wilshire美國房地產基金指數上升26.84%，標準普爾房地產開發商總收益指數在3年內飆升了100%。

　　究竟美國房地產是否“一生一次”的抄底機會，還需要看未來走勢。

　　然而，美國國債自1981年至2015年以來，走勢一直向下，對于部分投資者而言，這確實是一個很典型的“一生一次”案例。

　　1981年9月，美國10年期國債收益率曾經高達15.82%(最后可以肯定這是一個抄底的絕佳機會)。但在其后的34年里，美國國債收益率整體走勢一直向下，推高了美國國債的價格，而更在2012年7月，達到了1.4%的低位。如果一位基金經理在1981年入行，那么在他長達34年的職業生涯里面，刨除短線機會，他也未必能等到那個做空美國國債的機會，相反如果他入行便抄底美國國債，并堅持到底，現在已經財務自由，衣食無憂。

　　另一個典型的“一生一次”的例子，是愛爾蘭的房地產。從1970年到2007年，愛爾蘭房地產一路狂升，根據經濟學人的數據，以1970年房價指數為基數100，那么愛爾蘭2007年的房價指數達到了6080.4點。

　　這個時間點似乎又成為了不少投資者“一生一次”的做空機會，愛爾蘭房價隨后大幅跳水，2009年，愛爾蘭42歲地產大亨羅卡因財務困境，在家中飲彈自盡。結果2009年還不是愛爾蘭房地產的低位，2013年，經濟學人的房價指數曾跌至3057點，短短6年內縮水50%。

　　錯過機會找便宜貨照樣獲利

　　實際上，不管是專業投資者還是普通投資者，即便出現了“一生一次”的機會，也未必能好好抓住，最典型的例子就是格羅斯高調地預料到了德國國債的做空機會，沒來得及出手，德國國債的收益率就開始狂飆，令德國國債價格大跌。

　　如果說做空德國國債的機會真的是“一生一次”，那格羅斯即便在言論宣布當天開始做空德國國債，也可以從中獲利，因為“一生一次”意味著，德國國債的收益率可能再也回不到0.049%的水平了，德國國債也會進一步下跌，未來還有做空的空間，可是格羅斯自己都當局者迷，沒有做空。

　　如果連提出“一生一次”機會的人都沒能好好抓住機會，普通人大可不必焦慮，“一生一次”的機會何其之多，它們遍布房地產、債券、股票市場等。

　　美國橡樹資本管理有限公司主席及共同創始人霍華德·馬克斯在《投資最重要的事》中曾提到，并不是總有偉大的事情等著我們去做，有時我們可以通過敏銳的洞察和相對消極的行動將成果最大化。耐心等待機會(等待便宜貨)往往是最好的策略。

　　霍華德·馬克斯指出，便宜貨的價值在于其不合理的低價位，因而具有不尋常的收益風險比率，而它們就是投資者的圣杯。而便宜貨往往具有以下特性，第一，鮮為人知或人們一知半解，第二，表面上基本面有問題，第三，有爭議、不合時宜或令人恐懼，第四，被認為不適宜“正規”投資組合，第五，不被欣賞、不受歡迎和不受追捧的，第六，收益不佳的追蹤記錄，第七，最近有虧損問題，沒有資本增益的。

　　作者：羅琦