原標(biāo)題: 關(guān)于A股納入MSCI

　　北京時(shí)間6月10日5時(shí)，MSCI明晟公司在其網(wǎng)站上公布是否將A股納入旗下新興市場(chǎng)指數(shù)的決定。資本市場(chǎng)對(duì)MSCI即將發(fā)布的這一決定已經(jīng)關(guān)注多時(shí)，中外機(jī)構(gòu)就納入的可能性、納入后對(duì)A股和H股的影響等問(wèn)題已經(jīng)展開(kāi)了多方的討論。

　　在參與討論之前，關(guān)于A股納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)，這幾件事不可不知。

　　Q1：MSCI指數(shù)是什么？

　　MSCI是一家提供全球指數(shù)及相關(guān)衍生金融產(chǎn)品標(biāo)的的國(guó)際公司，旗下最著名的兩個(gè)指數(shù)即是MSCI世界指數(shù)(MSCI ACWI)和MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)(MSCI EM)。

　　1987年，MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)正式誕生，用以衡量全球新興市場(chǎng)股市的整體表現(xiàn)，目前包括巴西、中國(guó)香港、印度等23個(gè)國(guó)家和地區(qū)的新興市場(chǎng)。

　　A股在本輪牛市中大幅上漲，已經(jīng)坐上全球股市市值排名的第二把交椅，僅次于美國(guó)股市。然而就是這樣一個(gè)無(wú)法忽視的超級(jí)市場(chǎng)，現(xiàn)在卻依然在MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)之外。

　　在此之前的5月26日，MSCI的競(jìng)爭(zhēng)者FTSE富時(shí)指數(shù)宣布已將A股納入富時(shí)羅素指數(shù)；6月2日，全球最大的ETF管理公司美國(guó)先鋒集團(tuán)(Vanguard Group)先鋒基金宣布將A股納入先鋒新興市場(chǎng)指數(shù)及對(duì)應(yīng)ETF。

　　Q2：MSCI指數(shù)影響力多大？

　　據(jù)MSCI估計(jì)，MSCI指數(shù)是全球投資組合經(jīng)理采用最多的基準(zhǔn)指標(biāo)，在北美及亞洲，超過(guò)90%的全球機(jī)構(gòu)股票資產(chǎn)以MSCI指數(shù)作為基準(zhǔn)，全球排名前100的基金經(jīng)理人中有94位是MSCI的客戶。目前全球直接或間接跟蹤MSCI指數(shù)的資金規(guī)模約為9.6萬(wàn)億美元，而MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)則被全球1.7萬(wàn)億美元的基金所采納。

　　Q3:若成功納入，A股會(huì)增加多少海外資金？

　　2014年3月，MSCI就A股可能被納入新興市場(chǎng)指數(shù)的方案向投資者征求意見(jiàn)，當(dāng)時(shí)達(dá)成的共識(shí)是，如果A股被納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)，將有5%的權(quán)重被納入，其所占MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)的比重為0.6%。

　　按此權(quán)重計(jì)算，多家機(jī)構(gòu)對(duì)將會(huì)流入A股的海外資金量進(jìn)行了測(cè)算。《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者查閱多家機(jī)構(gòu)研報(bào)發(fā)現(xiàn)，中外機(jī)構(gòu)普遍測(cè)算，短期A股將增加的海外資金量約在100億元至200億元人民幣之間。如中信證券預(yù)估為100億元人民幣，瑞銀證券估算為150億元人民幣。

　　“短期來(lái)看，這些資金其實(shí)很難掀起大的波瀾。”上海一位QFII投資經(jīng)理向記者表示，相較起A股近期輕松萬(wàn)億，甚至2萬(wàn)億的成交額，A股納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)會(huì)帶來(lái)的海外資金影響能力或有限。

　　上述機(jī)構(gòu)人士表示，許多海外投資者鑒于中國(guó)市場(chǎng)散戶較多、市場(chǎng)不好測(cè)算和把握的情況，一直都低配甚至零配置中國(guó)市場(chǎng)。“就算成功納入MSCI，主動(dòng)管理型基金也不一定會(huì)去配A股，最多增持一些他們一貫偏好的藍(lán)籌股。”

　　無(wú)獨(dú)有偶，瑞銀證券也指出直接受影響的是指數(shù)追蹤型被動(dòng)基金，A股納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)最大的作用是起到示范效應(yīng)，主動(dòng)配置資金之后可能買入A股，最多將有約900億元人民幣配置A股。

　　據(jù)中信證券估算，長(zhǎng)期來(lái)看隨著權(quán)重的提升，A股納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)能夠引入約300億美元增量資金，即1800億元人民幣。

　　Q4:納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)之后，海外資金投資A股的通道是怎樣的？

　　就目前來(lái)看，雖然A股市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放程度不斷擴(kuò)大，海外資金參與A股的方式還是以QFII、RQFII以及滬港通等形式為主。

　　根據(jù)外匯管理局最新數(shù)據(jù)，截至2015年5月29日，QFII機(jī)構(gòu)一共271家，總額度為744.74億美元；滬港通總額度為3000億元人民幣，單日限額為130億元人民幣;RQFII機(jī)構(gòu)一共129家，總額度為3827億元人民幣。

　　所以目前，QFII、RQFII以及滬港通等形式可投資A股海外總資金近萬(wàn)億元人民幣，占A股總市值僅1%左右。相較起日本、中國(guó)香港等周邊市場(chǎng)，這一比例仍然偏低。

　　實(shí)際上這也造成了海外投資者對(duì)于是否納入A股的一大顧慮，即流動(dòng)性問(wèn)題。QFII和RQFII的配額限制、滬港通的單日限額等會(huì)使得海外投資者無(wú)法保證獲得所需的流動(dòng)性。

　　作者：趙星巍