原標(biāo)題: 三季度CPI料小幅回升 貨幣政策仍有空間

　　東方網(wǎng)6月10日消息：國家統(tǒng)計局9日公布，5月全國居民消費價格指數(shù)（CPI）環(huán)比下降0.2%，同比上漲1.2%；工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)（PPI）環(huán)比下降0.1%，同比下降4.6%，環(huán)比降幅收窄，同比降幅與上月持平。5月CPI同比漲幅略低于市場預(yù)期。市場人士認(rèn)為，三季度CPI可能小幅回升，但下半年物價不會大幅回升，仍將總體低位運行，未來貨幣政策仍有空間。

　　豬肉價格恢復(fù)性上漲

　　國家統(tǒng)計局城市司高級統(tǒng)計師余秋梅表示，從環(huán)比看，5月CPI變動有四個特點。一是季節(jié)因素影響部分鮮活食品價格下降。鮮菜、鮮果和蛋價格分別下降9.2%、2.7%和1.2%，合計影響CPI下降0.39個百分點，超過當(dāng)月CPI總降幅。二是豬肉價格恢復(fù)性上漲。前期豬肉價格低迷，飼料價格和人工成本上漲，部分養(yǎng)殖戶減少生豬存欄，導(dǎo)致豬肉供應(yīng)偏緊，價格上漲2.7%，影響CPI上漲0.08個百分點。三是政策因素影響煙草價格上漲。從5月10日起，國家提高了卷煙批發(fā)環(huán)節(jié)價格稅率，并加征從量稅，各地?zé)煵輧r格有不同程度的上漲，全國煙草價格上漲3.6%，影響CPI上漲0.06個百分點。四是國際因素導(dǎo)致汽柴油價格略有反彈。

　　交通銀行金融研究中心報告認(rèn)為，能繁母豬存欄量持續(xù)下跌至有記錄以來最低，生豬存欄量降低、供給減少將帶來豬肉價格新的一輪上升周期，帶動食品價格回升。近期國際油價反彈，大宗商品價格震蕩企穩(wěn)，將帶動一系列產(chǎn)品價格企穩(wěn)，非食品價格可能小幅回升。近半年以來已三次降息、兩次降準(zhǔn)，貨幣政策在穩(wěn)健的基礎(chǔ)上持續(xù)偏松，流動性投放對物價的抬升作用將顯現(xiàn)，但不會大幅推高物價水平。因此，預(yù)計三季度CPI同比小幅回升，部分月份可能高于2%，但全年平均物價水平將低于去年。

　　三季度PPI跌幅可能收窄。此輪工業(yè)通縮為全球現(xiàn)象，我國PPI持續(xù)負(fù)增長受到內(nèi)外兩方面因素影響。外部因素是國際大宗商品價格大幅下跌帶來輸入性通縮壓力；內(nèi)部因素是產(chǎn)能過剩壓力較大，特別是鋼鐵、煤炭、有色行業(yè)去產(chǎn)能導(dǎo)致價格下降。隨著大宗商品價格企穩(wěn)特別是原油價格回升明顯，石油天然氣、化工等行業(yè)價格可能出現(xiàn)企穩(wěn)，將帶動工業(yè)制品價格回升。一系列基建投資項目將改善需求，有助于PPI回升。今年P(guān)PI負(fù)的翹尾影響逐月縮小，對價格的下壓力度減弱。因此，三季度PPI同比跌幅可能收窄。

　　下半年通脹料仍低位運行

　　市場人士認(rèn)為，整體而言，下半年通脹仍將低位運行。

　　中金公司研究報告認(rèn)為，5月食品價格季節(jié)性下跌，豬肉價格環(huán)比上漲，而牛肉、羊肉、鮮蛋和禽肉價格繼續(xù)疲軟；鮮菜和鮮果價格季節(jié)性下跌。車用燃料和煙草價格上漲使得非食品略超季節(jié)性，同比基數(shù)較高導(dǎo)致通脹回落。

　　在PPI方面，油氣產(chǎn)業(yè)鏈和有色產(chǎn)業(yè)鏈價格上漲，黑色產(chǎn)業(yè)鏈價格繼續(xù)下降，工業(yè)價格繼續(xù)弱勢。短期來看，油氣產(chǎn)業(yè)鏈價格上漲空間有限，有色產(chǎn)業(yè)鏈價格面臨下行壓力，黑色產(chǎn)業(yè)鏈價格繼續(xù)下降，工業(yè)價格環(huán)比繼續(xù)弱勢可能性大，PPI同比增速或繼續(xù)下行。

　　中金公司認(rèn)為，對于中國而言，市場擔(dān)憂豬肉價格的上行以及潛在的厄爾尼諾威脅可能推高下半年通脹。但在觀察到豬肉價格上漲的同時，也需要注意到雞蛋價格跌至最近幾年的新低，牛肉和羊肉價格則在高位逐步回落，如同豬肉價格的上漲是因為供需關(guān)系，尤其是供給減少，雞蛋、禽類、牛羊肉價格的下行也是因為供需，畢竟這幾類食品的供給仍處于釋放過程。因此，豬肉價格的上漲也一定程度被其他食品價格的下滑所抵消，食品價格的上漲并不是普遍現(xiàn)象。至于厄爾尼諾，全球金融市場都較為關(guān)注，但目前為止尚未有確切證據(jù)和天氣跡象表明這一輪厄爾尼諾會導(dǎo)致全球范圍的農(nóng)產(chǎn)品減產(chǎn)。南美剛迎來農(nóng)產(chǎn)品豐收季節(jié)，而北美目前的播種進(jìn)展順利，中國今年的夏糧豐收基本確定。目前全球的大宗農(nóng)產(chǎn)品的庫存都處于歷史高位，源于過去兩年的豐產(chǎn)。即使今年可能因為厄爾尼諾導(dǎo)致農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)量受到一定沖擊，但在全球高庫存的緩沖下，農(nóng)產(chǎn)品價格大幅上漲的可能性不大，何況目前還沒觀察到確切的沖擊。

　　中金公司認(rèn)為，總體來看，目前尚未觀察到可能持續(xù)明顯推升通脹的因素，尤其是從經(jīng)濟(jì)基本面和貨幣增長來看，下半年CPI和PPI的緩慢回升主要是因為去年下半年基數(shù)的原因，但環(huán)比來看，可能仍會比較疲弱。

　　貨幣政策仍有空間

　　對于下階段政策走向，市場人士認(rèn)為，未來貨幣政策仍有空間。

　　民生銀行首席研究員溫彬表示，5月CPI和PPI數(shù)據(jù)反映經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型階段增長動力依然不足。自年初以來，一系列穩(wěn)增長政策效果有所顯現(xiàn)。5月PMI繼續(xù)回升，連續(xù)三個月高于50，同時百城房價環(huán)比漲幅也由負(fù)轉(zhuǎn)正，成交量放大，樓市有所企穩(wěn)。隨著基礎(chǔ)設(shè)施投資項目陸續(xù)審批和開工，基建投資在穩(wěn)增長中的作用會進(jìn)一步提升。貨幣政策還有空間，但空間有限。經(jīng)過兩次降準(zhǔn)，金融體系流動性寬松，商業(yè)銀行超額儲備增加；5月貿(mào)易順差擴(kuò)大至近600億美元，外匯占款可能增加，擠壓進(jìn)一步降準(zhǔn)空間。

　　溫彬認(rèn)為，央行在引導(dǎo)貨幣市場利率下行方面效果明顯，但中長期債券利率和信貸利率方面下降有限，反映出貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制還不完善。未來在可能繼續(xù)采取降息手段的同時，應(yīng)加快利率市場化改革，著力完善shibor形成機(jī)制以及商業(yè)銀行貸款定價機(jī)制，從而確保貨幣政策目標(biāo)有效傳導(dǎo)。

　　中金所研究院研究員趙慶明認(rèn)為，經(jīng)過3次降息后，貸款基準(zhǔn)利率處于2000年以來的最低水平，但考慮到物價水平，真實利率水平仍較高，有必要進(jìn)一步直接降低利率以刺激需求。同時，應(yīng)該進(jìn)一步發(fā)揮財政政策的刺激作用。