原標(biāo)題: A股納入MSCI或沖擊人民幣匯率 導(dǎo)致長(zhǎng)期波動(dòng)加劇

　　“短期看A股納入MSCI不會(huì)立即帶來(lái)大量資金流入;但從長(zhǎng)期來(lái)看，MSCI會(huì)促使跨境資金加速運(yùn)轉(zhuǎn)，帶來(lái)更為劇烈的人民幣雙向匯率波動(dòng)，以及在岸和離岸人民幣匯率更為明顯的變化。”

　　A股能否如愿納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)將于北京時(shí)間6月10日凌晨5點(diǎn)揭曉答案。2014年，由于部分海外投資者對(duì)于A股的開(kāi)放程度存在顧慮而導(dǎo)致A股納入MSCI的進(jìn)程被迫擱置，經(jīng)過(guò)1年的努力，A股今年納入該指數(shù)的概率明顯提高，如若實(shí)現(xiàn)，不僅對(duì)于A股具有重要意義，長(zhǎng)期來(lái)看對(duì)于人民幣匯率也會(huì)帶來(lái)明顯影響。

　　6月9日，匯豐銀行(HSBC)亞洲外匯研究主管保羅·梅克爾(Paul Mackel)在報(bào)告中表示，短期看A股納入MSCI不會(huì)立即帶來(lái)大量資金流入;但從長(zhǎng)期來(lái)看，MSCI會(huì)促使跨境資金加速運(yùn)轉(zhuǎn)，帶來(lái)更為劇烈的人民幣雙向匯率波動(dòng)，以及在岸和離岸人民幣匯率更為明顯的變化。

　　短期影響可控 長(zhǎng)期波動(dòng)加劇

　　“不管明天MSCI對(duì)于A股做出怎樣的決定, 并不會(huì)立即反映在人民幣匯率上。” 梅克爾說(shuō)道。

　　如果MSCI決定接納A股，按照匯豐銀行的估算，初期以中國(guó)A股市值5%納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)計(jì)，其權(quán)重將為1.5%左右，預(yù)計(jì)能帶來(lái)30億美元資金流入。此前，英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》則預(yù)計(jì)A股納入MSCI將帶來(lái)20億來(lái)自活躍投資者的資金。

　　匯豐認(rèn)為，盡管30億美元規(guī)模的資金流入是一筆不小的數(shù)目，但也不會(huì)起到?jīng)Q定性的影響。因?yàn)椤敖衲暌詠?lái)，中國(guó)月平均貿(mào)易順差為43億美元，2014年月平均投資組合流入資金為8億美元。”因此總計(jì)30億美元的流入相比之下影響并不大。此外，從先例來(lái)看，即便今年宣布A股納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)，也可能到2016年5月才會(huì)在技術(shù)上正式實(shí)現(xiàn)，因此對(duì)于人民幣匯率的短期影響可忽略不計(jì)。

　　對(duì)于另一種結(jié)果——A股此次未被納入MSCI，匯豐認(rèn)為短期內(nèi)也不會(huì)對(duì)人民幣產(chǎn)生任何負(fù)面影響。“A股納入MSCI只是時(shí)間問(wèn)題，隨著中國(guó)致力于在2015年底前實(shí)現(xiàn)資本賬戶完全可兌換將使MSCI在下一次評(píng)估時(shí)，A股勝算大大提高。“

　　“盡管我們預(yù)期短期內(nèi)影響有限，但A股納入MSCI將會(huì)成為人民幣國(guó)際化過(guò)程中具有里程碑意義的事件，同時(shí)長(zhǎng)期來(lái)看將會(huì)顯著影響人民幣匯率走向。” 梅克爾說(shuō)道。

　　匯豐團(tuán)隊(duì)分析稱，若后期A股被完全納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)，預(yù)計(jì)其在該指數(shù)中的權(quán)重將上升至23%。同時(shí)，隨著中國(guó)在全球股市中地位的不斷上升，匯豐預(yù)計(jì)到2020年，外資參與A股的比重將達(dá)10%，帶來(lái)高達(dá)1萬(wàn)億美元的資金流入。“這將構(gòu)成重要的資金流入來(lái)源，協(xié)助對(duì)沖資本項(xiàng)目開(kāi)放后引發(fā)的資金流出。” 梅克爾表示。

　　跨境資金流動(dòng)加劇將導(dǎo)致更為劇烈的人民幣雙匯率向波動(dòng)，匯豐預(yù)計(jì)2015年底人民幣兌美元匯率將貶值至6.26元，但人民幣仍將跑贏全球大多數(shù)貨幣。

　　海外投資者心存顧慮

　　在最后關(guān)頭，海外投資者對(duì)于A股納入MSCI還存在哪些顧慮?

　　匯豐中國(guó)證券策略主管孫瑜此前在接受本報(bào)記者采訪時(shí)表示， 由于MSCI服務(wù)的對(duì)象主要為海外機(jī)構(gòu)投資者，他們對(duì)于A股在結(jié)構(gòu)性、信息對(duì)稱以及技術(shù)性等方面仍存在諸多顧慮。

　　從市場(chǎng)投資者構(gòu)成來(lái)看，A股以散戶為主，而海外市場(chǎng)多以機(jī)構(gòu)投資者為中間力量，散戶與機(jī)構(gòu)投資者的比例往往決定了股市的投機(jī)性，同時(shí)散戶為主也更容易導(dǎo)致股市波動(dòng)性加大。

　　在技術(shù)層面，A股雖然理論上有賣空機(jī)制，但實(shí)際上做空并不順暢，市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)很大一部分功能沒(méi)有體現(xiàn)。

　　由于資本項(xiàng)限制以及對(duì)本地市場(chǎng)的偏好，中國(guó)居民對(duì)于全球資產(chǎn)配置的熱情并不高，大量資金從房市以及理財(cái)產(chǎn)品出來(lái)后滯留在A股市場(chǎng)，容易形成羊群效應(yīng)，造成市場(chǎng)的急漲急跌。此外，供給不足也容易造成A股市場(chǎng)的急劇上升。

　　“市場(chǎng)供求關(guān)系方面，由于新股發(fā)行和公司配股需要行政審批，所以在結(jié)構(gòu)和力度方面都有監(jiān)管者的烙印，預(yù)計(jì)IPO注冊(cè)制改革后會(huì)有改善。 ”孫瑜說(shuō)道。

　　正是由于這些結(jié)構(gòu)性原因，國(guó)際投資者對(duì)于A股市場(chǎng)仍較為謹(jǐn)慎。孫瑜表示：“外資一直是低配A股的，過(guò)去5年，外資對(duì)亞洲除中國(guó)外的新興市場(chǎng)凈買入超過(guò)400億美元，而近半年來(lái)，對(duì)中資股凈賣出超過(guò)20億美元。”