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　　2015年06月10日 09:15:39來源：上海證券報

　　產業債市場一波未平，一波又起。將于6月13日到期的發行總額13億元的廣西有色中票發布風險預警。6月9日，大公國際將廣西有色主體信用等級調整為BB。此前，6月3日，中債資信將廣西有色的主體信用評級，從BBB+/穩定下調至BBB-/負面。這是繼保定天威后，又一家面臨債券兌付風險的國有企業。

　　受訪專家對記者表示：一方面，產業債違約由私募債擴展至公募債、由民企擴展至國企的趨勢仍會蔓延，違約將呈常態化，低等級信用債將持續承壓。另一方面，債務置換進度加快，配合近期平臺融資政策的轉向，城投再融資壓力大大緩解，存量城投債風險再降，配置價值凸顯。

　　廣西有色風險預警

　　發行總額13億元的廣西有色中票將于6月13日到期。6月8日，廣西有色金屬集團有限公司(下稱“廣西有色”)發布2012年度第一期中期票據兌付存在不確定性的特別風險提示公告。該公告稱：由于公司發生巨額虧損，本息償付存在不確定性。公司目前正在通過多種渠道募集償債資金。

　　其特別風險提示公告顯示，廣西有色組建于2008年，為廣西國資委獨資企業。但公司組建之時恰逢金融危機，有色金屬行業產能過剩、產品價格持續下跌，公司經營業績惡化，盈利能力大幅下降。2014年度，公司主營業務收入211.36億元，較去年同期下滑18.53%；利潤總額-16.25億元，較去年增虧14.26億元。

　　分析人士指出：政府或出于穩定就業稅收、維護社會形象等目的協調救助。但今年國企首現違約和大量評級下調，國企也不再絕對安全。加上政府首次允許個案性金融風險發生，本次事件或再成考驗政府態度的試金石。

　　銀河證券固定收益部分析師劉丹對記者表示：產業債發生兌付違約，并必然意味著打破剛性兌付，還要看企業后續還款的具體進展。

　　海通證券固定收益首席分析師姜超則表示，剛性兌付導致資源持續錯配，資本市場好壞不分。只有打破剛兌，才能降低無風險利率，發揮金融市場有效配置資源的功能，促進經濟轉型。目前，存款保險制度、公司債投資者適當性管理制度等逐步建立，剛兌打破后風險傳染的防火墻已筑起，未來債券違約將步入常態化，迎來債市發展新常態。

　　今年以來債券領域已發生7 起違約事件，包括3 只公募債（湘鄂、天威、中富）。海通證券研報指出，信用債違約主體擴散，低等級信用債風險加大。信用風險定價最重要的兩個變量，違約率和違約損失率數據將逐步完善，信用債將面臨重估。

　　 城投債被看好

　　受行業不景氣、產能過剩等因素影響，產業債違約事件接連發生。分析人士一致認為：信用違約漸呈常態，低等級債券持續承壓。建議提高等級，以高等級產業債和優質城投債為主展開配置。

　　招商證券研報分析，雖然5月份以來爆發了多起違約事件，不過，這些信用事件依舊呈現出分散性和割裂性，且產業債評級上調數量上升、產業債評級下調未向中下游行業蔓延也驗證了信用風險的邊際收斂。但與此同時，伴隨著自身戰略、業務布局、內部管理、外部支持度等的不同，同一行業不同發行人之間的分化將日益顯著。建議投資者不必因噎廢食，配置上建議短久期、擇良券。

　　華安證券分析師認為，從配置角度而言，城投債配置價值凸顯，首先是政府無意讓債務風險爆發，其次是城投平臺有一定的償還能力，有大量的優質資產可用于抵押或償還，違約或破產現象還難以出現。推薦高票息、有償還能力的城投債。

　　伴隨近期地方政府債務置換和融資平臺再融資相關政策密集出臺，釋放出存量政府債務兜底和增量融資政策微調放松的信號，這將明顯降低平臺再融資風險和存量城投債估值風險，使得城投債在各類信用產品中的相對投資價值更為明確。

　　值得一提的是，日前有消息稱，第二批地方政府置換債務額度已經確定為1萬億元，且額度已經下發至各省。對此，姜超指出，新的置換額度推出有利于緩解城投再融資壓力，利好存量城投債，考慮到近期融資平臺政策大幅放松，城投債配置價值凸顯。