經(jīng)歷了4個交易日的聯(lián)動式護盤，A股終于在7月9日迎來反攻，上證指數(shù)上漲達5.76%，滬深兩市當日漲停個股多達1278只。

　　值得一提的是，股指的單日回調(diào)雖然讓A股的市場風險得以緩解，但在市場停牌股占比較高的情況下，并不意味著基金產(chǎn)品的流動性得到根本扭轉(zhuǎn)。截至7月9日收盤，滬深兩市停牌股數(shù)量已達1444只，占上市公司總數(shù)比例已達52%。

　　事實上，一旦持有較多停牌股的基金產(chǎn)品出現(xiàn)大額贖回，將會對其基金資產(chǎn)的流動性帶來考驗，而對此，監(jiān)管層或已在采取應對措施。

　　21世紀經(jīng)濟報道記者獨家獲悉，7月8日下午，基金業(yè)協(xié)會召集各基金公司后臺運營條線負責人召開會議，對各公司基金產(chǎn)品資產(chǎn)及流動性情況進行了解，并向參會人員繼續(xù)征求穩(wěn)定市場意見。

　　與此同時，A股停牌潮所帶來的另一項影響，則是持有停牌股較多的基金公司在產(chǎn)品凈值計算壓力上的驟升。

　　記者了解到，在7月8日深夜至9日凌晨期間，多家基金運營部門和托管銀行的工作人員仍在忙碌于產(chǎn)品凈值的計算。

　　監(jiān)管層會談基金資產(chǎn)狀況

　　隨著指數(shù)的回升，市場風險已有平抑跡象，但和公募基金產(chǎn)品有關(guān)的流動性風險則依舊考驗著監(jiān)管者與機構(gòu)的智慧。

　　21世紀經(jīng)濟報道記者日前從接近監(jiān)管層人士獲悉，7月8日下午，基金業(yè)協(xié)會曾召集各基金公司后臺運營條線負責人召開會議，對參會公司的產(chǎn)品資產(chǎn)情況及流動性風險進行了解；在該會議的后半段，亦有證監(jiān)會有關(guān)負責人到場向在場人士傳遞信息，同時征求穩(wěn)定市場意見。

　　事實上，監(jiān)管層對基金公司產(chǎn)品流動性的重視，與此次A股急跌過程中，大面積的股票出現(xiàn)跌停或停牌潮所引發(fā)的潛在流動性風險有關(guān)。

　　“9號市場回升還好些，8號之前的情況是，許多接近滿倉基金有4成倉位停牌了，4成倉位跌停賣不出去，流動性比例也就1成多。”7月9日，廣東一家基金公司運營部經(jīng)理唐倩（化名）坦言，“如果基金遭到贖回，則將面臨較大的壓力。”

　　事實上，短期內(nèi)A股的停牌公司數(shù)量占比已創(chuàng)出歷史記錄。截至7月9日收盤，滬深兩市停牌股數(shù)量已達1444只，占上市公司總數(shù)比例已達52%。

　　21世紀經(jīng)濟報道記者了解到，之所以出現(xiàn)大規(guī)模的公司停牌，是因為部分上市公司股東在股價較高時開展的質(zhì)押融資，已因先前市場殺跌出現(xiàn)擔保品不足的現(xiàn)象。

　　而在公募基金人士看來，正是多數(shù)上市公司罕見的的停牌潮，才導致市場的流動性風險向基金產(chǎn)品擴散。

　　“上市公司其實是把流動性的包袱甩給了基金公司，遇到贖回時，停牌股無法變現(xiàn)，只能賣非停牌股，這又造成非停牌股的拋壓。”北京一家大型基金公司研究員表示，“我們現(xiàn)在買股票都是十分謹慎的，一些小基金可能就不會管這么多了。”

　　對此，已有部分基金公司尋求主動與監(jiān)管層溝通，希望交易所對上市公司的停牌潮現(xiàn)象予以協(xié)調(diào)。

　　“聽說有好幾家基金公司都在通過監(jiān)管部門找交易所溝通，說出現(xiàn)這么多停牌股，壓力比較大。”唐倩表示，“同時許多基金也在做相應準備和測試，應對贖回可能帶來的壓力。”

　　值得一提的是，交易所針對上市公司的停牌潮現(xiàn)象已進行表態(tài)。“深交所對公司這邊的口徑是，如果不是重大事項，盡量不要停牌。”一家上市公司證券辦人士表示，“如果調(diào)查發(fā)現(xiàn)前期停牌存在刻意或信息披露問題，還會對公司進行問責和處罰。”

　　而在確保基金資產(chǎn)的流動性資金來源層面，證監(jiān)會亦于7月9日上午表態(tài)稱，證金公司已出資2000億申購公募基金份額，提供流動性。

　　后臺經(jīng)理趕工算凈值

　　若從凈值變化來看，部分基金公司在短期流動性壓力下可能仍然遭遇了較大規(guī)模的贖回。

　　21世紀經(jīng)濟報道記者根據(jù)WIND數(shù)據(jù)統(tǒng)計發(fā)行，7月8日夜間至9日凌晨期間共有30只基金的凈值單日跌幅超過了10.04%，其中長盛國企改革主題、金鷹科技創(chuàng)新等5只基金的單日跌幅超過18%。

　　而另一方面，在停牌的上市公司將流動性壓力甩給基金公司后，其產(chǎn)品凈值的計算工作也變得異常繁重。

　　21世紀經(jīng)濟報道記者了解到，就在前述會議召開的7月8日當天，部分基金公司后臺負責人由于當晚凈值難產(chǎn)工作壓力較大并未到親自到會，而選擇派代表前去參會。

　　“本來是叫負責人去，但是許多基金公司后臺負責人為了看今晚的凈值，所以都是派部門代表去的，回頭再將協(xié)會和證監(jiān)會的事做匯報。”接近前述會議人士坦言，“因為這幾天停牌股太多了，后臺的運營壓力很大。”

　　而據(jù)唐倩透露，7月8日當晚，包括其所在的公司在內(nèi)，有多家基金公司后臺和商業(yè)銀行的資產(chǎn)托管部均處于加班忙碌狀態(tài)。

　　“我們最后是晚上3點多從單位離開的，工行（托管行）的人也很晚。” 唐倩7月9日上午告訴記者，“早晨起來發(fā)行最新的凈值在網(wǎng)站上還沒刷出來，照往常在1-2點鐘就出來了。”

　　21世紀經(jīng)濟報道記者了解到，停牌股的增多，造成基金后臺凈值計算壓力增大的主要原因在于，基金公司究竟要選擇哪種方法來對停牌股進行核算。

　　“一種方法是用停牌時的股價核算，另一種則是用指數(shù)權(quán)益法，簡單說就是將個股股價乘以停牌以來其所在行業(yè)的漲跌幅。”唐倩稱，“但現(xiàn)在停牌股太多，究竟采取哪種方法需要研判。”

　　據(jù)唐倩介紹，是否采取指數(shù)權(quán)益法估值，在于兩種方法計算的凈值偏離度是否會達到0.25% ，若達到則將采取指數(shù)權(quán)益法計算。

　　“有時候采取哪種方法也要由領(lǐng)導定奪。”唐倩坦言：“像我們領(lǐng)導最后就決定，將100多只股票全部改用指數(shù)權(quán)益法，但這也讓我們的工作量變得很大。”

　　事實上，唐倩所在的基金公司只是當晚公募行業(yè)在運營環(huán)節(jié)應對停牌潮的一個縮影。

　　21世紀經(jīng)濟報道記者根據(jù)wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，在7月8日至9日期間，整個基金行業(yè)共發(fā)布了多達5699份涉及旗下持有停牌股票估值方法變更的公告，而在停牌潮早期的6-7日期間，該類公告的數(shù)量僅為2926份。