IMF報告認為人民幣匯率已接近均衡水平

　　□光大證券首席經濟學家 徐高

　　8月14日，國際貨幣基金組織（IMF）發布了2015年度對中國的第四條約磋商報告，對我國近一年來的經濟金融運行進行了全面評估。

　　根據《國際貨幣基金組織協定》中第四條“關于匯兌安排的義務”的規定，IMF每年與成員國進行的雙邊磋商。在這種磋商中，IMF會派團訪問成員國搜集經濟與金融信息，并與成員國政府官員就經濟狀況與政策進行討論。磋商團返回華盛頓總部后，會根據磋商內容向IMF執行董事會提交報告，作為執董會討論成員國狀況的基礎參考資料。這份報告就是所謂的第四條約磋商報告。

　　第四條約報告是IMF對各個成員國經濟金融狀況的主要評估報告，反映了IMF對成員國的看法，并很大程度上決定了IMF對各成員國的態度。

　　整體來看，在這份第四條約報告中，IMF對我國近期經濟金融運行、宏觀政策調控給出了較高評價。

　　在經濟增長方面，IMF預計2015年我國GDP增速為6.8%，與我國政府設定的增長目標相一致。IMF還認為，在我國向“新常態”的轉換中，盡管經濟增長的速度有所放緩，但經濟的脆弱性已受到控制，增長也會變得更加安全。在IMF的預測中，盡管今明兩年的GDP增速會小幅減慢，但消費增長卻會穩步加快，表明IMF對我國經濟結構轉型的前景抱有充分信心。

　　在宏觀政策方面，IMF注意到我國近期經濟政策與IMF之前的建議一致，在貨幣、財政、金融、地產等方面已取得積極進展。IMF觀察到全社會信貸增長（尤其是影子銀行）已經放緩；新的預算法已經在著手處理地方政府財政所遇到的挑戰；金融市場的自由化改革還在進一步推進；房地產市場也在進行必要的調整。整體來看，IMF對當前我國的宏觀政策相當認可。

　　在人民幣匯率方面，IMF近十年來首次做出了人民幣匯率不再低估的評估。這是對我國過去十年人民幣匯率改革的重大肯定。這表明在IMF眼中，人民幣匯率已經接近了均衡水平。IMF還認為人民幣匯率還需更加靈活浮動，并給出了幾條政策建議。其中有關人民幣匯率中間價形成機制改革的建議與我國今年8月11日推出的“新匯改”不謀而合。

　　IMF也注意到了近期A股市場的震蕩。IMF觀察到，在我國政府全面而有力的政策應對之下，股票市場已經穩定了下來。IMF還預計，此次股市震蕩對我國經濟和宏觀金融的影響不大。IMF還建議我國政府應該繼續像當前正在做的這樣，對股市發展及其可能產生的外溢效應保持密切關注。在未來，IMF建議我國減少對市場的干預，逐步重塑市場信心。

　　關于經濟風險，IMF認為在短期，由于我國政策調控余地仍然很大，能夠給經濟和金融提供足夠緩沖，因而內部和外部的風險度都很低。但在中長期，如果控風險和結構改革的進展不力，經濟增長有可能會劇烈調整或是長期低迷。

　　總的來說，在報告中，IMF對于我國近期在經濟運行、宏觀政策、金融改革方面所取得的進展表示了充分的肯定。在這樣的基調之下，相信我國將在人民幣納入SDR等方面得到IMF的積極配合。