油價下跌和歐元走強平添歐元區通縮風險 歐洲央行加碼QE政策的壓力驟增

　　歐洲央行將于9月3日召開貨幣政策會議，并宣布利率決定。分析預計此次會議歐洲央行暫時不會擴大寬松政策規模，但是在全球市場持續動蕩、歐元區通脹回升目標達成遇阻的背景下，歐洲央行加碼量化寬松政策（QE）的壓力正在不斷增加。

　　上周對于全球股市來說都是大幅波動的一周。由于擔憂中國經濟增長放緩等因素的影響，全球股市均出現大幅下滑。隨后美聯儲官員表示，金融市場的大幅波動使美聯儲9月啟動加息的可能性減小，金融市場普遍出現一定程度反彈。

　　但是分析認為，目前全球金融市場的動蕩程度，恐怕還不足以令歐洲央行立即采取行動加碼寬松政策。歐洲央行才剛剛表示，今年早些時候開始推行的資產購買計劃，即QE措施，已經開始顯現出一些成效，因此歐洲央行不會急于改變現有的QE政策。現在也沒有任何跡象支持歐洲央行逐步結束超級寬松的貨幣政策，即提高2014年9月開始就維持在歷史低位的超低利率。

　　歐洲央行上周公布的數據顯示，在經歷了長期的萎縮之后，私營商業和家庭領域的貸款規模增長開始加速，7月出現同比1%的增長，高于6月0.6%的漲幅；歐元區整體的貨幣供應7月同比增長5.3%，高于6月4.9%的漲幅。這顯示出歐洲央行QE計劃在增加信貸供應和刺激信貸增長方面取得成效。

　　今年3月，歐洲央行啟動了總規模約為1萬億歐元的量化寬松措施，在至少為期一年半的時間里每月購買600億歐元的債券，以增加市場流動性，幫助提振經濟。

　　但是如果歐元區達成通脹回升目標的阻力不斷增加，歐洲央行加碼寬松政策的壓力也將隨之上升。歐盟統計局8月31日發布的數據顯示，8月歐元區按年率計算的通貨膨脹率為0.2%，漲幅連續三個月保持不變，遠低于歐洲央行2%的目標。歐洲央行預計，直到2017年，歐元區通脹率才會緩慢回升至約1.8%的水平。9月3日，歐洲央行將更新通脹預期，外界預計歐洲央行可能會小幅下調對于2017年的通脹預期。

　　歐洲央行首席經濟學家彼得·普萊特上周表示，目前無法實現通脹率回升目標的風險正在增加，并暗示在必要時可能加碼QE措施，方式包括延長期限和增加規模等。他還表示，歐洲央行會密切關注金融市場動蕩帶來的風險。

　　近期金融市場的動蕩還增加了歐元作為避險資產的吸引力，引起歐元出現一定幅度的升值。如果這種趨勢持續，也可能增加通脹率下行風險。一些分析認為，歐元升值如果為通脹率回升帶來壓力，可能會為歐洲央行提供延長QE計劃的理由，QE計劃的結束時間可能會晚于原定的2016年9月。

　　即使金融市場的大幅度動蕩不會持續，歐洲央行也具有其他延長QE的理由。近期本已維持在低位的國際油價再次大幅下滑，這顯示出歐洲央行可能不得不再次下調通脹預期。歐洲央行還需要一段時間來觀察低油價對于總體通脹水平的影響，以及核心通脹率的變化趨勢。一些分析預計，歐元區通脹率在2016年之前都難以突破1%，之后可能緩慢回升，因此QE計劃延長的可能性不能被排除。

　　凱投宏觀分析師詹妮弗·麥基翁認為，歐元升值將會令歐洲央行維持或者增加政策支持的壓力增加。麥基翁稱，歐洲央行表示中國市場的影響尚不明顯，因此不太可能在9月3日宣布政策變化措施。但是油價下跌和歐元走強增加了通縮風險，歐洲央行行長德拉吉可能會強調未來將采取進一步措施支持經濟，還可能會列舉或將采取的措施。

　　對于新興經濟體需求減少對歐洲經濟的影響究竟有多大，一些分析認為，現在要想進行判斷還為時過早。即使新興市場會帶來一定的沖擊，目前歐元區內部的經濟基礎也要好于過去幾年，因此對于外部沖擊來說具有足夠的彈性進行應對，不會受到嚴重影響。（記者 王婧）