中國日報網(wǎng)9月1日電（信蓮）據(jù)路透8月31日報道，投資銀行--瑞銀最新報告認為，中國股票價值開始顯現(xiàn)，但是缺乏催化因素。對中國股票仍持中性立場，看好保險和電信板塊、領(lǐng)先風電和核電企業(yè)以及部分領(lǐng)先的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。
此份財富管理投資總監(jiān)辦公室發(fā)布的報告認為，MSCI中國指數(shù)目前的估值不高，但匯率波動為投資中國股票產(chǎn)生了另一種不確定性。投資者應該專注于防御性板塊和有著穩(wěn)健增長前景并且不高度依賴于整體經(jīng)濟增長的股票。
報告稱，對于銀行、保險和房地產(chǎn)等利率敏感型板塊，中國央行政策調(diào)整的影響有中性也有利好。報告認為降息降準對于中資銀行的盈利影響有限，降準50個基點的有利效果被降息和取消一年期以上存款利率上限產(chǎn)生的負面影響所抵消。
以下是報告部分全文：
宏觀
政策調(diào)整旨在穩(wěn)定金融和支持經(jīng)濟增長。降準降息的組合拳將可安撫市場情緒、加強國內(nèi)流動性和降低借貸成本。近期A股市場的拋售和人民幣意外貶值增加了資本外流的風險。事實上，7月份中國央行的外匯資產(chǎn)大幅減少（外匯占款劇降3080億人民幣）和國內(nèi)貨幣市場利率的上揚意味著資本外流在近幾周內(nèi)可能加劇。
因此需要通過降準確保充足的流動性，維持足夠的貨幣和信貸供應。在經(jīng)濟增長方面，雖然近期宏觀數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟正在企穩(wěn)，但是8月份財新制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）初值僅47.1，引發(fā)了增長動能可能再度放緩的擔憂，這將會導致今年的官方增長目標難以實現(xiàn)。因此，需要放寬貨幣政策為持續(xù)的財政擴張?zhí)峁┭a充和支持經(jīng)濟增長。
鑒于市場擔心人民幣進一步貶值，我們預計資本外流在近期內(nèi)將會延續(xù)，這可能會觸發(fā)進一步降準。此外，由于大宗商品價格下滑和近期豬肉價格漲勢緩慢，近幾個月內(nèi)通脹不太令人擔憂，也會存在一些降息空間。政府也會繼續(xù)加大財政支出并通過政策性銀行加速基礎設施投資。
股票：價值開始顯現(xiàn)，但是缺乏催化因素
MSCI中國指數(shù)的估值不高，12個月遠期市盈率為8倍，較長期歷史平均水平相差一個標準差。其靜態(tài)市凈率為1.2倍，接近于上一次金融危機時的估值水平。但是，近期美元/人民幣匯率的波動性為投資中國股票增加了另一個變數(shù)。我們建議投資者應該專注于防御性板塊和有著穩(wěn)健增長前景并且不高度依賴整體經(jīng)濟增長的股票。我們看好諸如保險和電信板塊、領(lǐng)先風電和核電企業(yè)以及部分領(lǐng)先的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。
對于銀行、保險和房地產(chǎn)等利率敏感型板塊，中國央行政策調(diào)整的影響有中性也有利好。我們認為降息降準對于中資銀行的盈利影響有限，降準50個基點的有利效果被降息和取消一年期以上存款利率上限產(chǎn)生的負面影響所抵消。
在近期回落之后，中資銀行H股估值接近0.8倍市凈率的歷史低點，股息率超過6%。鑒于硬著陸情形并非我們的基本假設，我們認為目前的估值應是一個支撐水平。進一步的政策放寬和持續(xù)的地方政府債務置換計劃將成為中長期的催化因素。
已經(jīng)發(fā)布業(yè)績的中資銀行報出了強勁的手續(xù)費收入增長（尤其是理財相關(guān)業(yè)務），這抵消了信貸成本增加。中資銀行的不良貸款率在2015年上半年期間上升39個基點，反映了目前周期的特征。
正面訊息是，一家銀行近期表示股市波動對于其盈利影響有限，這能夠為投資者帶來安撫。我們認為地方政府債務置換、宏觀政策刺激和穩(wěn)定的樓市將有助于銀行業(yè)控制不良貸款的上升趨勢。
H股中的中資保險公司將會受益于貨幣寬松周期。中國壽險企業(yè)傾向于儲蓄型產(chǎn)品，而流動性能夠?qū)@些產(chǎn)品的需求產(chǎn)生影響。寬松貨幣政策帶動的流動性增長將會提振產(chǎn)品銷售。
下調(diào)利率的影響需要時間才能充分顯現(xiàn)，因為資產(chǎn)年期通常超過5年。除了行業(yè)基本面前景穩(wěn)健以外，我們認為中資保險H股目前估值也頗具吸引力，因為該板塊的股價/內(nèi)涵價值比較歷史平均水平低了1個標準差。
中國房地產(chǎn)開發(fā)商也會受益于貨幣寬松周期，因為他們的流動性和融資成本將會顯著改善。今年按揭監(jiān)管的放寬也會提高房屋的購買力。雖然土地銷售和其他數(shù)據(jù)依然低迷，但銷量、房價和去庫存化已經(jīng)連續(xù)三個月出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。政府有可能推出更多針對具體行業(yè)的措施。 信用債券：持續(xù)放寬貨幣政策將有利于高收益?zhèn)?/p>
我們預計美元高收益?zhèn)袌鰧芤嬗谧钚碌慕禍式迪⑿袆印Ｗ灾袊胄袕?014年第四季度開始寬松周期以來，中國境內(nèi)利率已經(jīng)大幅下滑，基準AAA級銀行間商業(yè)票據(jù)收益率已經(jīng)從12月中旬的5%下降至目前的3.7%。最近的降息降準很可能鞏固這一趨勢，幫助企業(yè)進一步降低其融資成本。
此外，國內(nèi)流動性的不斷增加和監(jiān)管放寬使更多企業(yè)（尤其是開發(fā)商）減少在海外發(fā)行美元高收益?zhèn)D(zhuǎn)而選擇國內(nèi)債券市場，以降低再融資和匯率風險。事實上，截至2015年上半年，開發(fā)商的境內(nèi)債券發(fā)行量已經(jīng)達到738億人民幣的高點記錄。
而其離岸債券發(fā)行量已經(jīng)連續(xù)三個半年度出現(xiàn)下降，減少至72億美元。在美元高收益?zhèn)坑兴禄H，境內(nèi)投資者的需求依然強勁，因為今年債券收益率持續(xù)下滑，為該資產(chǎn)類別提供了很好的技術(shù)面支撐。（完）
