萬科第一大股東之爭仍在繼續。上周市場出現“神秘”資金連續大筆買入萬科A，盡管前海人壽否認出手，但隨著萬科A的一紙公告，證實作為同屬“寶能系”、前海人壽一致行動人的鉅盛華再度“出手”的事實。

　　7月以來寶能系4次舉牌

　　就在6日晚間，萬科發布公告稱，公司于12月4日收到深圳市鉅盛華股份有限公司（下稱“鉅盛華”）的《詳式權益變動報告書》，鉅盛華最近通過資管計劃在深交所證券交易系統集中競價交易買入其A股股票約5.49億股，占公司總股本的4.969%。

　　這已是前海人壽及其一致行動人年內數次增持萬科股份。本次權益變動后，前海人壽及其一致行動人將合計持有萬科A股股票約22.11億股，占總股本20.008%，超越華潤，成為中國房地產龍頭萬科的第一大股東。受第一股東易主消息波及，周一萬科A股價一路下挫，收盤跌逾5%，報18.02元/股。

　　公告顯示，自今年7月份起，鉅盛華及其一致行動人前海人壽已連續4次舉牌萬科。中金公司房地產研究團隊6日晚也發布研究報告稱，按歷次增持成交價格區間的中間價計算，總買入成本約332億元，對應約14.9元/股。截至12月4日，萬科A收盤價18.98元/股，累計收益高達87億元。

　　上述券商人士認為，萬科A基本面優秀，前海人壽增持應該意在做財務投資。“萬科A的股息率較高，也是行業龍頭，保險公司持有它相當于持有債券；目前債券收益率已很低了，吸引力遠不如高股息的股票。”

　　“隨著地產股分紅的增加，使得地產上市公司有從股票特性變為債券特性的傾向，足夠好的現金流加上足夠高的分紅，本身就是債券。”華泰證券分析師謝皓宇表示，尤其是在經濟轉型期過后，債券特性的地產股會更加受到追捧。

　　事實上，“寶能系”此番選擇持股萬科股份20%以上也頗有“學問”。上述券商人士告訴記者，持股權達到20%后可以以聯營公司入賬，“少于20%與達到20%兩者最大區別是，可供出售金融資產只能將收到的分紅計入利潤，聯營公司則按持股比例將應占利潤充分反映在報表中；也就是說，持股達到20%在財務上不算可售金融資產，股價波動也就不影響保險公司的財務報表業績。”

　　而對于外界熱議的“寶能系”是否意在逐步蠶食并最終實現對萬科控股。萬科強調，公司股權結構分散，第一大股東發生變更后，仍不存在控股股東和實際控制人。也就是說，即使前海人壽成為第一大股東，但萬科的控制權不會發生變化。前海人壽要想控制萬科，需要在董事會層面獲得多數席位，但這為時尚早。

　　而一位不愿具名的資深券商人士也分析稱，“寶能系”控股萬科“可能性不大，按照萬科公司章程規定，或獲得多數席位，或持有30%以上股份，前海人壽及鉅盛華要持續增持萬科，還要花不少錢，目前來看難度也比較高。”

　　承諾不損害股東權益

　　盡管外界有諸多猜測，但“寶能系”也在不斷向萬科管理層釋放善意。公告表示，鉅盛華向萬科出具了保持上市公司獨立性的承諾函，承諾在作為上市公司第一大股東期間，將保證與上市公司在人員、資產、財務、機構、業務等方面相互獨立；同時承諾，不利用交易完成后的上市公司第一大股東地位，損害上市公司及其他股東的合法利益；也不會在未來12個月內對萬科的資產和業務進行調整，同時也沒有購買或置換資產的重組計劃。這就意味著新任第一大股東不會干涉萬科的經營。

　　不過，中金公司研報指出，盡管前海人壽與鉅盛華承諾保持萬科的公司獨立性和高管職位，但未來可能會存在分紅壓力。但往前看，前海人壽與鉅盛華此次投入資金約330億元，未來一段時間不排除其提出在分紅比例上逐步提升的要求。按照萬科目前分紅比例35%計算，前海人壽和鉅盛華每年僅能回收約13億—15億元。

　　報告還表示，理論上，持股萬科20%以后，前海人壽可以依照“長期控制或者能夠施加重大影響”原則而將持有的萬科股權確認為長期股權投資，進而將其轉為權益法核算，意味著萬科凈利潤將按比例進入前海的投資收益。那么在前海人壽和鉅盛華買入成本鎖定在330億元左右的情況下，如果萬科未來能保持200億元左右凈利潤規模，則此筆投資的凈資產收益率將保持在11%—12%左右，明顯高于保單成本。

　　對于業界頗為關注的另一“主角”華潤，這次增持事件后，持股萬科15.2%股份的“前第一大股東”華潤已落后前海人壽及其一致行動人4.718個百分點，按4日收盤價算，相當于98.95億元。

　　今年8月，萬科A遭遇前海人壽頻繁舉牌，在其一度登上萬科第一大股東“寶座”不久后，華潤出手增持，重奪“老大”寶座。此也在紛紛猜測華潤是否還會再次出手。

　　業內人士分析稱，華潤此前作為第一大股東，與萬科管理層關系較為融洽，不排除再度出手的可能。在今年8月業績會上，萬科郁亮曾公開表示：“華潤積極承擔了第一大股東應有職責，實行積極不干預政策，每當關鍵時刻卻總是支持我們，包括股權分置改革，包括B轉H都要出承諾函等。華潤是非常優秀的大股東，中國上市公司缺少這樣的大股東。”（南方日報記者 郭家軒）