經濟放緩 “哪股”吃香

中國日報網3月7日電 據美國雅虎財經報道，3月1日，航空業巨頭霍尼韋爾公司（Honeywell）宣稱，因聯合科技（United Technologies）不愿與其合作，將放棄對它進行900億美元收購計劃。但是，“企業聯營熱”的現實狀況卻反應出工業行業的衰退增長。

這種不景氣現象仍將延續。加拿大皇家銀行（RBC）首席股權策略師喬納森·葛洛柏（Jonathan Golub）表示，周期性股票極度依賴于全球經濟增長——其中不乏包括像霍尼韋爾這樣的工業企業——其將持續表現不佳。根據加拿大皇家銀行的數據顯示，當名義國內生產總值（nominal GDP）低于3.5%—4%時，周期性股票的收益滯后于非周期性股票。

盡管國內生產總值不會如預計那樣，立馬反彈至現在的2%-3%，葛洛柏卻仍然看好整個股票市場。

盡管GDP低迷，股價仍將上漲

正如葛洛柏所指出，盡管經濟增長緩慢可能會對工業企業產生負面影響，但疲軟經濟的回落卻不會是股票市場的末日。例如：盡管這是后二戰時期（post World War II）以來最緩慢的經濟復蘇，股價仍在2009年觸底后反彈188%。

盡管我們剛經歷了自2011年起的“三月連敗”，市場卻開始逐步回升。其對令人失望的中國采購經理人指數（PMI）和歐洲銀行的擔憂置之不理。在過去兩周、股價上升約8%，過去一周、原油價格連續高于30美元。盡管面臨一些擔憂的困擾，上述數據減緩了我們對經濟衰退的最大擔憂。

GDP增長不決定市場走向

葛洛柏表示，在過去十年，GDP的增長低于戰后增長平均水平的一半，同時，也沒有任何跡象表明在短期內有加速增長的趨勢。

這是為什么呢？根據葛洛柏的表述，原因有二。

一，勞動力轉變。葛洛柏表示，1960年至2005年，勞動力增速是人口增速的1.6倍，但自那之后，該比率僅為0.7。增速的放緩歸因于人口老齡化(公民超過退休年齡，參與工作的比率降低)。況且，在1960年到2000年之間，女性以前所未有的比率加入到勞動大軍中的盛況難以重演。

二，中國對基礎設施需求的放緩影響到仰仗中國市場的美國公司。

或許美聯儲并非正確……也許我們得在低增速下妥協

“當利率正常、經濟疲軟為周期性時，中央銀行的舉措是最有效的，”葛洛柏說，“但現在上述二種情況均不存在，這就是為什么大量印鈔以及零利率政策都沒有發揮作用。”葛洛柏表示，盡管借貸利率很低，企業開支仍在縮減。相反，個人儲蓄仍然很多。

因此，如果周期性敏感性行業——包括工業、材料行業、能源行業以及金融業——長期處于世界經濟緩慢增長的大背景中，你要怎么賺到錢？

根據葛洛柏的表述，“黃金型”成長股不依賴全球經濟增長。

從歷史上來看，市場一直親睞于價值型股票（value stocks），但近些年的情況卻并非如此。當收益增長“正常”時，價值型股票表現最佳。因GDP的增長不溫不火，這類股票的表現沒有那么強勁。葛洛柏說道：“我們的工作表明，在低于標準的增長環境中，‘估值’過程面臨更大挑戰。”

換言之，股票表現良好的仍然是科技公司和健康事業公司。這類公司獨有的機制和創新促進它們有更好的發展前景。葛洛柏坦言，“擁有知識產權的企業——不管是科技行業還是健康事業領域——或者擁有創新品牌的企業，它們在這種有利環境下均可繼續擴大其經營范圍”。

通常以高估值著稱的動能股票（momentum stocks）曾在1月和2月初的市場震蕩中受到重創。自從云公司巨頭Salesforce.com(CRM)此前一周公布了收益，這類股票方才看到了復蘇之機。3月1日，另外一家云公司Workday (WDAY)股價上漲18%，其營業額同比增長44%。

底線：增長緩慢不等同于經濟衰退，甚至很可能代表著穩定的市場收益——只要你處在正確的領域。對葛洛柏而言，“黃金股”就是美國的非周期性增長股票。

（編譯：燕思源 編輯：齊磊）