消除資產泡沫 歐洲亟需結構性改革

中國日報網4月5日電 據英國《衛報》報道，歐洲中央銀行（European Central Bank，以下簡稱ECB）最近的政策震驚市場；其防止通貨緊縮和刺激經濟增長的目標很明確，而這些政策本身卻已為今后（市場）嚴重不穩定性埋下了伏筆。

存在問題的政策包括將ECB主要再融資利率下調為0；將月度資產購買規模擴大200億歐元（約157億英鎊），至800億歐元；進一步將ECB存款利率推至負值，即-0.4%。此外，ECB還啟動了為期四年的定向長期再融資操作，其利率同樣為負。各大銀行的收益有望上漲0.4%，前提是向私營企業提供貸款。

這些政策從本質上來說，是ECB為解決大規模資產泡沫破裂（歐元誕生初期，在南歐形成）產生的輻射影響的一系列舉措。1995年的馬德里歐盟峰會上，宣布歐元誕生，隨即便導致了利率下跌。

由于南歐國家利率持續走低，催生了通貨膨脹性信貸泡沫，這就破壞了其國際競爭力，同時將其資產與房地產價格推至不穩定的高水平。隨后泡沫破裂，ECB便通過大印鈔票以及向投資者承諾無限覆蓋，以防過高的價格水平回跌至平衡水平。ECB的最新政策，也無非是大同小異之舉。

當然，2008年金融危機爆發后，緊接著美國投資銀行雷曼兄弟(Lehman Brothers)隨即倒閉，那時ECB的干預有理有據。但在第二年下半年全球經濟開始復蘇后，ECB的舉措存在越來越多的問題，因為這項舉措使得歐洲國家回避了結構性改革且阻礙了南歐元區國家的必要性反通貨膨脹，或者甚至是被完全叫停，就和葡萄牙與意大利一樣。

南歐在低息貸款面前，便已就范。但當民間借貸放緩、資金開始被抽回時，ECB又提供了幾劑替代“毒品”。其不但不治療“毒癮”，反而制造出“毒癮經濟”，這樣一來，若不注射毒品，便無法運作。

日本在1990年房地產泡沫破裂之時，就犯了類似錯誤。這二十多年來，日本央行在幾近零利率的情況下，印出大量鈔票以刺激經濟。就其政府本身而言，也采取了赤字性支出的政策，毫不留情，使得占GDP總量69%的公債躍至如今的246%，同時還運用了安倍政府所青睞的“安倍經濟學”，實為蹩腳。

所有這些都無濟于事，因為不管是貨幣政策還是財政政策，都無法替代結構性改革。相反，凱恩斯主義與貨幣主義的“毒品”越多，市場的自愈能力就越弱、政策制定者就越不愿讓經濟與民眾戒毒。

但是，如果歐元區尚且健康的經濟也擺脫不了信貸的“毒癮”，那么ECB政策造成的最壞影響可能就不遠了。如今，已有某些征兆出現。由于各大銀行完全不顧貸款人信譽度，開出近乎零利率的條件來招攬貸款，奧地利、德國與盧森堡的房地產市場實際已在這場危機中爆破。自雷曼破產以來，澳大利亞的房地產價格就漲了一半之多；而盧森堡，也漲了近三分之一。

就算是歐洲最大經濟體的德國，自2010年起，也一直都被籠罩在房地產價格暴增的陰影之下，城市房地產價格平均最少上漲三分之一，大城市可達一半之多。這個國家正在經歷統一以來才有的建房熱潮。房產中介也僅能吃到一點殘羹冷炙。

可用適當調高利率的方法，來控制德國的資產暴增。但是，如果ECB還是一意孤行，非要反著來，泡沫只會有增無減。一旦破裂，歐元區便要付出慘痛代價；想要替代德國的歐洲懷疑主義黨派（如今在國家選舉中遙遙領先）便會使之成為現實。

（編譯：張隱曦 編輯：齊磊）