美國銀行股該不該買？

中國日報網4月18日電 據美國CNBC報道，今年，金融業是標準普爾500指數中表現最差的行業板塊。總體來講，從年初至今，金融業的股價下跌了6%。金融行業中的企業大部分是銀行，盡管覆蓋了其中多家大型銀行股票的美國銀行股指數（KBW Bank Index）成功擺脫二月中旬的低迷，出現了12%的大回彈，但目前其跌幅仍然在13%左右，這一數據還遠遠不足以讓標準普爾500指數增長1%。到底是什么原因使得當下各大銀行在今年的表現中出現了這么大的滑坡呢？

銀行股自金融危機以來已出現過大幅的回升，也許是因為其增值超出了基本面的支撐：

人們之前還對美聯儲2016年四項額外加息的預先評估抱有很大期望，因為這能極大改善銀行的利差展望。如今看來，這種可能性微乎其微；

貸款損失準備金多年來都是推進盈利增長的一大動力來源。現如今，信用質量因能源行業貸款出現問題而再度惡化；

資本市場的相關收益正承受著風險規避和新監管限制全面擴大帶來的壓力；

• 許多銀行已經開始大幅削減開支，基本上都把精力集中在所有獲利相對輕松的業務上；

• 新監管環境方面的問題還遠未得到解決，而在新的信托法規上又出現了新問題，因為新法規對貨幣中心銀行造成的影響很可能是最大的。
• 采取措施鞏固資本需求以及維持低股價的可能性并不大；
• 按揭相關收入方面接下來可能會受到抵押貸款利率再次暴跌（以及又一輪“再融資熱潮”）的影響；
• 歐洲銀行體系還沒有完成資產重組，我們很可能會在未來遭遇更多的突發情況，使我們將注意力放在對手風險方面；
• 銀行股本回報率或許會迎來永久性的下跌，這反映了新的更高的資本需求以及在運營方面的其他監管政策限制。

出于種種原因，我們對銀行股的風吹草動非常謹慎。我們關注的焦點在于，我們并不認為經濟已經強大到能穩固地支撐起更高的利率水平。我們也同樣對嚴重的信貸損失非常在意。我們擔心的是，在銀行從水漲船高的利率中脫身之前，信用質量就開始惡化，進而形成阻礙收益增長的壓力。其實在很大程度上，我們的期望已經實現了。

美國銀行股指數自去年到達頂峰后一路下跌了21%，如今其明顯反映出了銀行在收益上面臨的嚴峻挑戰。目前關于的股價的要求和限制并不是很苛刻，投資者可以將部分資金投向全面優化后的各大銀行以從中獲利（收益會隨著時間的增長而持續增加）。

按照我們的數據，如今一般的大型地方銀行的股票交易價格比其賬面價值高出一倍，比有形賬面價值（不包括商業信譽以及其他無形資產）高出1.3倍，并且股息收益率達到了2.6%。貨幣中心銀行的股價也同樣吸引人，分別比賬面價值和有形賬面價值高出0.7倍和0.9倍，股息收益率也有1.8%。交易價格達到這種水平，一般都會和經濟衰退有所關聯。

支持銀行增加放款總額的最后一個要素可能是銀行股票能提供組合證券保險，用以應對較高的利率。雖然我們覺得經濟還沒有強大到能支撐起急劇增長的利率水平的地步，不過我們確實認為美聯儲如今已經遇到或者甚至解決了政策上的阻礙。

珍妮特·耶倫(Janet L. Yellen)（現任美國聯邦儲備委員會主席）明確表示了她對勞動力市場的擔憂，包括低勞動力參與率、工資增長疲軟以及非志愿兼職對全職崗位帶來的巨大沖擊。由于失業率從2009年的10%下降了一半至5%，降幅超過了美聯儲的既定目標，她本人以及其他美聯儲成員對目前的情況大體上還是相當滿意的。

關于美聯儲在應對通貨膨脹方面的雙重任務，大部分指標顯示，通脹率已超過美聯儲2%的既定目標。如果我們不采取措施解決食品和能源領域的不穩定因素（美聯儲有不采取任何行動的跡象）或只是單方面關注服務領域的話，通脹將會持續升溫。

因此，在筆者看來，由于財務狀況緊張有所緩解，上個月美聯儲的會議上把先前預估的4%的加息下調至2%，不過現在似乎又要重新上調利率。

無可爭議的是，銀行為了增加其最重要的收益來源，即凈利息收入，需要更高的加息作支撐。一旦股市出現倒退，美聯儲就會采取更加強硬的措施（比如通知加息）。

銀行股可與美聯儲的緊縮政策對沖從而降低購買風險，所以如果銀行的收益（以及股價）隨著利率的抬高而提升的話，這也未免不是一個購買銀行股票的好理由。就目前的股價而言，銀行股相對保險，還是值得購買的。

(編譯：戴賢豐 編輯：齊磊)