如何看透公司財報隱含的信息？

中國日報網5月23日電 據英國《經濟學人》報道，美國企業財報季是始終值得關注的奇觀。500多家重量級公司會在每個季度的幾周內公布各自的財報。所有財報匯總即可成為全球經濟的晴雨表：畢竟這些公司占據了全球市值的三分之一，且一半銷售來自海外。

因此，投資者們能夠輕松的讀懂這些公司的業績至關重要。然而，上市公司的季報披露季越來越成為一場場困惑、混淆和忽悠的狂歡，其無恥程度甚至會讓滿嘴空話的美國總統競選者感到汗顏。在2007—2008年金融危機后的一段時間內，這些公司在財報方面的表現中規中矩，敢于正視投資者并告知實情。享受長期牛市的收益后，投資者們如今開始降低警惕變得懈怠，而企業高管們則抓住機會開始偷奸耍滑。

目前正進行的財報季披露數據顯示，第一季度每股收益預計環比下跌9%，如剔除能源公司的虧損，則跌幅為4%。一些技術公司高盈利的光環也開始褪色：蘋果這家全球市值最高的上市公司本周表示其盈利自2003年以來首次出現下跌。

然而，很多時候，企業的老總們看起來更像是銷售人員，而非真正對董事會負責的經理人。IBM總裁吉尼·羅曼提（Ginni Rometty）吹噓自家公司的“戰略業務”實現了“轉型發展”和“兩位數增長”。實際上，藍色巨人（IBM公司綽號）早已元氣大傷，其稅前利潤下降了66%（如你相信其中大部分費用為一次性支出，如IBM自稱的那樣，則下降率可解讀為27%）。蘋果總裁蒂姆?庫克（Tim Cook）在一份聲明中安撫股東，稱蘋果的“運行非常棒！”。

如果企業公布的數據經過美化，那么要判斷數據是否是捏造的就更加復雜和棘手。美國所有上市公司都必須根據嚴苛的會計規則申報收入。對于標普500公司來說，官方公布的利潤與其在投資者面前美化過的“調整”數據之間相差20%左右，這遠高于長期趨勢。而且這些調整后的利潤計算方法往往五花八門。僅通用電氣（General Electric）就提供了至少六種收益計量方法。微軟（Microsoft）最近一季的利潤可以理解為上漲6%、下跌3%或暴跌25%，如何解讀完全取決于所采用的度量標準。

有些公司官方數據的調整顯得冠冕堂皇——比如為了體現匯率變動或并購等重大變化對業績的影響。即便監管機構迫使公司提供一個“正確”的數據，毫無疑問，經營者總能想到辦法來篡改這個數據。然而，企業提供的額外信息往往僅用于淡化負面影響。

僅在極少數情況下，公司可以通過這種帽子戲法來逃避懲罰。在去年經歷股價暴跌的制藥巨頭威朗（Valeant）索性采用了其管理層自行捏造的利潤計算方法。而飽受虧損的美國太陽能巨頭太陽愛迪生公司（SunEdison）則挖空心思采用了對自己最有力的指標，因為這可強化其將資產售予子公司的能力。然后該公司于四月破產。坐擁4000億美元資產的上市企業（主要集中在能源領域），即使已入不敷出且依靠債務融資運營，仍吹噓可支付高額股息。

沒有人可以挾持真相

對于想要透過公司制造的重重迷霧看清真相的投資者們來說，還是存在一些簡便易用的經驗法則。即投資者們根本不應該招惹那些采用標準會計規則衡量無法盈利的成熟公司或那些官方財務利潤和調整后理論之間差額持久且巨大的公司。如果企業的實際現金流超低，這就是一個警示信號，因為這表明其當局報告的實際盈利低于其向投資者報告的利潤。簡而言之，投資者應關注企業的現金流。但這并非完美的計量方法，例如它不包括技術公司獎勵給員工的優先認股權所花費的成本等。但在這個數據上作假要難得多。

據彭博社（Bloomberg）統計，2015年共有232家標普500公司的現金流低于公司公布的“調整后的利潤”。待到本輪財報季結束時，會有更多公司存在此現象。總之，投資者應該睜大眼睛識破上市公司的忽悠伎倆，同時各位企業大佬們也應該擺正位子，向股東公平、準確地報告公司狀況，不要向吆喝二手車的銷售員那樣粉飾現實。

（編譯：肖燦 編輯：齊磊）