每逢半年末時點，資金面波動往往較為劇烈。今年卻較不尋常：進入6月份最后一周，即使公開市場操作“按兵不動”，資金價格卻不升反降。這一方面是因為市場對于流動性進一步收緊的預期下降，市場情緒重回穩定；另一方面則反映出銀行為了平穩度過年中時點已主動做好了準備
6月末，經常是每年流動性緊張、資金最貴的時點。進入6月份最后一周，即使公開市場操作連續5日“按兵不動”，資金價格卻一反常態，不升反降。
在中國人民銀行“打好充足提前量”的流動性安排之下，近期市場明顯沒那么緊張，貨幣政策進一步收緊的預期大幅下降，平穩度過半年末時點應當無虞。
公開市場“按兵不動”
6月29日，央行繼續暫停公開市場操作。央行在公告中稱，臨近月末財政支出力度加大，對沖央行逆回購到期后銀行體系流動性處于較高水平，6月29日不開展公開市場操作。至此，公開市場操作已經連續5日暫停。
每逢半年末時點，資金面波動往往較為劇烈，機構在這個時點不僅要集中準備跨季資金，還受到監管考核、月度繳稅等因素的影響，流動性相對不足。從歷史上看，每年6月末，基本上都會出現資金面緊張的情況，市場利率也往往大幅走高。
今年卻一反常態。進入6月份最后一周，上海銀行間同業拆放利率（Shibor）曲線反而掉頭向下。6月29日，隔夜和7天期Shibor降幅最大，顯示市場流動性狀況較好，市場情緒不再緊張，跨半年末資金面狀況無憂。
回想6月初，市場情緒卻是格外焦慮。剛進入6月份，半年末時點的流動性問題就成了各大機構關注的焦點。不少機構預計，6月份流動性將異常緊張，市場利率恐會大幅上行。尤其是今年上半年，出于防風險的考量，推動金融機構去杠桿的政策頻出，部分金融機構集中調整資產負債結構、收縮同業和通道業務，導致貨幣市場流動性出現超調。
今年，央行罕見地提前“預告”了流動性安排。在5月25日召開的自律機制座談會上，央行提前告知市場6月份中期借貸便利（MLF）、逆回購的計劃：已考慮到6月份影響流動性的因素較多，擬于6月上旬開展MLF操作，并擇機啟動28天逆回購操作，搭配好跨季資金供給，保持流動性基本穩定，穩定市場預期。
申萬宏源宏觀分析師李慧勇認為，臨近月末財政支出力度加大，資金面水平和市場情緒基本維持穩定，所以央行在公開市場小幅凈回籠以避免過度釋放流動性。本周為6月最后一周，預計流動性平穩過渡的可能性較大。
銀行提前準備“彈藥”
銀行也在今年提前備戰，為平穩度過半年末時點準備“彈藥”，尤其是資金來源相對不足的中小銀行。
早在6月上旬，部分城商行就上浮了個人存款利率。如錦州銀行3個月至3年期整存整取定期存款利率相比央行基準利率均上浮50%，五年期存款利率達到4.8%；唐山銀行、湖北銀行、河北銀行等眾多小銀行1年期以內的定期存款利率也上浮了50%。
與此同時，大額存單重新成為“搶手貨”。此前由于大額存單成本較高，銀行在發行時并不積極。近期，不少銀行推出3年期、利率在3.8%以上的大額存單，也反映出銀行的資金壓力。
銀行工作人員表示，由于上半年監管部門出臺了一系列政策，意在規范銀行同業業務和資管業務，使得同業業務面臨收縮。同時，部分機構資產期限錯配嚴重，在資產還未到期的情況下，負債卻“嗷嗷待哺”，加上貨幣市場資金成本上升，銀行只能將重心轉向存款。
同業存單也是反映金融市場流動性狀況的一面鏡子。6月份以來，同業存單發行量升價穩，股份制銀行發行的3A級同業存單收益率一度上漲至5%，隨后逐步下行。6月12日至18日，同業存單發行規模超過7800億元，凈融資規模超過5000億元，均創下近期單周歷史新高。
華創證券分析師認為，在6月份資金面波動加劇、同業存單到期量大的背景下，銀行有續發存單穩定負債的需求。同時，6月底銀行有改善考核指標的需求，銀行主動發行存單的意愿將進一步提升。“伴隨同業鏈條的逐步清理，市場整體杠桿水平下降，流動性水平更加寬裕，銀行同業負債的需求減少，同業存單發行量會進入主動下降階段，同業存單市場供需平衡將逐步恢復，存單收益率也會步入下行通道。”有關分析師認為。
流動性收緊預期下降
當前，市場對于流動性進一步收緊的預期下降，市場情緒重回穩定。但不收緊不代表就會放松，緊平衡或將成為下半年資金面的常態。
從7月份資金到期情況來看，當月共有9175億元資金到期，其中逆回購5600億元，MLF3575億元，約七成資金將在7月的上半月到期。
“類似上半年的系統性利率抬升難再出現，7月份資金面預計仍將保持緊平衡格局。”華融證券首席經濟學家伍戈表示。
中信證券明明研究團隊認為，結合歷史上央行在7月初的貨幣凈投放操作分析，預計央行7月份仍會小幅凈投放流動性，總體看流動性將保持平穩運行。
在談及下半年我國金融市場和貨幣政策可能的趨向時，中國人民銀行參事盛松成認為，下半年市場利率將平滑下行，流動性緊中趨緩。
“下半年利率一般不會繼續上行，而是較為平穩甚至小幅下行。”盛松成認為，下半年市場流動性可能仍處于緊平衡狀態，不會大幅寬松，但也不會再趨緊，而是會有所緩和。
從上半年情況看，5月末廣義貨幣（M2）回落至9.6%，環比下滑近1個百分點，跌至歷史低點。盛松成綜合分析經濟基本面、金融去杠桿、匯率和外匯儲備趨穩等因素認為，銀行體系的流動性已相對較緊，下半年我國仍將實施穩健中性的貨幣政策，但應該不會更緊。
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