在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)基本面平穩(wěn)、人民幣匯率趨于穩(wěn)定、跨境資金流動(dòng)回穩(wěn)向好、外匯儲(chǔ)備連續(xù)數(shù)月回升的背景下，中國(guó)貨幣政策沒(méi)有轉(zhuǎn)向的必要，現(xiàn)行穩(wěn)健中性的貨幣政策也不會(huì)跟著美聯(lián)儲(chǔ)亦步亦趨。在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整過(guò)程中，貨幣政策總體應(yīng)保持審慎穩(wěn)健，協(xié)調(diào)好穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)、抑泡沫、防風(fēng)險(xiǎn)等多目標(biāo)之間的關(guān)系，既適度擴(kuò)大總需求，又不能過(guò)度放水
美聯(lián)儲(chǔ)日前再次加息后，不少人認(rèn)為，中國(guó)貨幣政策也會(huì)緊跟美聯(lián)儲(chǔ)步伐。還有報(bào)道將中國(guó)金融去杠桿、貨幣市場(chǎng)短期收緊歸入貨幣政策轉(zhuǎn)向之列，認(rèn)為全球貨幣政策正在轉(zhuǎn)向，中國(guó)也不例外。
在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)基本面平穩(wěn)、人民幣匯率趨于穩(wěn)定、跨境資金流動(dòng)回穩(wěn)向好、外匯儲(chǔ)備連續(xù)數(shù)月回升的背景下，中國(guó)貨幣政策沒(méi)有轉(zhuǎn)向的必要，現(xiàn)行穩(wěn)健中性的貨幣政策也不會(huì)跟著美聯(lián)儲(chǔ)亦步亦趨。
美聯(lián)儲(chǔ)6月份加息后，我國(guó)央行并沒(méi)有同步加息應(yīng)對(duì)的反應(yīng)印證了這一點(diǎn)。一方面，美聯(lián)儲(chǔ)加息在預(yù)期之中，我國(guó)資本賬戶卻并未完全開(kāi)放，美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)我國(guó)的影響并不顯著；另一方面，中美利差已經(jīng)回到一個(gè)較為健康的水平。近期，美國(guó)長(zhǎng)端利率從2.6%下行至2.1%左右，中國(guó)長(zhǎng)端利率則上行至3.65%左右，中美仍有150個(gè)基點(diǎn)左右的利差，處于歷史高位。因此，當(dāng)前并不需要擔(dān)心由于利差縮小引發(fā)資金外流加劇、匯率大幅貶值等“虹吸效應(yīng)”。
經(jīng)過(guò)5月份下旬以來(lái)的大幅升值，人民幣匯率也已回到一個(gè)相對(duì)平穩(wěn)的區(qū)間，2014年6月份以來(lái)跟隨美元被動(dòng)升值積攢的貶值壓力基本已經(jīng)釋放完畢。加之，近期在中間價(jià)報(bào)價(jià)中引入逆周期調(diào)節(jié)因子后，人民幣貶值預(yù)期明顯減弱，雙向波動(dòng)態(tài)勢(shì)更為凸顯。從這一角度看，中國(guó)貨幣政策眼下并無(wú)轉(zhuǎn)向的必要。
至于金融去杠桿及貨幣市場(chǎng)短期收緊，也并非貨幣政策轉(zhuǎn)向的信號(hào)。去年7月份以來(lái)，中共中央政治局會(huì)議多次強(qiáng)調(diào)防風(fēng)險(xiǎn)的重要性；去年底召開(kāi)的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議也提出，要把防控金融風(fēng)險(xiǎn)放到更加重要的位置。一行三會(huì)同時(shí)重拳出擊，出臺(tái)了一系列強(qiáng)化金融監(jiān)管的措施，根本目的就是為了防范金融風(fēng)險(xiǎn)。監(jiān)管政策出臺(tái)后，不少金融機(jī)構(gòu)為達(dá)到政策要求，急于調(diào)整其資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，導(dǎo)致貨幣市場(chǎng)一時(shí)間流動(dòng)性偏緊。
在觀察到市場(chǎng)變化后，央行并未放任流動(dòng)性狀況繼續(xù)惡化，而是及時(shí)出手，平抑流動(dòng)性波動(dòng)。尤其是在臨近半年末流動(dòng)性季節(jié)性緊張的時(shí)點(diǎn)，央行更是通過(guò)提前向市場(chǎng)預(yù)告6月份流動(dòng)性安排，及時(shí)并大額續(xù)作MLF（中期借貸便利）等手段疏導(dǎo)市場(chǎng)緊張情緒。從目前來(lái)看，平穩(wěn)度過(guò)半年末時(shí)點(diǎn)應(yīng)當(dāng)無(wú)虞。
當(dāng)前，我國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面仍然要求貨幣政策保持穩(wěn)健。一季度我國(guó)GDP同比增長(zhǎng)6.9％，增速超出市場(chǎng)預(yù)期。與此同時(shí)，投資增速加快、出口由負(fù)轉(zhuǎn)正等，顯示出我國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力有所緩解，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)。但目前仍有不少企業(yè)，尤其是中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)較為困難，如果貨幣政策大幅收緊，會(huì)導(dǎo)致企業(yè)融資成本快速上升，加劇其盈利困難的局面。
在我國(guó)經(jīng)濟(jì)回暖基礎(chǔ)尚不穩(wěn)固、金融市場(chǎng)情緒較為敏感的當(dāng)前，央行會(huì)更加謹(jǐn)慎地使用信號(hào)意義較強(qiáng)的貨幣政策工具，如提準(zhǔn)、加息等，選擇在穩(wěn)健的總基調(diào)下，靈活運(yùn)用各期限貨幣政策工具調(diào)節(jié)流動(dòng)性。正如央行有關(guān)負(fù)責(zé)人所說(shuō)，在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整過(guò)程中，貨幣政策總體應(yīng)保持審慎穩(wěn)健，協(xié)調(diào)好穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)、抑泡沫、防風(fēng)險(xiǎn)等多目標(biāo)之間的關(guān)系，既適度擴(kuò)大總需求，防止經(jīng)濟(jì)短期過(guò)快下行，又不能過(guò)度放水，防止因貨幣供給過(guò)多產(chǎn)生加杠桿和資產(chǎn)泡沫風(fēng)險(xiǎn)。（作者：才 道 來(lái)源：經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)）
