從歷史上看，歐元區的整合往往是階段性的，其經濟決策往往是緩慢的。在大量增持歐元之前，投資者必須意識到當前制約歐元的結構性弱點短期內不會改變，歐元對美元匯率不會突然走高。當前的預期調整僅僅是認為制約歐元的政治風險已經減緩，投資者不應對歐元匯率有過高預期。
在6月底的歐洲央行政策論壇上，英國央行行長馬克·卡尼一手導演了英鎊對美元匯率的反擊。同樣在這次會議上，歐洲央行行長德拉吉的講話也使歐元上漲0.5%。相對于兩位“導演”的劇情，各大機構認為，英鎊對美元匯率可能后勁不足，但歐元長期以來對美元的弱勢基礎已經發生了變化。
自2014年以來，主流機構投資者認為美元對歐元進入升值通道。這一趨勢一直延續到近期。德意志銀行資產管理公司表示，直至今年3月份，公司仍然認為未來美元將升值至與歐元平價。但是，近期越來越多的數據和事實表明，美元對歐元匯率的單邊上升已經進入尾聲。
造成上述預期改變的原因之一是歐元區經濟基本面改觀。德銀表示，長期來看，貨幣匯率波動主要是修正貿易失衡。自1999年歐元設立以來，歐元區維持了相對穩定的經常賬戶盈余。2012年以來，受整體出口競爭力和國內儲蓄率提升影響，歐元區開始維持年均3500億歐元的貿易順差，雖然規模相對有限，但是相比美國的長期貿易赤字，這一順差規模成為支撐歐元的基礎面因素。
進入2017年，歐元區經濟復蘇態勢更為強勁，一季度歐元區增速高達2.5%，德國和意大利的增速分別為2.9%和2.1%。與之相伴的是就業狀況不斷改善，失業率下降至2009年以來的歷史最低水平。
基本面的支撐因素為何沒有在相同時期支撐歐元強勢？德銀認為，主要是因為歐債危機以及歐洲一體化進程的不確定性，即政治因素的影響所致。不過，近期歐洲政治形勢發展進一步安撫了國際投資者。法國大選結果使歐元多頭大為放心，即將舉行的德國大選預計也不會飛出新的“黑天鵝”。兩大核心國家的穩定使得投資者對未來歐盟一體化進程預期增強，有分析認為未來歐盟一體化可能著手解決歐元的核心硬傷——財政一體化問題。
當前，可能危及歐元區信心的政治風險來自意大利和英國。德銀認為，意大利在2018年初舉行大選的可能性較低，因此其政治風險尚未影響到當前歐元定價。英國脫歐雖然對市場產生了影響，但是更多影響波及的是英鎊而非歐元。
與此相對應的是，美國市場政治風險超出各方預期。未來特朗普政府是否繼續偏好弱勢美元？耶倫繼任者未來能夠如特朗普所愿持鴿派態度？美國國內醫改方案和減稅進程如何推進？這些不確定性因素將在中短期內繼續打壓美元。
在基本面和政治風險之外，當前改變市場對于歐元預期的還有歐洲央行的鷹派表態。丹斯克銀行分析認為，近期歐元區經濟增長預期從此前1月份的1.3%提升至1.8%，這使得歐洲央行開始討論結束寬松政策。歐洲央行行長德拉吉和德國央行行長魏德曼都表示，歐元區加強和擴大復蘇，持續寬松可能造成再通脹風險，未來需要漸進調整。
德銀認為，相比美聯儲，歐洲央行在是否結束寬松政策上慢半拍。美聯儲在2015年開始了加息進程，歐洲央行在2016年3月份仍在降息和擴大月度購債計劃。不過，市場預計歐洲央行可能在今年9月份會議公布寬松政策結束的時間節點，并于明年開始終結寬松政策。受此影響，未來市場可能下調美歐利差預期，并將歐洲寬松政策終結的影響提前納入歐元定價。
因此，多數投資機構開始重新調整歐元對美元匯率預期。德意志銀行也改變了此前美元和歐元平價預期，認為歐元對美元匯率將在一定時間內穩定在1∶1.1左右。丹斯克銀行認為，近3個月內歐元不會對美元出現大幅下跌。
然而，市場對歐元態度的轉變并不意味著大規模增持歐元的開始。德銀表示，當前的預期調整僅僅是認為制約歐元的政治風險已經減緩，投資者不應對歐元匯率有過高預期。
德銀強調，從歷史上看，歐元區的整合往往是階段性的，其經濟決策往往是緩慢的。在大量增持歐元之前，投資者必須意識到當前制約歐元的結構性弱點短期內不會改變，歐元對美元匯率不會突然走高。
推薦
