注冊制改革關鍵在“穩中求進”(銳財經)
日前，全國人大常委會決定，為了穩步推進實施股票發行注冊制改革，進一步發揮資本市場服務實體經濟的基礎功能，將授予國務院的股票發行注冊制改革期限延長2年至2020年2月29日。這一決定公布后引發海內外高度關注，市場各方紛紛預測其對中國資本市場的影響。專家指出，股票發行注冊制是促進金融服務實體經濟、拓寬居民財產性收入來源的重要改革方向，關乎資本市場長期健康發展以及國家金融穩定。因此，推動注冊制改革既不能逡巡不前，又不能急躁冒進，而是應該結合交易主體、企業質量、制度規范、外部風險、市場承受力等方面情況通盤考慮、穩中求進。只有這樣，才能實現改革對中國經濟社會發展的最大價值。
準備工作成效初顯
相比與目前實行的核準制，注冊制要求擬上市企業完整、充分、真實地披露信息，監管機構只做形式審查，而將監管重點放在對失信違規等行為的懲戒上。
中國證監會主席劉士余在向全國人大常委會說明有關問題時表示，近兩年來，證監會堅持穩中求進工作總基調，綜合施策、多措并舉，努力為穩步推進注冊制改革創造條件，取得了積極進展。具體來看，注冊制改革的準備工作取得了六方面重要進展：
一是持續完善新股發行環節的市場化運行機制，新股發行“堰塞湖”問題得到有效緩解；二是嚴格監管執法，加大對各類違法違規行為的打擊力度；三是強化交易所一線監管功能，使交易所在適應注冊制改革新機制所需要的制度、人才、經驗、能力等方面準備日趨成熟；四是完善對會計師事務所、律師事務所、資產評估事務所等中介機構的監管，健全有利于注冊制改革的市場中介支撐體系；五是探索試行欺詐發行的“先行賠付”、完善上市公司退市制度、規范上市公司股份減持行為，完善有利于注冊制改革的配套制度安排；六是嚴厲打擊編造傳播資本市場虛假信息行為，營造良好輿論環境。
“過去兩年來，證監會在信息披露、違法懲戒、強制退市、新股發行等配套制度建設方面取得了有目共睹的成績，從而為注冊制改革的進一步推進奠定了制度基礎、營造了市場環境。”武漢科技大學金融證券研究所所長董登新在接受本報記者采訪時說。
通盤考慮方向不變
那么，注冊制改革授權實施期限為何要延長呢？
劉士余指出，目前在多層次市場體系建設，交易者成熟度，發行主體、中介機構和詢價對象定價自主性與定價能力，以及大盤估值水平合理性等方面，還存在不少與實施注冊制改革不完全適應的問題；從外部環境看，歐美發達國家相關金融市場積累了一定泡沫和風險，已經有調整的征兆，給我國實施注冊制改革時間窗口的選擇帶來不確定性。
中國銀行國際金融研究所研究員王有鑫對本報記者表示，“深化金融體制改革，增強金融服務實體經濟能力，提高直接融資比重，促進多層次資本市場健康發展”，是中共十九大提出的重大要求，因此實施注冊制的大方向不會改變。王有鑫說，當前國內國際金融體系還有一定的風險因素，主管部門在改革中堅持穩中求進，適當延長探索時間，目的就是為了更好地完善前提條件，做好充分準備，避免倉促推出對市場帶來沖擊。
2001年以來，中國股市平均每年IPO(首次公開募股)企業數百家，而退市企業則僅為5.5家左右。因此，在很多業內人士看來，注冊制不能等同于放任上市公司數量井噴與質量降低，進一步完善退市制度將成為接下來注冊制改革的重中之重。“退市制度要與注冊制相契合，也就是說資本市場進與退的數量是要相匹配的，不能上了四五百家，而只退十幾家。”方正證券策略高級分析師胡國鵬說。
改革紅利穩步釋放
深水區域推動改革，穩中求進才是上策。不久前，針對企業在申報IPO時被否決后作為標的資產參與上市公司重組交易(俗稱“借殼上市”)，證監會進一步明確相關資產至少應運行3年才可籌劃重組上市。這也成為促進資本市場制度進一步完善的又一實招。
董登新指出，近年來中國經濟加速轉型升級，一大批新動能、新業態、新企業快速涌現，從而對資本市場股票發行機制及直接融資結構提出了新的要求，如提高IPO包容性、降低企業IPO成本等。在此背景下，中國堅持穩中求進的工作總基調，主次分明、穩扎穩打地推動注冊制改革前期工作，讓改革措施最大程度地實現揚長避短。
“未來，資本市場將為具有輕資產、先虧后賺等特征的新增長點企業提供更多直接融資機會，為實體經濟轉型升級提供更強的支撐，最終穩步釋放改革紅利。”董登新說。
“對證券監管機構來說，接下來的兩年還是要著手解決現在存在的各種問題，在制度建設、執法力度、定價機制、退市制度、投資者教育和利益保護等方面繼續完善。如果條件允許，注冊制在兩年后自然會被擇機推出，但如果制約因素并沒有得到有效解決，注冊制依然不會貿然落地。”王有鑫預計。
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