上海證券交易所(簡稱“上交所”)近期推出組合型信用保護合約(CDX)試點，以市場化方式支持企業融資。首批兩個CDX試點產品為CSI-SSE交易所民企CDX組合和CSI-SSE交易所大型發行人CDX組合，中證指數有限公司擔任組合管理人。

7月18日，首批兩個CDX試點產品交易及報價功能上線實施。交易首日，招商證券、華泰證券、中信證券、中信建投、中金公司、國泰君安、申萬宏源、廣發證券、明毅私募基金等市場機構積極參與交易與報價，共9家機構達成交易29筆，合計名義本金6.5億元。中證指數有限公司根據雙向報價和成交價格形成CDX信用曲線，為市場參與者交易和估值提供參考依據。

“CSI-SSE交易所民企CDX組合”參考實體為一籃子優質民營企業，主要都是規模大、流動性好的民營發債企業，行業分散度高，覆蓋存量民企債務規模近600億元。該組合反映了交易所民營企業的整體信用風險水平，為市場提供了民企債券投資精準對沖工具，通過信用保護助力民企債券融資。

“CSI-SSE交易所大型發行人CDX組合”包含100個高信用等級參考實體，成分實體發行債券余額約占交易所市場信用債余額的20%，覆蓋公用事業、交通運輸、能源、建筑等多個關系國計民生的主要行業。該組合參考實體代表性強，可作為市場參與者在開展信用風險保護、信用風險處置時的整體市場風險度量指標。

據了解，2018年11月份和2019年12月份，上交所先后開展信用保護合約及信用保護憑證試點，試點工作平穩有序，在支持民企融資方面發揮了積極作用。截至目前，共有26家機構成為上交所信用保護合約核心交易商，21家機構成為上交所信用保護憑證創設機構；共達成信用保護合約154筆，名義本金合計80億元；創設信用保護憑證70單，名義本金合計43億元。其中，創設民企信用保護工具48億元，支持民營企業債券融資250億元。

上交所表示，為進一步提升交易所債券市場服務實體經濟能力，完善信用債市場風險定價機制，發揮市場化增信作用，在前期信用保護合約及信用保護憑證業務穩健運行基礎上，中國證監會指導上交所開展CDX試點。CDX可為包括優質民營企業在內的債券發行人提供一籃子的信用保護，與單一信用保護合約相互補足。

CDX具有以下特點：一是交易效率高，投資者完成一筆CDX交易即可實現對多個參考實體的風險保護，節約了交易成本；二是分散化效果好，組合由一籃子參考實體構成，有助于更好地解決集中度問題，實現分散風險的目的。

上交所表示，下一步將在中國證監會的統一領導下，充分激發市場主體的參與熱情，支持和鼓勵更多合格金融機構參與信用保護工具業務，以市場化方式緩解民營企業、中小微企業融資難問題，進一步提升交易所債券市場服務實體經濟的能力。(吳曉璐)

（吳曉璐）