四季度以來，公募REITs市場持續調整，多家基金管理人陸續宣布為產品增加做市商。從做市機構來看，中國銀河證券較受歡迎，中金公司、廣發證券等也名列其中。

事實上，公募REITs試點自起步以來，券商便深度參與。除做市商外，券商在公募REITs業務中還擔任計劃管理人、財務顧問、戰略投資人等角色，高效實現投行、投資業務的聯動。此外，有機構預計，2023年末公募REITs上市數量或達60只，未來券商還需從“擴容+增類”兩個緯度捕捉業務機會。

券商深度參與

實現REITs項目全方位覆蓋

券商投行、直投、資產管理等業務都在公募REITs市場發揮作用，實現REITs項目全方位覆蓋。

在投行及資產管理方面，公募REITs為券商投行業務提供了新機遇，為券商利用已有平臺創新展業提供了空間。中國銀河證券FICC業務總部相關負責人預計，未來，券商將聚焦京津冀、長三角、粵港澳大灣區等國家戰略區域，深挖服務國家政策支持的行業和資產類型，包括但不限于新能源、新基建等領域。

中國銀河證券按照科學、合理、審慎的原則進行公募REITs定價。針對數據中心、污水處理、電力等各細分行業均搭建了差異化定價體系與獨立的內部估值模型，并向頭部機構投資者提供投研支持服務。同時，中國銀河證券投行部門成立REITs與資產證券化專項小組，項目儲備豐富。

已參與5單公募REITs項目申報執行的中金公司介紹，在REITs項目發行階段，中金公司充分發揮在股本業務、資產證券化業務等領域一貫的優勢，通過多維度投資者溝通、路演推介、發行定價等，為項目提供精細專業的系統解決方案。

在直接投資方面，國內市場發行的公募REITs底層資產優質成熟，能夠提供長期穩定的現金流。券商自營部門屬于長期穩定的價值投資者，其風險偏好與回報要求正好與REITs的特征匹配，能作為REITs的基石投資人參與投資。

作為長期投資者，中國銀河證券是多只公募REITs的戰略投資者，并以做市商身份為產品提供做市交易服務，目前做市產品數量達20只。中國銀河證券FICC業務總部相關負責人以中航首鋼綠能REIT為例介紹道，中國銀河證券針對項目搭建單標的研究框架與內部估值模型，通過戰略投資的形式進行認購。同時，中國銀河證券還積極為項目提供做市服務，提供雙邊深度報價、降低交易成本、防止大單沖擊，保證其二級市場的平穩運行。

除上市的公募REITs外，券商也在積極考慮將REITs的投資進一步延伸至資產端，孵化培育具有潛力的優質資產，建立Pre-REITs系統架構，提供全鏈條全周期的綜合金融服務，為優質資產賦能。中國銀河證券FICC業務總部相關負責人表示，“券商把業務站位從包裝上市向前推進到探礦、采礦，提高市場的滲透和掌控能力。”

在衍生品方面，券商在場外衍生品創設、交易和銷售上也具備專業優勢，可以針對公募REITs及其指數創設收益互換、場外期權等衍生品，豐富REITs投資的生態圈，滿足不同投資者個性化的需求。

券商需捕捉

“擴容+增類”機會

展望后市，華泰證券資管認為，我國境內公募REITs已穩健起步，在試點成功的基礎上，伴隨著法律框架、業務規則、價值鏈條的不斷完善，市場仍將穩步擴容，從盤活存量、帶動增量，推進資產投資的模式創新，以直接股權融資的路徑，使資金市場更高效服務于實體經濟。

“中國作為基建大國，巨量的基礎設施投資和龐大的消費市場為公募REITs提供了堅實底座。”華泰證券資管預計，短期來看，2023年末REITs上市數量或達60只、市值1500億元是較確切的預期，未來3年至5年，萬億元級市場更值得期待。

在中信證券首席經濟學家明明看來，一級市場方面，從擴容角度，后續我國公募REITs有望呈現新發和擴募齊頭并進的格局。從增類角度，未來REITs底層資產范圍或將拓展至5G、工業互聯網等新基建，因此券商可增強相關服務能力，從上述兩個維度抓住潛在業務機會。二級市場方面，券商可通過構建REITs人才團隊，加強投研能力和資產配置能力，增厚相關產品收益。

（昌校宇）