12月20日，中國人民銀行授權全國銀行間同業拆借中心公布的新一期貸款市場報價利率(LPR)顯示，1年期LPR為3.65%，5年期以上LPR為4.30%，均與上期持平。

專家表示，雖然12月LPR“按兵不動”，但無礙實體經濟融資成本下行。明年LPR仍有下行空間，帶動實體融資成本下降，推動信貸擴張。

LPR報價保持不變

自8月LPR非對稱下調后，近幾月LPR均維持不變。專家認為，在中期借貸便利(MLF)利率保持不變、資金利率有所上行、商業銀行凈息差承壓等情況下，LPR報價沒有相應下調基礎。

一方面，當前，我國已形成MLF利率-LPR-貸款利率的利率傳導機制，MLF利率對LPR報價發揮著關鍵指引作用。12月15日，人民銀行開展6500億元MLF操作，中標利率保持不變，這也就意味著12月LPR報價基礎未發生變化。

另一方面，近期市場利率上行較快，商業銀行邊際資金成本上升，削弱了報價行壓縮LPR報價加點的動力。東方金誠首席宏觀分析師王青表示，近期短端利率DR007(存款類機構7天期債券回購利率)均值已較11月同期有所回落，但1年期商業銀行(AAA級)同業存單到期收益率仍在上行。

此外，商業銀行凈息差承壓也是12月LPR報價維持不變的重要因素之一。在民生銀行首席經濟學家溫彬看來，貸款利率快速下行，而負債端存款成本較為剛性，使得商業銀行凈息差降至有數據以來最低。銀保監會數據顯示，三季度商業銀行凈息差為1.94%，環比二季度持平，較一季度收窄3個基點，同比大幅收窄13個基點。

貨幣調控強調力度

12月LPR報價維持不變不會對實體經濟融資成本下行帶來影響，明年LPR仍有下行空間。

“LPR‘按兵不動’，無礙國內穩健的貨幣政策繼續加大對實體經濟的支持力度。當前貨幣調控更強調力度，紓困支持更精準有效。”光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華稱。

專家表示，明年LPR下降仍有必要。溫彬認為，考慮到明年初銀行面臨“開門紅”任務，在信貸亟待發力的情況下，LPR調降可有效帶動實體融資成本下降，推動信貸擴張。

從房地產角度看，招聯金融首席研究員董希淼認為，從10月和11月金融數據看，住戶貸款特別是住戶中長期貸款增長乏力，反映出居民消費意愿和能力有所不足，應繼續引導LPR尤其是5年期以上LPR適度下行，減輕居民住房消費負擔，激發企業中長期融資需求，促進房地產市場平穩健康發展，推動宏觀經濟穩步恢復。預計明年1月或2月，是LPR下降的時間窗口。

降息必要性提升

若要打開LPR下行空間，專家表示，后續降低政策利率的必要性進一步提升。

“當前情況需要調降MLF利率以‘破局’。調降MLF利率后，商業銀行存款利率的下調空間將被打開，商業銀行負債端成本壓力才會有實質性釋放。”招商證券首席宏觀分析師張靜靜稱。

仲量聯行大中華區首席經濟學家龐溟也持相同觀點。他認為，如果要降低LPR，未來幾個月降息具有必要性和可能性。降息可以有效幫助商業銀行降低利息收入下降帶來的資產端壓力。同時，最新存款利率出現新一輪下調，也將增強報價行下調LPR報價加點動力。

日前召開的中央經濟工作會議要求，穩健的貨幣政策要精準有力。董希淼表示，下一階段貨幣政策將重點在“精準”和“有力”兩個方面下功夫，進一步提升服務實體經濟的精準性和有效性。因此，明年降準、降息仍然具有較大可能性。通過適時降低存款準備金率，將為金融機構提供長期穩定的低成本資金，優化金融機構資金結構，并向市場發出穩增長、擴內需的明確信號。

（彭揚）