4月10日，隨著滬深主板注冊制首批企業上市，注冊制改革最后一塊拼圖補齊。至此，全面注冊制的東風吹開資本市場的“滿園春色”。

風好正是揚帆時，快馬揚鞭再奮蹄。全面注冊制的實施不是中國資本市場改革的結束，而是一個高質量的起點。業內人士表示，全面注冊制必將有效激發市場主體活力、優化資本市場生態、進一步督促市場主體歸位盡責，在A股市場結出高質量發展的累累碩果。

掀開A股市場新篇章

全面注冊制帶來的深刻變化，包括上市條件更加包容，發行定價更加市場化，發行全過程更加規范透明可預期，對首批平移及過會企業來說感受很強烈。可以預見，未來會有更多優秀企業在主板上市，共享改革和發展帶來的紅利。

南開大學金融發展研究院院長田利輝對中國證券報記者表示：“全面注冊制的平穩落地意味著我國A股市場開啟了市場化新篇章。其一，全面注冊制具有發行上市條件的多元性，具有股權結構的包容性，具有上市流程的便利性，能夠吸引更多優質企業登陸A股市場。其二，全面注冊制大力推動信息披露質量的提升，推動公司治理水平的提高，推動交易及退市制度的發展，推動資源配置的優化，能夠促進上市公司高質量發展。”

“產業升級以及科技-產業-金融的聯動依賴于資本市場的良性運作和循環。隨著全面注冊制落地，有限的金融資源會源源不斷去支持真正優質企業做大做強，這對培養大市值以及科技密集型公司而言，應當是一個良好發展契機，有利于高水平科技的自立自強。”東方證券首席經濟學家邵宇說。

重塑資本市場結構

“注冊制改革是一場觸及監管底層邏輯的變革、刀刃向內的變革、牽動資本市場全局的變革，影響深遠。”證監會主席易會滿強調，與核準制相比，實行注冊制不僅涉及審核主體的變化，更重要的內容體現在“理念的變化、把關方式的變化、透明度的變化、監管執法的變化”四個方面。

中國證券報記者注意到，經過四年多探索，注冊制改革已重塑資本市場生態和市場結構，包括投資者結構、上市公司結構、估值體系等。

一方面，機構化進程加速。去年11月，易會滿在2022金融街論壇年會上介紹，近年來，A股市場投資者結構發生積極的趨勢性變化，機構投資者持股和交易占比穩步上升，個人投資者交易占比逐步下降到60%左右。另據中金公司測算，截至2022年底，機構投資者在A股自由流通市值的占比已升至56.7%。

另一方面，近年來戰略性新興產業上市公司在A股嶄露頭角，一大批具備硬科技、創新性、高成長屬性的企業得以獲得資本“活水”，進而推動“科技-產業-金融”良性循環，有力支持了實體經濟發展。拓寬入口同時暢通出口，A股優勝劣汰機制逐步形成，吐故納新的功能不斷強化。

值得一提的是，雖然實施注冊制試點以來上市公司數量大幅增加，但并未出現嚴重“抽水”效應。“這是因為市場化詢價使得發行定價更為合理，‘打新’套利空間被極大壓縮。新股上市后，不同質地股票表現分化，新股整體未明顯分流市場資金，并倒逼投資者不斷提升投研能力和資產定價能力。”富國基金權益研究部總經理陳杰分析。

如今，全面注冊制已至，資本市場生態有望進一步優化。“全面注冊制牢牢抓住信息披露這個‘牛鼻子’，推動我國資本市場形成公開、公平和公正的新生態，價值投資、專業投資和長期投資的新理念。”田利輝表示。

壓嚴壓實中介機構責任

注冊制絕不意味著放松審核，須對信息披露嚴把關，從源頭提升上市公司質量，這已成為全面注冊制下的行業共識。隨著全面注冊制時代的到來，資本市場參與主體面臨著不同的機遇與挑戰，“申報即擔責”的新規進一步壓嚴壓實中介機構責任。

申萬宏源證券公司副總經理、執委會成員、投行委主任張劍表示，注冊制以信息披露為核心，把企業上市、定價的選擇權交給市場，監管部門不再對企業的投資價值作出判斷，中介機構的責任前所未有地被加強和壓實。

“中介機構‘看門人’責任壓實主要體現在四方面。”張劍稱，一是中介機構的把關責任進一步前移。在優化發行上市審核制度方面，此次改革將發行上市申請文件由以前的“受理即擔責”調整為“申報即擔責”。二是對中介機構的歸位盡責有了更高要求。中介機構由原來的提高“可批性”到現在需要保證“可投性”，必須持續加強與注冊制相匹配的專業能力。三是投行業務強監管態勢趨嚴。四是中介機構違規違法后果更重。

“全面注冊制下，上市公司質量‘關口’前移，對保薦機構的履職盡責能力提出了更高要求。保薦機構應切實提高站位，提升專業服務能力，完善內控制度，真正發揮資本市場‘看門人’作用。”中金公司投資銀行業務負責人王曙光告訴中國證券報記者，全面注冊制下，投行的核心競爭力主要體現在價值發現能力上。在做好自身業務的基礎上，投行有責任引導市場預期，推動長期資金通過戰略配售等方式參與認購、增加權益配置，助力資本市場穩定、高質量發展。