季末銀行理財規模如期下行。廣發證券固收團隊近日發布的數據顯示，6月末銀行理財存量規模較5月末大幅下降7400億元。

銀行理財規模大幅下行往往意味著投資者集中贖回，這會對債市形成沖擊，進而影響理財產品凈值表現。因此，理財規模變化既是資本市場的焦點，也備受理財機構和廣大投資者關注。

不過，歷年6月份理財規模都會有所下行，相對而言，今年下行幅度較此前兩年同期反而有所收窄。因此，市場和投資者無需過度擔憂銀行理財規模縮水對債市和理財產品凈值帶來負面影響。

理財資金回流銀行表內

廣發證券固收團隊測算的數據顯示，截至6月30日，銀行理財存量規模較6月23日大幅下降8734億元至25.78萬億元，整體規模與5月末相比下降了0.74萬億元，不過，降幅顯著低于2020年及2021年同期水平。

就上述現象，中信證券首席經濟學家明明對記者表示，6月份理財規模大幅下滑是因為商業銀行面臨季末考核，理財資金階段性回流至銀行表內。而今年6月份的下滑幅度低于去年同期的主要原因在于，表內存款余額相比往年更為充足，因此沖存款的壓力相對較小。

川財證券首席經濟學家陳靂補充說，除銀行理財資金回流存款這一原因外，另一原因是由于債券市場在6月份“降息”后利多出盡，影響傳導至理財市場，從而出現小范圍贖回情況。

從更長的時間跨度來看，自2022年銀行理財凈值化以后，理財規模的變化通常與市場行情(債市、股市)、競品收益率、理財機構的產品策略等諸多變量有關。

中央財經大學證券期貨研究所研究員、內蒙古銀行研究發展部總經理楊海平對記者表示，銀行理財規模的變化與理財市場行情、理財公司的產品策略、銀行存款利率變化等諸多因素有關。如，3月份、4月份理財規模提升，與理財機構推出降低產品凈值波動的產品、存款利率下行、理財市場破凈率大幅下行等因素有關。

多因素利好助規模回升

多位受訪業界人士預計，今年下半年理財規模將逐步回升。

“考慮到當前銀行理財規模縮減大部分是由于現金理財產品縮減，因而銀行理財規模下半年將逐漸回升。”陳靂對記者表示。

明明也表示，三季度理財規模不會繼續下行，原因在于存款利率不斷壓降，理財性價比相對提高，且投資者風險偏好逐步修復，理財也有在下半年沖量的慣例，因此預計三季度規模將有所上升。

何為“下半年沖量”？即，銀行理財素來有在下半年沖刺規模的慣例，除2020年無相關數據之外，2019年下半年、2021年下半年銀行理財增長規模占全年增長規模的比例分別為90%和102%。

除上述利好因素之外， 6月份以來，已有華夏理財、光大理財、杭銀理財、寧銀理財等10余家理財公司密集發布費率調整公告，下調了部分產品銷售費率、管理費率等。在業內人士看來，“降費”有助于銀行理財提升產品吸引力和規模。

盡管今年下半年銀行理財規模或會持續提升，但銀行理財收益率或難維持上半年的水平。

明明表示，過去幾個月銀行理財的高收益得益于債市收益率的快速下行及信用利差的大幅收窄，目前10年國債收益率已經達到了相對低位，短期內繼續大幅下探的可能性有所降低，未來一段時間內預計維持震蕩，信用利差的挖掘空間也顯著降低，因此后續新發理財產品的收益壓力將會加大，可能難以維持此前的高收益。

事實上，近期不少理財產品下調了業績比較基準，以降低投資者的收益預期。廣發證券固收團隊統計的數據顯示，6月份，封閉期6個月以上的新發封閉式理財產品業績基準下限基本延續下行趨勢。

（蘇向杲）