龍年以來，雖然逆回購集中到期，疊加月末和稅期因素擾動，但央行大額逆回購持續護航資金面平穩。

截至2月26日收盤，DR007加權平均利率僅小幅上行至1.9128%，GC001收盤利率則下行2.5個基點報2.015%。

央行2月26日公告稱，為維護月末流動性平穩，當日以利率招標方式開展了3290億元逆回購操作，中標利率為1.8%。鑒于當日有1370億元逆回購到期，央行公開市場實現凈投放1920億元。

正值月末，影響資金面的因素多重。“需警惕最后一周資金利率的短暫波動。”廣發證券固定收益首席分析師劉郁表示，一是本周政府債凈繳款邊際上升；二是本周逆回購到期5320億元，到期量較大；三是26日和27日稅期走款和月末資金需求重合。

國城資本表示，由于2月納稅申報截止日推遲至23日，26日和27日走款，與月末資金需求重疊，因此需注意2月最后一周資金利率的短暫波動。

關于后市資金面走勢，多位業內人士認為，逆回購到期壓力可控，節后資金面仍有望維持穩健偏松狀態。

“政府債發行節奏偏慢背景下，節后資金面有望繼續維持寬松。”國金證券研報認為，考慮到2月央行超額續作5000億元MLF、1月降準釋放中長期資金約1萬億元并投放1500億元PSL，2024年1月至2月共計投放資金約1.7萬億元，逆回購到期壓力可控。

中泰證券固收團隊認為，節后資金面偏中性。有利因素在于，央行降準釋放的流動性對資金缺口能夠形成有效補充，疊加近年來資金面波動幅度整體下降，節后資金價格的中樞和波動可能將維持在相對較低的位置。此外，當前信貸需求尚未完全修復，資本市場存在維穩需要，因此央行呵護流動性的態度短期不會改變，資金面大幅收緊的風險有限。

國城資本預計，2月至3月，資金面將相對穩定，但可能難以完全恢復到自發平衡狀態。如果資金面不能達到自發平衡狀態，央行可能會引導DR007加權平均收益率中樞維持在7天逆回購利率附近。近期經濟增長并未明顯偏離潛在增速，而且監管要求信貸均衡投放，因此資金很難在回購市場大量形成“淤積”效應。

（張欣然）